|
|
目前,投资者对于煤价变化的影响,比较敏感。我大概测算一下煤价变化对于陕煤的影响。同样的测算方法也适用于其他煤炭公司,但需要掌握公司的煤种,煤质,销售结构,其他非煤业务。
, p; @7 L3 [# }7 a' k& N& r一,陕煤按照销售结构大体分为 4 个类型。- j0 A2 H% U" i& Q c" x
1,电煤动力煤混煤长协,大体占比 30%。热值为 4800 大卡 -5800 大卡不等。煤质较差的是铜川,煤质较好的是黄陵。
& n( \5 Y2 p, q' k这部分的销售价格,大体按照 5500 大卡坑口 520 元销售。- X" W3 P2 p. A9 T& o( ~5 J
2,非电煤用途动力煤混煤长协,大体占比 30%。热值为 5300-5800 大卡。大体煤价煤价是坑口 570-590 元。& y; p$ \' h9 i8 l4 l% [4 e
3,市场价销售动力煤(混煤,原煤),2022 年占比 15% 左右,定价为 5500 大卡不超过 780 元。0 Y9 g6 O Z4 q7 M1 K
(1)值得关注的是,目前这部分煤炭占比在提高。6 d7 L8 j7 k- ]1 {. ~8 H" P7 F
(2)这部分煤炭中有较大量的低热值煤,主要是小保当二号的 3800 大卡原煤,韩家湾的低热值混煤。价格波动较大。
+ z) w' ?; d( v5 ~) v3 |' ]' X% S(3)该部分煤炭价格已低于 780 元限价。6 ?, Q0 U7 r" A C+ ?
4,不受价格管控的动力煤块煤配焦煤,2022 年占比为 25% 左右。目前这部分煤价下降较多。下降最多的是配焦煤,对于去年高点,价格降幅为 35%-40%。4 M) ] J% Q. B% S. z# X/ F
二,利润测算
' I) i% ?' [! [: h# L" B) V- Z1,煤价测算。; j5 U: f0 {8 H8 M
具体不列了,占比 60% 的电煤和非电煤动力煤长协在 5500 大卡混煤港口价格 850 元以上时,不受影响,主要影响的是占比 40% 的部分。根据我的测算,5 月份坑口煤价 ( 不含税 ) 大体是 550-560 元。8 G) s% D, F9 R; ?1 z
2,量的变化$ S. E& W& ?& T* B7 |2 D" p/ w; X
陕煤的量目前是 1300-1400 万吨之间,适中的量是 1350 万吨。较 2020 年增幅明显。- K6 Z9 C. _8 B% \/ s3 O
在这里提一句,部分投资者对于利润的测算,对量的变化忽视或者刻意避开,说明测算水平能力稍差或者带有忽悠性质。
' z- t( o1 f, F' ^/ A' t3,成本变化
- ^6 C* D8 K9 f; o, J# D' T在 2020-2022 年水涨船高的完全成本,估计要踩刹车啦。我大体按照吨煤不含税盈亏线 285 元测算。
: ^% @8 `9 U1 V- }: ^- l6 ^& k4,单月净利润 B% s# I3 Y5 |" F
目前来说,大体是单月净利润 18.5 亿。4 月的扣非净利润 21 亿。2 U* P& x( D1 h6 q; _
要补充的是,我测算的净利润不一定准确。主要原因是成本的变化不确定。因为煤价下降时,成本也可能会下降。. W+ G5 N, }0 I4 U4 U2 ~
三,结论
& b W3 G- U/ J8 d1,既不像某些投资者说的那么不堪利润已回到 2020 年,也不像某些投资者说的那么好,我觉得煤价下降对利润确实是有影响的。1 U+ f& R" a0 g
2,对于长期投资者 ( 跨煤炭周期持有 ) 来说,应该影响不大。对短线投资者来说,可能是有影响。. o4 I o. R3 e- i
/xz |
|