杨德龙：当公司被错误定价时，巴菲特认为是最佳配置时机 ...

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原标题：杨德龙：当公司被错误定价时，巴菲特认为是最佳配置时机
                          作者 杨德龙 前海开源基金首席经济学家
$ L- F# ?/ g8 @ 近日，有高达三到四万人的全球投资者不远万里来到美国中部小镇奥马哈，参加2023年巴菲特股东大会。经过六个多小时的时间，两大国际投资家巴菲特和芒格回答了超过六十个投资者的提问。
1 ]/ z% G+ i! r! @# _- S 巴菲特的魅力，一方面来自其长期价值投资几乎没有对手的惊人业绩，近58年投资实现了4万倍回报。另一方面源于其长期乐于与普通投资者分享成功经验，这是巴菲特令人尊重的地方。
" \3 t, E; Y' l7 A. f 今年巴菲特已经92岁，芒格更是99岁高龄，芒格明确表示这是其最后一次参加股东大会，巴菲特明年是否会继续召开股东大会并亲自出席，目前还未定论。在会上，巴菲特和芒格对当前美国经济、人工智能、美国银行业危机等热点问题都详细表达了看法。
/ s9 v1 ^' B: |1 X 巴菲特对投资人工智能领域相对谨慎
巴菲特认为，长期来看人工智能给人类生活带来一定影响。正如当年发明原子弹一样，目前还不能确定AI会不会对人类生存产生一定威胁，因此其对AI持谨慎态度。但是与之前其对数字经济、数字货币持明显排斥的态度相比，巴菲特对AI还是保留了一定看好、偏中性的评价。
因为巴菲特一向喜欢投资业绩稳定的白马股，不喜欢投资波动比较大且有很大投资风险的科技股。因为“一将功成万骨枯”，在科技领域，真正能达到世界级科技公司是相当困难的，所以针对AI投资，目前炒作风气还比较重，甚至有网友把AI翻译成“All in”。对此，笔者认为还是要学习巴菲特的智慧，不要盲目跟风炒作，要去关注企业本身的价值。
“硅谷银行破产引发的美国银行危机是灾难性的”
对此次硅谷银行破产引发的美国银行危机，巴菲特表示“这是灾难性的”。即使有法律规定联邦存款保险公司的限额是25万美元，但事件仍引发了公众对于自身存款的担忧。
6 Q/ ]3 G* u; S2 D9 ^7 l& i 他认为，美国银行保障储户资金安全非常重要，否则可能会引发严重后果。美国财政部、美联储和美国FDIC三大机构发表联合声明，保障了储户存款不受影响，这在一定程度上避免了大规模挤兑。美国银行业危机已暂时被控制，不会引发新的金融危机，但目前仍不能掉以轻心，要防止出现更多银行破产倒闭现象。
  b1 |3 A+ w& m* b  \' f; Y 对于看好的股票，巴菲特表示要敢于重仓
在大会开始，巴菲特对伯克希尔·哈撒韦的一季报进行了汇报，一季度公司营收达到853.93亿美元，而去年同期是708.1亿美元。净利润为355亿美元，去年同期为54.6亿美元。可见今年一季度，伯克希尔·哈撒韦的投资业绩同比出现大幅增长。从一季报看，截止到3月31日，伯克希尔·哈撒韦大概有77%的股权投资集中在五家公司，分别为苹果、美国银行、美国运通、可口可乐和雪佛龙。
巴菲特高度肯定了苹果公司，苹果公司强大的竞争力和宽阔的护城河是其最为看重的。目前，苹果公司拥有大量现金，抗风险能力强，更像一个消费股。与一般科技股不同，苹果公司可以通过较强的现金优势加大研发投入。目前，巴菲特对苹果公司的仓位布局占比超过了能源业务公司，是绝对的第一大重仓股。之前，巴菲特曾减持了一部分苹果股票，表示“现在感觉到后悔”。
