|
|
原标题：民生策略：“配置”仍在流出，“趋势”继续涌入
7 T4 Z. X) Q0 z. [, f+ | 本文来自格隆汇专栏：一凌策略研究，作者： 民生策略团队+ }9 o8 F* T: I' @3 g: R3 {5 ~
【本期看点】1、市场整体交易热度回升，TMT、消费者服务等板块的交易热度处于相对高位。2、全A的23/24年净利润预测继续被下调。3、两融活跃度继续上升至21年9月以来的高点。4、上周市场整体的买入共识度继续回落，在纺服、煤炭、通信等板块相对较高。5、近期趋势交易力量主导定价的格局仍在延续，且以两融为代表的内资趋势力量为主，而北上配置盘/交易盘仍在卖出、基于二次规划法测算的主动偏股基金仓位在继续下调、基金负债端压力也可能在进一步凸显，这意味着当前交易层面的不稳定因素正在进一步增加。6 @ ?& Q0 P' y6 i1 \' L8 h
Summary- o3 V* ~* G; B2 R& `7 |% P3 f
摘要' X2 ~0 C. K6 V: d% U6 Y+ R/ B
1 宏观流动性
( Z; C$ {9 o- {# x/ C, [/ @6 d 上周(20230403-20230407)美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度再度收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期有所回落。对于海外，流动性边际有所改善(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所收窄)。对于国内，银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)收窄。; [& j; t1 D- d% _ l
2 交易热度与波动
. u' ]& e$ W# l% Z 市场整体交易热度回升，TMT、消费者服务等板块的交易热度处于相对高位；各板块的波动率仍均处于80%历史分位数以下。# `% P8 C' l( R6 C$ |
3 机构调研
% W" F% J4 J* t7 Q 计算机、食品饮料、电子、医药、有色、家电等板块调研热度居前，计算机、汽车、非银、公用事业、建筑、消费者服务等调研热度上升较快。* ?; ^0 ]9 ] T
4 分析师预测
9 a( q9 ?" b( e7 u, J 全A的23/24年净利润预测继续被下调。行业上，公用事业、机械、农林牧渔、食品饮料、钢铁等板块23/24年净利润预测均被上调。指数上，上证50、沪深300、中证500的23/24年净利润预测均被下调，创业板指的23/24年净利润预测分别被上调/下调。风格上，中盘价值的23/24年净利润预测均被上调，大盘/小盘成长、大盘价值则均被下调，中盘成长、小盘价值的23/24年的净利润预测分别被下调/上调。
. k- k: T. a: R5 f 5 北上配置盘继续净卖出，北上交易盘同样开始净流出7 |/ \# P$ v% P ]9 i% _& V( v
上周(20230403-20230404)北上配置盘净卖出18.49亿元，北上交易盘净卖出4.53亿元。日度上，配置盘在周一净流入，周二净卖出；北上交易盘则持续净卖出。行业上，两者共识在于净买入电新、机械、汽车、煤炭、纺服等板块，同时净卖出电子、计算机、传媒、消费者服务、银行、建筑等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长、中盘价值，同时净卖出小盘成长，而在其他风格存在分歧。对于北上配置盘的前三大重仓股，北上配置盘分别净买入贵州茅台、宁德时代3.26亿元、2.46亿元，净卖出美的集团3.27亿元。分行业看，北上配置盘在煤炭、非银、石油石化、交运、建材等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。
- c9 ~$ x: o/ Z- L3 _" E 6 两融活跃度继续上升至21年9月以来的高点# K) N- ^0 u/ a" |# X" w" O0 l* p
上周(20230403-20230407)两融净买入174.27亿元，主要净买入TMT、机械、商贸零售、纺服等板块，卖出医药、农林牧渔、有色、房地产、煤炭等板块。金融、电子、有色、商贸零售、化工、建筑、通信、纺服等板块融资买入占比上升，其中，电子、化工、通信、纺服、银行等板块两融活跃度在中枢以上。风格上，两融净卖出大盘/中盘价值。# h- Y2 W! Z* c/ X$ B0 }
7 主动偏股基金仓位继续回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净赎回基金
: q+ t2 t( j8 g( c$ a! i 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主要加仓通信、银行、建筑、汽车、交运、煤炭等板块，主要减仓电子、消费者服务、电新、计算机、机械、非银等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模下降，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均下降。上周以个人持有为主的ETF继续被净赎回，行业上，个人持有为主的ETF中，与医药、新能源、传媒、建筑建材等板块相关的ETF被主要净申购，与科技、金融地产、消费等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入周期、电力等板块，同时净卖出科技、金融地产、消费、军工等板块，而在医药、新能源、传媒、建筑建材等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主ETF再度被净赎回，且宽基ETF被主要净赎回。综合来看，市场整体的买入共识度继续回落，在纺服、煤炭、通信等板块相对较高。值得关注的是，近期趋势交易力量主导定价的格局仍在延续，且以两融为代表的内资趋势力量为主，而北上配置盘/交易盘仍在卖出、基于二次规划法测算的主动偏股基金仓位在继续下调、基金负债端压力也可能在进一步凸显，这意味着当前交易层面的不稳定因素正在进一步增加。
