持续关注疫后诊疗量复苏相关投资机会

醉蝶翔舞 · 发表于 2023-2-14 15:10:15

原标题：持续关注疫后诊疗量复苏相关投资机会

本周我们讨论东富龙的CGT设备业务。
CGT相关在手订单全面覆盖各类产品，正快速和多个专业下游公司建立合作
公司早在2015年即布局CGT领域，2021年/2022年一季度末 CGT制药装备在手订单金额为1.52/1.79 亿元，实现增速16.63%，2022年一季度末在手订单涉及细胞制备全站1.27亿元、细胞扩增系统0.31亿元、蜂巢培养箱0.13亿元、液氮存储系统0.08亿元、其他配套产品0.01亿元（包材、培养基、过滤器），公司该业务板块得到了全面均衡发展。公司在近期快速和多个专业下游公司建立合作，客户群已覆盖永泰生物等专业公司，业务正在快速拓展。
公司在细胞治疗领域已形成可对标进口的较完整的解决方案，大额订单有望随着终端推广快速增加公司推出的细胞治疗相关产品已基本覆盖了细胞治疗药物研发生产的全流程，核心设备性能可对标进口：
1）使用GMP细胞药物制备全站可在D级环境中生产，相对生物安全柜模式对环境洁净度要求更低，可实现更低的生产成本和更快的生产速度；
2）蜂巢培养箱除容积较小以外，其他关键性能均和进口产品处在相同水平；
3）程序降温仪降温速度上限略低于进口水平，但可根据需求更灵活的设定程序；
4）液氮存储管理系统存储温度与进口产品近似。根据在手订单情况公司的各类产品均有一定的市场认可度，未来有望随着终端推广的进一步推进斩获更多大额订单。
风险提示：
新业务面临的市场竞争，研发进展不及预期，疫情反复导致业务拓展缓慢。
行情回顾：
本周医药板块持续回调，在所有板块中排名末游。本周（2月6日-2月10日）生物医药板块下跌0.62%，跑赢沪深300指数0.23pct，跑赢创业板指数0.73pct，在30个中信一级行业中排名末游。本周各个中信医药子板块除中药饮片、医药流通和医疗器械板块外均下跌，其中医疗服务和化学原料药板块下跌幅度较大，分别下跌2.83%和2.38%。
投资建议：近期观点：经过调整医药板块估值仍处于底部区间，疫情稳定后边际改善和部分政策预期向好的刺激呈现良好的反弹势头，从基本面出发，考虑到估值与业绩增速匹配性，我们建议短期继续建议关注边际改善带来估值反弹。
1、快速增长，业绩持续向好，估值处于合理区间。
1）生命相关上游：键凯科技（PEG衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重组蛋白试剂）。 2）业绩估值双重修复逻辑的医疗服务板块：爱尔眼科、通策医疗。
2、下行风险有限，静待基本面催化。
1）血制品板块（龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开），相关标的：华兰生物、派林生物、天坛生物和博雅生物；
2）药店板块（益丰药房，一心堂、老百姓、大参林）、迈瑞医疗（短期政策扰动不改长期发展逻辑）；
3）国内舌下脱敏龙头我武生物；
4）国内药用玻璃龙头企业山东药玻；
5）口腔耗材：正海生物（活性生物骨已获批）
中长期观点：关注变化中的不变，寻找相对确定性的机会
集采影响的持续扩大，投资层面的机会则在于：集采得以成立的基础是“多家企业供应相互可替代的品种，产能理论上是可以无限供应”。企业得以维持住产品价格和利润空间基础是竞争格局，动态的优良竞争格局则在于持续开发产品和产品迭代的能力，这个是不变的。 2022开始启动DRG/DIP改革。 DRGs作为一种支付手段，核心作用是通过精细化医保管理，在提升诊疗效率与质量和保障医保的可持续上取得平衡，不能主动适应游戏规则的医院将被淘汰，投资层面的机会则在于：优秀的民营医疗机构长期以来更关注成本管控，经营效率更高，更具具备竞争优势。
产业发展不变的大趋势是：国内医药产业制造升级，竞争力不断提升，在全球生产价值链中向上游迁移。
上游原材料竞争力凸显：
1）生物“芯”-生命科学支持产业链：国产企业快速发展试剂质量达到国际领先水平，竞争力不断提升，通过全球比较优势进入到海外市场，国内则受益于国产替代逻辑，具备高成长性、发展潜力大。 2）IVD原料和耗材：新冠疫情打开全球IVD原料和耗材生产供应链向国内转移窗口。
国际化进程加快：
伴随着中国企业关键技术的突破，不仅促使国内市场的国产化率正在加速，并且有部分优质企业已经具备和国际巨头一竞高下的实力。
1、医药产业制造升级，竞争力不断提升：
上游：生命科学支持产业链， IVD原料和耗材，相关标的：诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、纳微科技、奥浦迈、近岸蛋白；高端医疗器械：内窥镜和测序仪，相关标的：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、南微医学；华大智造；医疗器械国际化布局，相关标的：迈瑞医疗；其他：键凯科技、山东药玻。
2、关注供给格局：
血制品，相关标的：天坛生物、博雅生物和派林生物；脱敏制剂，相关标的：我武生物。
3、差异化竞争的民营医疗服务板块。
眼科，爱尔眼科；牙科，通策医疗；肿瘤治疗服务。
4、药店板块。
相关标的：益丰药房、大参林、老百姓和一心堂。
5、老龄化与消费升级。
二类疫苗，相关标的：智飞生物、万泰生物和百克生物；
风险提示：
政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。
作者:
谭紫媚执业资格证书编号 S1190520090001
何展聪执业资格证书编号 S1190121100004
2023.2.11
*风险揭示：尊敬的投资者，我们郑重提醒您理性看待市场，没有只涨不跌的市场，也没有包赚不赔的投资，投资者应理解并始终牢记“买者自负”的原则与“股市有风险，入市需谨慎”的投资准则，防止不顾一切、盲目投资的非理性行为。理性管理个人财富，安全第一。
*免责声明：文中内容不代表投资建议，并不构成对任何股票的购买、抛售或持有的邀约或意图。再次提示您，市场有风险，投资需谨慎。

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