事实上，巴菲特对看好的股票是敢于重仓的。他认为，投资者进行分散投资是一个误区，对有把握的公司敢于重仓，这样才能真正从投资上充分受益，而过度分散投资只是教科书上的一些说法，且可能会出现理解偏颇，因为过度分散投资和指数基金差别就不大。
当然，投资者一方面要敢于重仓，同时最好不要过于集中持股，比如只配置一只股票，那风险肯定又过于集中。所以，巴菲特指出投资要做到既集中又分散，这需要一定策略。
去美元化的问题
7 p3 S, Q& a+ j* Q! |5 M( G2 Y “去美元化”是今年国际金融市场持续关注的一个热点，巴菲特表示，美元现在仍是全球的储备货币，但未来可能未必如此。
在俄乌冲突发生初期，美国利用美元霸权地位对俄罗斯进行金融制裁，并采取了将俄罗斯的银行踢出了SWIFT系统、冻结俄罗斯外汇储备等多种处罚方式。这在短期达到了制裁俄罗斯的目的，但同时也让很多国家开始担心：过度依赖美元储备有可能会丧失货币政策和财政政策的自主权。
8 v8 ^5 B8 v8 s0 d( B 对于比特币等数字货币，巴菲特依然不看好，当他谈到世界储备货币时，他表示“任何代币都是一个笑话，那是疯狂的，继续印钞票也是疯狂的”。
# e# U- t2 S2 \ 看好日本特定公司
- ?4 b; a: ^& ]' t/ S6 u) l! H& E 近几年，巴菲特陆续在日本进行了投资布局。巴菲特表示，日本的投资将在未来几年会继续增加伯克希尔·哈撒韦公司的价值。近期他去日本的部分原因是为了向这些投资布局的公司介绍格雷格·阿贝尔(巴菲特的继任者)，因为接下来双方可能要长期共事。
9 R1 U9 S8 q5 ], x$ i  T0 n8 r 巴菲特表示，投资这些日本公司并不表示他就看好日本整体经济或者日本股市，而是看好这些公司盈利能力和高分红率，以及长期的业绩表现在股票市场上的估值确实比较低。
5 @5 j! c# I6 i$ K& R" P' {9 q 建议价值投资者未来要习惯收益减少
9 ~% w1 @% ~* }7 _3 Q4 I* D 当前全球经济增速放缓，芒格建议价值投资者要习惯于投资收益在减少这个新的投资现状。
4 G6 Y/ f( t# N6 I9 O# Z 近期的一次采访中，芒格表示他们的投资奇迹也是得益于生活在一个好的时代，投资回报比较高。但现在这样的投资好时候或已不在，未来投资者的回报率可能会下降，这一点和巴菲特观点是相似的。
: y  [% ~7 @9 V* ] 这就要求投资者未来要选择经济转型受益的公司，规避那些在经济转型中有可能被淘汰的公司，以此获得长期投资回报。
, D" A; O8 o, W) Y5 s7 M/ B' X+ g 依然看好新能源
0 h. X5 I& n: g# | 巴菲特在新能源汽车的投资获得了30倍的回报，虽然这两年出现了获利了结，减持了近一半持仓，但其表示这并不表示他不看好新能源汽车，巴菲特认为新能源汽车龙头股依然是伟大的公司。
" w# t: I& D' v9 L. Z5 m2 { 当然，巴菲特这两年获利比较大的方向来自于西方石油公司的持续增值，石油价格大涨为石油企业带来了巨大利润。巴菲特表示他看好西方石油在二叠纪盆地(位于德克萨斯西部和新墨西哥州东南部的大型沉积盆地)位置的石油，但他表示未来有可能会增持西方石油，但不会把它买下来，且目前对仓位基本满意。过去几个月，西方石油还回购了一些优先股，这在一定程度上提高了股东价值。由此可见，巴菲特既投资传统能源，也投资新能源，对能源产业很重视。
0 @# v- h1 }! J1 h/ U6 O8 I 巴菲特的金句
“投资回报往往来自于别人犯的错误与别人的愚蠢”。
  r& A5 a* r! W 巴菲特表示，当市场对公司出现错误定价，正如别人在此时干了蠢事——这时往往是配置好公司的一个最佳时机。