6 R R' k& i! v" \: k4 l% L- f 风险提示：测算误差。
6 @$ O! O8 b# t1 F3 | 报告正文
3 U/ f2 n6 D& F, G# D& D9 Y 1、美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度再度收敛，通胀预期有所回落；离岸美元流动性边际有所改善；国内银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)收窄. o9 ~) B! P. B, _2 E( g
1.1 美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度再度收敛，通胀预期有所回落
' h; h0 I2 C. v* W) y- O ( }* T% b7 e, K" ~# a4 M
# w; F) O: E6 J 1.2 离岸美元流动性边际有所改善；国内银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)收窄
" h# T/ u* a5 m1 v * U9 K% j4 ]# k" I- P! ~
, s* S& F3 r {9 O! ]+ `+ g* F 2、市场整体交易热度回升，TMT、消费者服务等板块的交易热度处于相对高位；电子、通信、房地产、煤炭、非银、医药等板块的波动率上升较快；各板块的波动率仍均处于80%历史分位数以下/ ^" ^7 n" y) d2 ~
% v% {* H# W) x5 I) c+ c
; J9 a7 K1 J$ y. D7 h/ o' w 3、计算机、食品饮料、电子、医药、有色、家电等板块调研热度居前，计算机、汽车、非银、电力及公用事业、建筑、消费者服务等板块的调研热度环比上升较快0 Q8 [) R: K6 u! N) e% v, J, T
8 H1 z- l' z+ \) @5 }
6 s9 ^# X) h2 \+ H, ]8 C 4、分析师继续同时下调了全A的23/24年的净利润预测。结构上，电力及公用事业、机械、农林牧渔、食品饮料、钢铁等板块23/24年的净利润预测均有所上调
7 q5 s( m9 N3 l9 D3 @ 4.1 全A中23/24年净利润预测上调组合占比均上升；而23/24年净利润预测下调组合占比分别均下降；分析师继续同时下调了全A的23/24年净利润预测# `5 R( P+ g+ V6 j; d" A! ~& @
+ D, A0 c8 y8 ?- t) t* z" I- F; g1 y
9 Y1 V( J" Z0 a$ ]3 \4 u8 R
4.2 行业上，电力及公用事业、机械、农林牧渔、食品饮料、钢铁等板块的23/24年净利润预测均有所上调
5 I' w8 a- F; D3 w4 ^: R
0 B3 @: U$ i& `& n9 ^ + G g* c) F$ C F0 i/ B
4.3 上证50、沪深300、中证500的23/24年净利润预测均被下调，创业板指的23/24年净利润预测分别被上调/下调7 F! m/ q+ `7 i, z
* @2 }# q- ], B4 ^
4.4 风格上，中盘价值的23/24年净利润预测均被上调，大盘/小盘成长、大盘价值的23/24年的净利润预测均被下调，中盘成长、小盘价值的23/24年的净利润预测分别被下调/上调
2 Z( z) V1 w9 k4 ] : V4 \- ? K4 p1 S
4 Q O5 ?) [$ c; P, O
5、北上配置盘继续净卖出，北上交易盘同样开始净流出
|- r8 i4 m T1 F% y7 Z 5.1 北上配置盘与交易盘的共识在于净买入电新、机械、汽车、煤炭、纺服等板块，同时净卖出电子、计算机、传媒、消费者服务、银行、建筑等行业7 V8 V" B8 O! U
, _' w, x' I/ W% z& G4 J6 T/ f * k! `; F9 l# Y# V& \$ H* y- a
5.2 北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长、中盘价值，同时净卖出小盘成长，而在其他各类风格(中盘成长、大盘/小盘价值)存在分歧
1 ~9 X0 J, n# K& i; ~4 `7 v + A1 u; k- p! b5 W9 K8 z
$ N! z; M* Q& Z' u' { 5.3北上配置盘净买入贵州茅台、宁德时代，净卖出美的集团
+ \2 ] E% N1 L7 z
( n) y, y s7 q' D7 P$ I' H* l 5.4 北上配置盘在煤炭、非银、石油石化、交运、建材等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的4 S* @; D1 X7 V( C- G. t7 F& B
; y3 g4 I$ o/ E/ _
1 W! q" @+ H% G7 h# s
% I/ H+ m3 S) Y; ?" M+ S 6、两融活跃度继续上升，整体处于2021年9月以来的高点( B. X# A# N% m) {2 t. W
6.1 两融主要净买入TMT、机械、商贸零售、纺服等板块，主要净卖出医药、农林牧渔、有色、房地产、煤炭等板块: ]) u8 x1 x7 R/ ?
