这 6 张表格，分析企业前一定要准备好

蔠夜

$ 桃李面包 ( SH603866 ) $
; N, j/ b/ h& W2 w我们看到的财务数据是零散的珠子，但是杜邦分析就像一条线，就把看上去没有关系的数据串联起来。下面是我平时在分析文章前会提醒整理好的财务数据表格，它们对我们分析企业大有用处。
2 G& v8 s9 m' r5 z1 z; }% @4 }
) R5 y0 ?: K! G5 S, p6 g

第 1 张表：杜邦分析的拆解数据
( r% d7 \4 m* o1 K! _如下图所示，2021 年起桃李面包的权益层数一直在下降，从高点 20.59 降至 2022 年的 12.85。于是我们去拆解杜邦分析数据，会发现净利率和资产周转率的下滑，导致了公司净资产收益率的下降；同时，公司的权益乘数是增长的。
于是我们需要寻找净利率下滑和资产周转变慢的原因。
8 ]4 v2 b8 Q0 \  B0 b0 g( e& E


- ^0 W9 S. g  ]  h2 x( w+ N. U第 2 张表：结构百分比利润表
如下图所示，桃李面包的营业成本率越来越高，从 2018 年的 60.32% 提升至 2022 年的 76.02%。对于营业成本上涨，公司给出的原因是收入增长带动成本上涨，原材料成本上涨，以及终端配送费用增长。
1 ]- L2 J5 M8 J- N% M5 I5 G% G但是个人觉得这都不是最重要的原因，关键在于公司没有定价权，无法通过产品提价来缓解成本上涨的压力。
' x1 Y  b' l9 A5 [' {根据 " 毛利率 =1- 营业成本率 "，随着公司营业成本率上涨，毛利率在下降；而毛利率下降的原因，主要在于产品价格涨幅，低于成本涨幅。


0 m) T/ s- D. b3 T# \) e! s) ~8 h
* _1 y# `* `6 ~% N第 3 张表：结构百分比资产负债表
& Y$ B# w) l1 P; h4 D: `) H; l如下图所示，从 2022 年各个科目占总资产的比重看：
固定资产＞在建工程＞应收账款＞无形资产＞交易性金融资产＞货币资金＞存货。要知道总资产周转率下降的原因，我们得看下这几类重要资产的周转情况。


- O* T4 c3 Z. e+ ^
3 S3 t& ^0 V) o) g5 M6 q1 `第 4 张表：营运能力财务指标
在建工程会转换成固定资产，固定资产是桃李面包最重要的资产，如下图所示，
公司的固定资产周转率已经从 2018 年的 4.06 降至 2022 年的 2.68，
这可能对公司行业的认知有关系。
上一篇文章里我们提到过，公司认为行业发展前景看好，需要通过扩大项目建设来满足市场需求，并形成规模效应摊平成本，不过这也使得公司的固定资产规模越来越大，周转率越来越低，并降低了净资产收益率水平。



第 5 张表：结构百分比利润表
开始我们提到桃李面包的权益乘数越来越大，说明公司使用的负债越来越多，这可能是有息负债，也可能是无息负债。我们需要找数据求证。
通过现金流量表，我们发现桃李面包 " 取得借款收到的现金 " 越来越多，说明公司在使用更多的负债，这可能跟公司扩大项目建设，资金需求量大有关系。
. e; W$ ?3 V: V% f1 X
8 Z6 _# ?+ Z2 [
7 l4 P) D: Q0 z6 P2 X
0 g) f; j) R! p- Z/ ~第 6 张表：企业经营数据表格
对于桃李面包、海天味业和贵州茅台这类的制造业企业来说，关注企业的销量数据，对我们分析企业更有帮助。
8 F. T+ l' K4 O) F- n# o2021 年面包及糕点销量增速 3.47%，
2022 年面包及糕点销量增速 3.43%。
2021 年面包收入增速 6.01%，
2022 年面包收入增速 4.90%。
  R9 P% v# G- K, \4 ]2 e收入增速大于销量增速，说明公司可能存在产品提价；但是又在年报里说，自己在降价促销。这也是我读年报时不理解的地方。
, F3 B6 t% ?. q3 ~# D6 O+ @如上就是我们以杜邦分析为切入点，把其他财务数据表格串联起来的过程，这样做能帮我们发现企业的问题。这个方式，也适合于分析其他公司。一定要多学多用，熟能生巧。
/ a" P4 K/ Z9 J; n8 O) J3 E! r
: \- R* M$ I* G: f
( s5 E3 c7 x3 B% c5 N( h3 p  g- _

5 F) l7 j" L* w/ N& {0 v
@今日话题
$ b. {% S4 S# V5 W  N, Z- A( V/xz