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蔚来现在的局面,多少有点骑虎难下的意思了。4 |- Y; Q4 N# m8 m
1、巨亏,但还在加码9 F2 p: ]* y/ |3 p( G3 p. s
3月1日,蔚来公布了2022年的财报,相较于已经开始盈利的理想,蔚来的数据几乎可以说是被完爆。6 b* Z3 T4 L9 _
, N! {" l! ?/ W2 F8 Y" f 财报显示,蔚来2022年的净亏损高达144.37亿元,较之去年扩大了259.4%,亏损面破了历年来的记录,仍旧难以给出盈利的预期。2 B9 i+ k9 Y, o
而理想全年净亏损20.32亿元,第四季度更是开始盈利。) V8 n, }9 ~. c, R) l3 j
双方的营收差距呢也比较有限,2022年,蔚来的营收总额为492.69亿元,理想452.87亿元紧随及后。. \4 k2 z4 B1 U
而且梳理往年数据可以发现,蔚来近五年已经亏掉四百多亿,从2018年-2022年,每年分别亏损96.39亿元、112.96亿元、53.04亿元、40.17亿元、144.37亿元,五年净亏损累计高达446.93亿元。
$ K9 c2 S1 D4 T* D9 x 不算成本,按一台车售价50万来算的话,也得卖出89386辆,相当于2021年几乎白干。& M8 w: p& C0 w
如果说理想的数据还算差强人意,那蔚来的数据则似乎让人看不到未来。) R3 s9 y9 n: V5 `
财报发布第二天,蔚来、小鹏、理想美股市值分别为145.91亿美元、75.91亿美元、239.44亿美元,港股市值分别为1171.07亿港元、616.85亿港元、2037.67亿港元,“蔚小理”三家新造车企业中,理想的市值已经超过蔚来、小鹏的总和。6 a6 L: w. ^' U; T% N/ {
不止资本市场对蔚来的估值有所迟疑,李斌自己也在财报电话会上表示压力较大。7 W& _+ ]/ d W( ]6 c
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对于亏损剧增的原因可以从外部和内部两个角度来分析。
7 i q% Z! [8 v. ?' R6 _, v 外因大致包括,上游锂价上升带飞动力电池成本,晶圆厂产能爬坡导致芯片短缺影响汽车产量,供应链的压力也加速了公司的存货折旧等亏损,再加上市场竞争等等因素传导到最后也会加重公司亏损。& m- _! ~( O& i+ q; V, p
内因则离不开蔚来在企业发展规划上“既要又要还要”地花式砸钱。除了新车研发外,蔚来还大搞换电站建设,同时还想下沉、想出海、想做零部件、想做手机……各大项目都得砸钱。
: c; A9 B% b) j: n5 X% Q+ ~/ f" V 从数据上看,2022年蔚来研发支出为108.36亿元,2021年则为45.92亿元;销售及行政费用的支出为105.37亿元,2021年则为68.78亿元。
+ N: \7 A6 L$ `1 B) W6 }8 \ 但蔚来的自身的造血能力肯定经不起这么花的,蔚来如此的大手笔的底气,还是仗着有投资人撑腰。
6 n4 o X2 `% L$ L& q0 _4 F% w 据投资家网创始人蒋东文不完全统计,蔚来投资人超50个,上市前总融资额达140多亿;从2019年1月至2022年1月,短短3年时间,就通过增发ADS、发行可转债和引入股权投资,累计融资91.55亿美元和100亿人民币,换算成人民币合计高达700亿元。+ |' y% }3 i9 v% ^: b& `
反正花别人钱也不心疼,蔚来继续押注换电站,2月21日,蔚来发文称,2023年还要新增1000座换电站,累计建成超过2300座换电站。新建换电站中,约有400座会建设在高速公路服务区或者高速口,还要重点布局部分三四线城市与县城。
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但是换电站这种基础设施建设向来属于那种费力不讨好的,相对人口较多的市区还好说,那些远郊的高速路段就没那么高的布站密度了。% I8 X1 }: S7 F
有媒体统计,目前中国高速已有3974个公共服务区,建成充电桩16721个,相当于每个服务区有4.2个充电桩,而服务区内大部分是国家电网的充电桩。- a: r' W2 o. b/ a Y7 B8 E. Y
类似这种主要还是基建的项目还是国家暗自推进。
