西南证券：给予宏发股份增持评级

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原标题：西南证券：给予宏发股份增持评级
                          西南证券股份有限公司韩晨近期对宏发股份进行研究并发布了研究报告《经营情况良好，第二曲线布局加快》，本报告对宏发股份给出增持评级，当前股价为32.59元。
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投资要点
事件：2022年，公司实现营收117.3亿元，同比增长17.1%；实现归母净利润12.5亿元，同比增长17.4%；扣非归母净利润12.0亿元，同比增长30.1%。其中四季度公司实现营收27.7亿元，同比增长12.9%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长15.4%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长16.1%。
' R. z3 ~! |& _5 z+ V% p 主营业务盈利高增，静待毛利率改善。收入端：2022年继电器产品营收104.98亿，同比增长21.1%；电气产品营收6.8亿，同比下降24.3%。利润端：2022年公司毛利率34.1%，同比下降0.5pp；净利率14.4%，同比下降0.1pp。其中，继电器毛利率35.8%，同比下降1.3pp，电气产品毛利率21.5%，同比增长1.7pp。费用端：2022年公司销售/管理/财务费用率3.5%/14.2%/0.03%,同比+0.02pp/-0.7pp/-0.07pp，费用管控得当。
拥抱电磁继电器行业高景气，立足国内，发力世界。2022年全球电磁继电器销售额/总销量516.7亿元，同比增长12.1%，其中我国电磁继电器占全球市场超50%。受益新能源及5G通信量效齐增影响，预计2021-2026年全球/国内继电器销售额CAGR分别为9.2%/10.2%。公司作为行业龙头，2022年继电器整体全球市占率为19.4%，同比提升2pp，市场份额进一步扩大。
多业务保持领先，出海布局蓄势待发。公司多类型继电器齐头并进，计量磁保持/高压直流/功率/信号/汽车继电器市场份额分别为56.5%/40%/29.9%/27.7%/18.1%。公司电磁继电器业务维持领先优势，并发展低压电器打造第二增长曲线，2022年低压电器完成开发框架断路器UEW6系列产品，首次实现欧洲客户送样，海外进展实现突破。此外，公司“三大基地”推进加快，东西部生产基地相继建成投产，夏漳海沧园区基地达产后产值为50亿元，海沧“临港新项目”顺利签约，满产40亿元，保障公司发展空间。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为134.1亿元、155亿元、176亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为20.2%/21.5%/16%，公司为全球继电器领军者，下游高景气打开增长空间，业务多点开花推动公司业绩向好，维持“持有”评级。
' {  Q2 ]: b- N* Q. T 风险提示：宏观经济波动导致市场需求下滑的风险；原材料价格波动的风险；厂房投产进度不及预期的风险；汇率波动导致公司海外业务不及预期的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司蒋昕昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.48%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.58亿，根据现价换算的预测PE为16.63。
: \: S% @7 h6 l. Y% `0 o2 m 最新盈利预测明细如下：

* ~3 y# A# s% n5 o3 [: o 该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为48.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宏发股份（600885）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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