方正证券：无需过度担忧美元流出新兴市场

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原标题：方正证券：无需过度担忧美元流出新兴市场
                          硅谷银行事件对美元流动性冲击如何
) g9 A9 m: m, {/ @0 E+ R 3月9日，美国硅谷银行爆发流动性危机，股价暴跌60.4％。3月10日，美国银行股票全线下跌。当日美国联邦存款保险公司（FDIC）发布声明，美国加州金融保护和创新部（DFPI）当日宣布关闭美国硅谷银行，并任命FDIC为破产管理人。3月10日，美国三大股指下跌，美国10年国债收益率大幅下行23bp至3.7％，美元指数小幅回落。
) N  D$ k2 y4 ~( \! d8 X5 r2 D 市场担心美国硅谷银行倒闭可能会造成全球美元流动性大幅收紧，并进而给资产价格带来下跌风险。本文我们将试图分析硅谷银行倒闭对美元流动性冲击如何以及对国内债市影响。
- m" X0 S$ w" C' l$ v0 q: {( Z5 I 美元流出新兴市场的速度较为温和。国际清算银行统计的数据来看，2022年Q3开始，美元开始净流出新兴市场。2023年3季度新兴市场非银部门美元融资存量为5.28万亿美元，较2季度减少了1300亿美元。由于美联储在2022年快速加息银行，美元在流出新兴市场，但是流出的速度较为温和。
新兴市场与美国经济增速差是影响新兴市场美元流动性的主要因素。新兴市场国家与美国经济增速差与新兴市场美元流入增速正相关性较好。根据IMF的预测，2023年新兴市场国家GDP增速预计为3.7％，这与2022年增速差不多，而美国2023年经济增速将回落至1.1％。因而2023年新兴市场国家经济与美国经济增速差扩大，美元流出压力较2022年会缓和。
: Z+ {# x4 G# i8 _  C. ]7 a4 l8 A  ` 硅谷银行关闭事件风险尚可控，并未造成美元流动性明显收紧，另外23年新兴市场国家经济与美国经济增速差扩大。综合来看，无需过度担忧美元流出新兴市场。
) K# E9 U! G% [: t( g 疫情防控优化后，中国经济将稳步向上，而美国将逐步走弱。中美经济增速差扩大，美元流出中国的压力可控。
从避险情绪的角度来看，硅谷银行关闭，海外避险情绪提升，这或将带来美元走强，而过去经验显示美元指数与中国利率走势具有较好的负相关性。因而硅谷银行关闭事件对国内债市偏利好。
" V% _# s' Q9 S8 F% R. ^9 J, k% e 风险提示：硅谷银行事件影响超预期，美国其他银行也出现危机，联储更加鹰派。
$ x$ B8 }) b, j9 Q5 Z6 P 来源：券商研报精选