中银证券：给予长安汽车买入评级

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原标题：中银证券：给予长安汽车买入评级
, A. E6 Y  A9 c* _$ E8 c  W. f                          中银国际证券股份有限公司朱朋近期对长安汽车进行研究并发布了研究报告《业绩大幅提升，新能源转型顺利，品牌发展向上》，本报告对长安汽车给出买入评级，当前股价为11.26元。
长安汽车(000625)
公司发布2022年报，全年共实现营业收入1212.5亿元，同比增长15.3%，归母净利润78.0亿元，同比增长119.5%，每股收益0.79元，拟每10股派发现金红利2.36元（含税）。公司自主品牌表现优异，重点产品销量稳中有升，助力业绩快速增长。公司多品牌持续向上发展，电气化及智能化转型迅速，长期发展看好。我们预计公司2023-2025年每股收益分别为0.66元、0.81元、1.00元，维持买入评级，持续推荐。
  X# q8 t! ]% I0 ^ 支撑评级的要点
  J) y& O+ v, Y* d9 p) v0 r) H Q4收入及利润快速增长，业绩大幅提升。公司2022年实现销量234.6万辆，同比增长2.0%，推动公司实现营收1212.5亿元，同比增长15.3%。全年毛利率20.5%，同比提升3.9pct，预计主要是公司自主板块销量提升，产品结构优化，高毛利产品占比提升所致。全年销售费用同比增长10.6%，主要是销售服务费用增加所致；管理费用同比小幅增长0.9%，研发费用同比增长22.8%，预计主要是研发人员及投入增加所致；财务费用同比下降30.3%，主要是利息收入增加所致；四项费用率同比下降0.5pct。收入增长、毛利率提升及费用率下降，全年扣非归母净利润同比增长169.8%，加上阿维塔引入投资方进行增资公司丧失控制权产生21.3亿投资收益等，实现归母净利润78.0亿元（+119.5%）。其中Q4公司销售66.5万辆，同比增长17.1%，实现营收359.0亿元，同比增长38.4%，毛利率同比提升2.0pct，扣非归母净利润扭亏为盈，同比增长811.8%，预计主要是自主板块盈利提升所致。国内新能源渗透率快速提升，公司产品结构持续优化，品牌向上突破，收入有望持续增长。
5 X- r) A1 p  y9 @  C 销量规模持续增长，自主品牌表现优异。2022年公司实现总体销量234.6万辆，同比增长2.0%，销量规模持续向好。自主品牌销量达187.5万辆，同比增长6.8%；出口总量达17万辆，实现出口销量历史新高。重点产品如CS75、逸动Plus、深蓝SL03、UNI-K等车型表现出色，推动公司销量增长。随着公司转型战略逐步见效及新款车型陆续上市，销量有望持续增长。公司合联营板块盈利能力总体下降，主要是长安福特关停落后产线，计提资产减值；阿维塔品牌处于战略投入期，在产品研发、品牌推广、渠道打造、技术人才引进等多个方面资源投入较大所致。后续公司多品牌发力，业绩有望持续增长。
2 S4 E: H! ^7 U 品牌持续向上发展，新能源转型顺利。报告期内，公司聚焦长安、深蓝、阿维塔三大品牌，构建差异化品牌价值，打造智能电动新标签。公司深蓝、阿维塔品牌及渠道建设顺利，陆续推出阿维塔11、深蓝SL03等新车型，销量表现良好。公司营销创新深入推进，以Lumin、深蓝SL03为试点，构建“三中心”渠道体系，基本打通“场景解耦、数字连接、多元组合”的新营销运营模式。2023年公司将陆续推出C236、深蓝S7、阿维塔E12等新产品，智能电动谱系持续完善，品牌持续向上，实现全面布局，未来发展看好。
4 [" ?8 u3 p5 k* z; e' m+ u- [ 估值
" v2 h. [* U, k- a) M4 W 23年基本维持此前盈利预测，考虑公司新能源发展向好，预计公司2023-2025年每股收益分别为0.66元、0.81元、1.00元，维持买入评级。
. y2 n6 s' |9 `9 M8 \ 评级面临的主要风险
- n, K" C" k& F& \ 1）汽车销量不及预期；2）市场竞争加剧；3）原材料上涨压力。
& @/ s4 q0 G8 X& z) c) W6 b 证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.07%，其预测2023年度归属净利润为盈利90.07亿，根据现价换算的预测PE为12.37。
最新盈利预测明细如下：

! h) b2 I# B8 S$ N  g$ [ 该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级17家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为16.42。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长安汽车（000625）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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