: |& G) Z& m, F( B0 N 2009年,政府开始试点推广换电技术,不过这项技术因为前期投入等因素,自诞生以来就饱受争议,更有换电模式鼻祖Better Place公司于2013年5月宣告破产。* A9 N& l7 I5 l$ X
经过一阵低谷期后,2020年又开始推广换电技术,各大车厂和电池车厂也开始纷纷涉足换电领域。9 z8 s* ^, N& ^* K* U" `' g, i9 @; M
老牌车企吉利就曾宣布2025年前建设超过5000座换电站,宁德时代也于去年1月发布换电服务品牌EVOGO,推出巧克力换电,蔚来和特斯拉更是早早占去布桩的点位,巨亏之下,蔚来还要在三四线城市与县城布局换电站,甚至被网友调侃“基建狂魔”,这就很有意思了。
7 N0 s9 ?; W+ b r 2、为什么豪赌换电?5 M. \" r) T5 ?% Z9 U- Z
诚然政府会给予一定支持,来扶持换电站这样的基础建设,但还不足以解释为什么蔚来要如此豪赌换电,像理想那样想办法早早开始让公司盈利不好吗?- [( v0 ?& R* m) l: h$ ]; I/ l
还真不行,蔚来或许从一开始就上了这条“贼船”了,如今早已是想收手都难。
8 e, V7 S0 L E 2009年,我国逐渐密集推出相关的扶持政策,来推进新能源汽车的发展,但当时的新能源汽车在市场上还反响平平。; s6 C0 O, U$ {
2012年,蔚来创始人李斌彼时还在易车网任职CEO,随着新能源汽车的风潮渐起,他在易车网上做了一次关于“你为什么不买电动车”的调研,有数据显示此次调研覆盖6万多人。/ k8 y# r, I7 g
/ u5 k) \( D+ } 李斌从此次调研结果中得出电动汽车的两大痛点,一是充电没有保障,二是电池价格过高,导致电动车比同档次的燃油车更贵。$ Y" T# x a9 o5 X! {, p$ @' Y
这就为李斌创办蔚来提供了战略底色。
% X! N5 B+ T$ V 你不是没保障吗?我给你密集建站,再通过后续的换电服务什么的把成本收回来,方便了你,成全了我,双赢。( B% J& K# V: ^5 z9 D9 J2 N0 U
你不是电池价格过高吗?换电技术可以让电池跟车分离,如果能够把电池分开出售和租赁,那是不是就可以让车的初始价格下降?等以后电池技术升级迭代了,你的车也有单独换电池的可能。
3 S2 W3 I6 s4 L) J0 G' _ 这样一来,“用户服务”与“换电”既成了支撑蔚来发展的主要概念,也成了蔚来难以脱手的“烫山芋”,在“卷服务”、“卷换电站的建设”上一路不复返,而这两项又都是“烧钱”的大头,越烧越难回头,也就有了我们现在能看到的,包括高速和三四线城市和县城在内的激进选址和布局。) K4 d. n3 M y" h
另外,随着换电服务的发展,除了向外扩张,换电业务的玩法也在发生变化,也让蔚来看到了其他商机。
: Y- ~7 @+ `: V( R 比如电池升级服务。既然电池可以分离出来,那我推出这么个升级服务,再让用户按年或者按月付费升级电池容量,既提高了用户的体验,又给公司带来了不错的后续收益。* @+ E9 i4 |, ]) V: R! o
再比如电池租赁服务。电池可以升级,但用久了还是会老化,还是需要维护和更换,但对于车主来说,无论是金钱上,还是精力上,这成本不就大了吗?那不如你们统一到我这里租,我也能通过电池租赁产生持续的现金流,以及后续的维护费用等等收益。这也就有了蔚来推出的Baas电池租赁公司。) W& Y$ D9 \- D/ p
5 r7 ], l' Q$ p, [; S 当然,电池租用前期也是要大量投钱的,欧洲雷诺ZOE的电池租赁就是被电池资产拖累的,这家Baas电池租赁公司的压力自然也会比较大,蔚来在服务这块儿相当于继续被一堆固定资产套住,只能看向“未来”的收益。' a0 ^. A. I6 o4 O$ g% Y" a
还没完,蔚来还有二手车平台服务。Baas电池租赁公司对应用户的车型不是相当于没有电池的车吗?那折旧之后的二手车回收又成了一个问题。
# v. C, ]$ I1 p! |' x8 d% y( t8 B 市场上其他电池与车身一体的二手车,可以直接套用一个行业通用的折旧价位来回收,但是Baas对应的车型比较特殊,那人家回收也就需要另作特殊处理,而且你还没电池,那么在定价上很可能不会太高。
, W2 Z' X+ c! H, \4 t8 J 从车主的角度,如果太低的话那我岂不是很没面子;更重要的是,我花那么多钱买你的车,结果二手只能折这么点,难免容易对这家公司的实力产生怀疑,这对一家公司的冲击就大了。; D- E6 i4 U* \
所以蔚来提供官方的二手车认证平台也就好理解了,还能参与到整个Baas业务的循环中,但是可以肯定的是,搭建这么一个二手车平台,前期也是需要投入大量成本的。
