这个雷，会炸么 .

亦心绿

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. _" I" [) S1 c图：Kissi Ussuki
6 @1 b- }% j# ^4 Z& ^  d最近有个卖猪肉的公司，火烧屁股了。
1 j# \( y* S! n( r* v1 V快要破产。
- l0 n5 L4 T' F连着它的可转债一起，也岌岌可危。
我之前聊打新时说——
* w* y3 J* i% H' U' r5 ^可转债这个东东，大家可以放心打新，赚小钱不难。
9 B" \7 f* u; i即便破发也不会跌多少。
* D8 [) T  Z  h$ \  R( Q除了打新——也有很多人会专门挑便宜的可转债买入，赌它上涨。
因为可转债的设计很 bug。
好几层保护垫，摔下来也不太疼。
所谓「下有保底上无封顶」，已经是一种信仰了。
但——
凡是信仰，总有崩塌的一天。
即使没崩，也时不时会晃三晃，吓唬吓唬大伙。
最近正邦转债就闹出了鬼故事。
可以听我讲讲，了解下可转债最新动向。
二
: }5 p0 X6 ]1 L- X( g/ \0 z! G正邦是一家猪企，叫正邦科技。
/ `. c8 f# |" h% T8 @它是江西的养猪大户，A 股养猪 " 四巨头 " 之一。
3 n4 H& d6 q) V9 f: Z% g$ _+ _养猪是一个冰火两重天的行业。
. R7 H! ~* m5 A$ n! f2 M好年份肉价大涨，养猪企业赚到盆满钵满。坏年份肉价大跌，养猪企业甚至买不起饲料——放任大批无辜猪猪死亡。
* \3 D; g' C5 b6 \4 }近几年养猪行情都很差。
正邦也经营得很菜，没踩中节奏，出现了连续亏损。
亏损倒还好，勒紧裤腰带把困难日子挺过去，总会春暖花开的。
养猪有周期嘛。
) h+ m6 O/ L; Y2 K$ u' P大问题是，它开始资不抵债。
7 p0 i; `. O% u; ?" \* B手里的小猪大猪、猪圈猪饲料之类的盘一盘，统统都变卖了，也还不起债。
而且它还摆烂。
越亏越厉害，去年亏损了百亿元。
, z5 L" Q2 d* q小猪饿死了不少，出栏的肥猪也饿瘦了。
资产就更不值钱了 ...
总之一句话——离退市、破产越来越近。
在悬崖边缘晃悠着。
除非找到接盘侠，重整成功，那就还有得救。
, `2 r4 v6 q, b+ U, I: L没人接盘，就只能走向破产了。
三
回到它的转债。
4 C9 }+ v- T2 x0 j+ w如果正股退市、破产，那可转债的两个 "保护罩"，也会被击溃。
债性保底——
可转债是由公司刚性兑付的。
但公司都破产了，资不抵债嘛。
, q; M0 Z1 ?* ?" F/ C" G2 E那它的可转债很可能违约。别说利息，本金都可能拿不回来。
" Q9 J- l& m, f+ J7 z3 F; ?' Y$ {转换成股票——
可转债可以按约定的价格，兑换成股票，如你不满意，这个价格还可以一再下调。
& T7 d1 L1 A" G. n; u但当公司烂到退市，它的股票也就不值钱了。
& C2 _& v; p4 r7 {无论如何下调转股价，也没人买账。
一个例子就是：
12 月正邦转债宣布下修到底，一张可转债能换更多的股票。
1 g- }" t. x4 n正常来说。
) _) \0 L* x6 Y, X- u转债下修之后，大概率都会涨那么一波，红红火火。
; ~  `9 _  b) B) }6 _但正邦转债就很挫了，它不但不涨，反而掉头下跌。
8 X! O/ J7 ?0 M! F  x8 n从 100 多块，跌到了现在的 93 块。
一个不尴不尬的价格。
有人觉得——
正邦这家公司太危险了，离破产越来越近。就算重整成功，也没可转债好果子吃。
不值得赌一把。
( I) [2 e/ R& a等它跌到一半再说吧。
可转债的鬼故事还少么？
) O9 I6 s# W2 F. w! R最后还不是都解决了。谁也没真正破产、违约。
" 我不相信这个卖猪肉的，会成为第一个。肯定以后会涨起来的。"
。。。
, b" V0 O& W, N) x2 t各执一词，争论还挺激烈。
目前来看，看空的人比较多，价格自然也挫。
我自己也挺关注它的。
就是很好奇，鬼故事会讲到哪一步，结局会是怎样。
毕竟以前没先例。
没见识过。
如果真发生了违约，那也算是爆大冷门了。
也可能会对正在交易的，但质地差的可转债，形成一番冲击。
$ @0 L. n' h$ S9 D; E' a2 ^不知道这回，贞子会不会从电视机里，真的爬出来。
6 B% T4 v, q/ v9 R8 t（今天提到股票与可转债，仅是为了科普与探讨，任何投资建议）