东方财富证券：给予爱旭股份增持评级

似雪花飘

原标题：东方财富证券：给予爱旭股份增持评级
3 F# N/ g& U# r" ^. n$ X9 \                          东方财富证券股份有限公司周旭辉,朱晋潇近期对爱旭股份进行研究并发布了研究报告《动态点评：ABC技术，引领新时代》，本报告对爱旭股份给出增持评级，当前股价为34.47元。
; I& j. W: ?/ z5 ]' k& U% F 爱旭股份(600732)
% z+ D$ u- |' t+ e 【事项】
事件：据爱旭数字能源的资料，爱旭股份N型ABC（AllBackContact）组件转换效率再度实现突破。近日，爱旭在SNEC光伏大会暨(上海)展览会上宣布，经两家第三方权威认证测试机构TüV南德和北德测试，N型ABC系列基于M10规格72版型单玻组件实现量产最高效率24.27%、交付效率高至24.0%以上，再次刷新其于2023年3月创下23.6%的TaiyangNews光伏组件量产转换效率世界纪录。
4 Z* R9 A# f5 h- P. H  o 【评论】
7 j. G; D+ r# g  G/ R 爱旭高效电池专家，引领突破更高效率。2016年，爱旭发明了管式PERC技术；2018年，发明了双面PERC电池片，转化效率达22.5%；2019年，全球首创“双面双测双分档”技术，解决了因背面效率不一致带来的组件失配风险，从而提高发电量；2020年，全球首发量产210mm大尺寸电池；2021年，首创行业独一无二的ABC电池，电池效率超25.5%；2022年，爱旭推出基于ABC电池的高效组件，最高量产转换效率达23.6%。2023年5月，ABC组件量产效率实现24.0%+，电池量产效率26.5%+。
6 m/ F' o. D  e5 T3 x1 b: Q2 D& | ABC产品：高效美观，高端溢价。ABC电池采用全背钝化接触工艺，电池正负两极金属均在电池背面，使得电池正面无电极栅线，消除了传统电池正面电极对于光线的遮挡和反射，可实现100%接收太阳光，正面无栅的全面积受光结构，能够在有效降低光学损失的同时大幅提升美观度。ABC组件全生命周期发电量较目前市场主流的同等面积PERC组件可提高15%以上，系统BOS成本可节省7%以上，具有很强的市场竞争潜力，应用场景包括高中端户用、工商业分布式及大型地面电站。
: L" X6 S) l2 j3 x- z* D 业绩展望：1）销量，25GW一体化产能加速推进，预计2023年ABC产品出货5-6GW。公司珠海首期6.5GWABC电池量产项目已顺利投产，预计将于2023年二季度末实现满产。2023年，公司计划新增产能为义乌15GW电池及组件、珠海3.5GW电池及10GW组件项目，至2023年底，除现有36GW的PERC电池产能外，公司将形成25GW新型ABC电池及组件产能。2024-2029年，公司计划在济南新增30GW高效电池及组件产能，一期10GW将于2025年建成投产。同时，公司规划于2024-2025年在海外新增一个生产基地。2）盈利，新技术+高颜值具备超额收益。大尺寸、高效率电池组件供需相对紧张，海外全黑组件享有明显溢价，叠加无银技术降本和电池组件一体化优势，公司盈利有望超预期。
【投资建议】
* b. H) @" B7 j# m  n2 P$ {( I ABC电池组件引领行业发展，不断挑战晶硅转换效率极限。基于公司2023年ABC组件效率再创新高、一体化产能扩张并推向市场，叠加大尺寸电池组件盈利提升，我们调整公司2023/2024/2025营收预测至383/693/944亿元（前值360、456、528亿元），调整公司2023/2024/2025年归母净利润预测至35/53/70亿元（前值35、42、55亿元），对应PE分别为14、9、7倍，给予“增持”评级。
【风险提示】
6 p9 G# x# K8 e# J7 r 下游需求不及预期；
新产能建设和投放不及预期；
1 M. ]$ v* A& I" P 原材料价格大幅波动风险。
4 i& y  t7 a8 K( v( p: Z 证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司苗雨菲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.41%，其预测2023年度归属净利润为盈利30.01亿，根据现价换算的预测PE为14.96。
4 t9 V& m6 |- A" i 最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为50.41。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱旭股份（600732）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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