* o* j2 ?% T% x5 R 6.2 金融、电子、有色、商贸零售、化工、建筑、通信、纺服等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，电子、化工、通信、纺服、银行等板块的两融活跃度均处于中枢以上水平
/ [/ n& k) P( N, u* j # l. G& b, K2 I& F
6.3 两融净买入大盘/中盘/小盘成长、小盘价值，净卖出大盘/中盘价值
+ y, h" G5 R) X - k P/ u7 C5 J8 E8 `' i) _& ]
7、主动偏股基金仓位继续回落，基民整体继续净赎回基金
3 f( {7 r& P' D) y7 P 7.1 主动股基仓位继续回落，主要加仓通信、银行、建筑、汽车、交运、煤炭等板块，主要减仓电子、消费者服务、电新、计算机、机械、非银等板块: l9 W3 Z) t, w: g6 Y8 ~( ]2 \$ ]
4 ~5 j8 S# H. f7 ?7 Z L
) r z9 T" j" x8 r 2 D! u/ G6 D: l3 L! z
7.2 主动偏股基金的净值收益与小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、小盘价值的相关性回落
0 a: e0 d8 L, M" F ! n7 x: S1 W2 l7 \
7.3新成立权益基金规模下降，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均下降，平均发行天数分别下降/上升8 y0 I" D; K* u9 Q/ b
" k$ r0 }' {+ c5 V0 z$ K 7.4 个人投资者整体继续净赎回基金，主要买入与医药、新能源、传媒、建筑建材等板块相关的ETF被主要净申购，与科技、金融地产、消费等板块相关的ETF被净赎回
8 P+ e8 [. K! Z 7 E$ s3 i6 h# R( M
7 X2 Q5 V. s' J! `8 h7 c. ~1 j
/ w: H3 ~ V5 `; C' y $ z( z1 X& E! S8 l2 @
* Q+ F7 u1 C: `' f 8 d8 ]. ~ A& B0 k, v% ^3 L' ?. C# v
' c2 v. H7 {2 T4 r; Q% k6 i 3 y8 q' p" ~& h6 m2 n5 |
* L3 [3 e" _" p& p- L* l" W
. ^" x3 Q( A, \5 i& X* W
) L9 z" `- L- q3 ]. s& G
8、风险提示( f7 i) [, S" }* ^# ^( q8 q; \
测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。+ b( D1 p, s* _
研究报告信息
5 w2 e8 R' N: ]" \. w 证券研究报告：资金跟踪系列之六十七：“配置”仍在流出，“趋势”继续涌入
9 a* p% m/ g' p9 E7 E1 g# ?, X 对外发布时间：2023年4月10日* [& O* ^) } A3 q. ~8 I, F0 g4 G
报告撰写：牟一凌 SAC编号S0100521120002 | 梅锴 SAC编号S0100522070001 |
本帖子中包含更多资源
您需要 登录 才可以下载或查看，没有账号？立即注册
×
|
|手机版|小黑屋|梦想之都-俊月星空
( 粤ICP备18056059号 )|网站地图
发表于 2023-4-10 22:24:02