: x6 C% z! N8 ~3 `9 P 于是,蔚来这一整套被用户服务“绑架”的换电业务闭环就搭建好了,从电池升级,到电池租赁,再到二手车平台,层层递进,又相互关联协同,但是都需要前期的巨额投入,而且回不了头。, m- y4 C; P e$ n, q- Y: @
从那个调研开始,到李斌在新能源汽车的战略布局开始逐一落地,只能期盼后期的收益能把前期的成本给摊回来。
: @3 D) D5 e1 f 蔚来只能看向未来。
7 G5 o6 p5 y/ }$ Q5 Q8 \ 3、赌的就是一个未来
( P8 }5 ?# E9 R! X& A' v; I 长期的亏损下,李斌仍然保持乐观的预期。
- @$ L4 Q Z* G# ^( j 在财报电话会上,李斌表示,“对于在2023年Q4,乃至2024全年,蔚来品牌在创新业务以外,实现盈亏的打平,我们依然相信能够实现”。
" O4 v& M; e( X( a 当然,实现盈利能够给予资本市场更多的信心,但是像亚马逊那样连年亏损的企业也能投资者的追捧,所以对于布局未来的蔚来来说,保持增长才是痛点也是难点。
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. ^1 F6 ^8 t2 q( e6 E 首先,换电的前景就不是很稳定。* D# x. B6 f1 R: Q# s! O$ o5 S
换电还是比较方便,但是不同厂商提供的换电服务标准却不一定统一。如果换电标准统一了,那么蔚来的充电桩就不止蔚来可以用,其他车型的车主也将成为可能的用户。
* N2 N2 {) W& c, `$ Z 但是有媒体称,蔚来的新品牌项目“阿尔卑斯”的换电站似乎也不会跟蔚来通用,就更别提别的车企了。: y4 p/ s* B( A T9 {/ w/ G$ M
如果不能统一标准,那早早投入换电站建设,后期的盈利空间就相对比较狭窄,而蔚来的用户群体迟早会达到天花板的,再加上高铁站、三四线城市等地的换电站利用率相对较低,能不能赚回成本还两说。
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- t6 `* a) z2 p$ a, Q 其次,新能源车市已经趋于饱和,增长空间有限。. \6 I& n% r. L1 W
根据未来汽车日报,2022年,全年我国新能源乘用车渗透率接近28%。在乘联会秘书长崔东树看来,一二线城市的新能源汽车市场已经趋于饱和,三线城市以下的下沉市场及“小镇青年”将成为新能源汽车的新增长。8 Z9 G4 K5 M8 i
不过目前来看,蔚来的超长服务链和车型的定价,目标用户的净值不会太低,搞用户下沉对于蔚来来说,可能就不得不在用户服务或定价上打上折扣,这样一来,前期投入的成本回收就摊得更薄了,要想盈利恐怕没那么容易。* X/ c! X2 W2 s o- I. K
而且用户服务对于蔚来来说是核心竞争力,也很难在这上面打折扣。1 [) u/ ?) k/ n
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最后,新能源汽车开始进入零和博弈。
1 X3 A1 X7 ]5 u4 w2 J6 Q 增长空间有限,那就只能把更多的精力放在同行竞争上。
6 ^5 F" ^! i; _ e 理想汽车的李想就曾表示,“2023年到2025年是极为残酷的淘汰赛。”这从理想和蔚来在研发上的投入也能看得出来。% }) ?) d/ G6 p) O7 C' ]8 h- F% H: i
还是拉出财报数据。
7 w; w0 F/ P# Y 蔚来第四季度研发费用为39.81亿元,同比大增117.7%;2022年全年研发费用为108.36亿元,同比大增136%。
% B5 T. k1 R2 P6 T/ b3 D# Q 理想第四季度研发费用为20.7亿元,同比增长68.3%;2022年全年研发费用为67.8亿元,同比增长106.3%。
k& U+ ~' n3 b3 \- m1 p 两家研发数据都在大幅上涨,甚至因为精于算账而被网友戏称为“抠厂”的理想都卷起了研发,不得不说未来的日子只怕会更难。
9 P+ j- |* i( K8 a" Y! q 总的来说,蔚来的钱已经花出去了,而且由于公司的战略布局,将来还有不少需要花钱的地方,至于哪些地方该省,蔚来就得取舍了;不过更重要的还是尽快提升自己的造血能力。以蔚来布局的服务链,短期内或许还是可以继续跟踪一下。 |
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