小米股价连跌几近腰斩，双引擎战略优势不足

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最近四个交易日，小米集团股价连续下挫，截至6月3日收盘报9.09港元/股，创其上市以来新低，相较于每股17港元的发行价已接近腰斩。而这距离小米上市还不足一年时间。
) |; z. u, ^$ q5 c5 N  D在股价创新低后，小米立即启动新一轮股份回购试图再次提振股价。根据小米集团6月3日晚间发布的公告，该公司于公开市场回购1102.9万股B类股份，平均价为每股9.0492港元。
自上市以来，小米股价曾出现小幅上涨，可惜这一趋势很快便被“跌跌不休”替代。小米股东及公司高层曾为提振股价作出努力，如承诺一年内不出售所持股份，并多次回购股份，但这终究没能扭转小米股价持续下跌的命运。
在主营业务方面，伴随着全球智能手机市场的疲软，小米手机也陷入低迷，手机销量增长乏力。有业内人士指出，小米股价的低迷主要是因为投资者对小米智能机市场的看衰。
近期，小米集团启动“手机+AIoT”双引擎战略，并在此领域作出深入布局，最近又宣布成立大家电事业部。那么，这一系列举动能否帮助小米强化核心竞争力，并扭转股价下跌的状态，是一个值得思考的问题。
' c5 c* z% y& u. k雷军称让投资人赚一倍，股价却连跌接近腰斩
! F* v. D/ @( {2 H3 P1 e* f9 u" U$ j/ c7 R2018年7月9日，小米集团在港交所上市，上市发行价为17港元，首日即告破发。但股价的波动并没有影响雷军对小米股价未来走势的信心，雷军在小米上市庆功宴上承诺：“要让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍。”此后小米股价迎来上涨，一度涨至22.2港元/股。
" k' H2 v" [/ e* f! g但好景不长，2018年8月2日小米跌破发行价后，便进入了长期的股价下跌期。香颂资本执行董事沈萌表示，“小米股价一直下跌的原因在于其股票实际价值与其IPO价格产生严重的背离。小米将自己定位于一个苹果乘以腾讯的概念，但小米本质的业务还是一个品牌的授权，即打造所谓的生态链，它并没有形成更新的营收模式。”
今年1月10日，小米股价下跌7.03港元至9.97港元，业内普遍认为，这是受到禁售期满的影响。据悉，1月9日为小米上市前投资者及基石投资者的解禁期，涉及小米股票30亿股，占发行股份的19%。
当日，小米承诺集团创始人、董事长兼CEO雷军和其他控股股东在未来一年内不出售所持股份。业内人士表示，小米此举意在坚定投资者的信心。但小米高层不减持股份的承诺没能够阻止小米的股价下跌，仍然有部分股东减持小米股份，早期的投资者也进行抛售套现。
彼时，小米遭多家投行下调评级。其中，摩根大通对小米的投资评级从“增持”降为“中性”。摩根大通表示，小米如今正在加强扩展海外的业务，但是同时也有不少其他比小米在海外更有优势的企业在扩展业务。
$ z) b9 X5 B8 m7 b3 [3 B此后，为了提升投资者信心，小米启动首轮股份回购。据悉，小米首轮回购分三次进行，累计回购约1997万股，总金额近2亿港元。其中，小米于1月17日于公开市场，以平均每股9.7625港元的价格回购614万股，涉及资金6000万港元。次日，小米集团进行第二次股份回购，斥资约1亿港元回购984.96万股股票。四天以后，小米再进行第三次回购，涉资3998.93万港元，回购398.26万股B类股份。
: b0 y" m$ q" [' `9 ]. s! m0 z对此，沈萌表示，“当股票的价格低于公司内在价值时，回购不仅可以提振市场信心，而且可以起到低成本削减股本的效果。但横向比较来说，小米的股票价格一直虚高，在这种情况下，回购行为并不能打动市场投资者对于价值的认可。”
- x4 x- z  F+ |! w4 u/ L+ T6 z6月3日，小米集团股价在开盘后直线下挫，盘中最低跌至8.92港元/股，创上市以来新低，相较于每股17港元的发行价几近腰斩，这与雷军当初承诺让投资人赚一倍的目标相差四倍之遥。
对此，沈萌分析称：“首先，小米整体还是依赖于互联网新经济的定位，这种严重依赖外部供应链的企业产品收益率比较低，而且很容易受到外部因素的影响，其成长性可能不太稳定。其次，近期美国和印度之间就经贸关税问题发生了一些争执，而印度市场是小米非常重要的海外市场，这有可能会导致小米印度市场的不确定性，进而对小米的成长计划带来一定的冲击。”
另有业内人士指出，小米股价的低迷主要是因为投资者对其智能机市场的看衰。根据市场调研机构Counterpoint的最新报告，国内Q1智能手机市场整体出货量继续低于1亿台，同比下降7%，环比下降12%。
& a  C7 j) O" E* K; u在手机市场增量空间逐渐缩小的情况下，面对华为、OPPO、vivo等国内手机厂商的围追堵截，业内普遍认为，小米手机未来的增量空间也面临一定的挑战。
“从整个手机市场的大环境来看，还没有看到小米的下一个成长点在哪。” 互联网独立分析师付亮指出，小米的主要竞争对手比较强劲，包括中国市场的华为、OPPO、vivo，印度市场的三星、联想，小米对此并没有给出一个很好的破局办法。其次，小米和红米品牌拆分后各自独立运营，是出于差异化考虑，但二者拆分之后也并没有形成各自的差异化。
3 m+ @5 E0 z- F% k双引擎战略难成核心竞争力，小米手机销量增长乏力
日前，小米集团发布了启动“手机+AIoT”双引擎战略之后的首份财报。根据财报数据，2019年第一季度，小米实现营利双增，其中营收同比增长27.2％至437.6亿元，经调整净利润同比增长22.4％至20.8亿元。
从营收构成来看，2019 年第一季度，小米的手机业务营收270亿元，同比增长16.2%；IoT与生活消费产品营收120亿元，同比增长56.5%；互联网服务营收43亿元，同比增长31.8%。
小米在财报中指出，今年一季度，小米智能手机全球销量达2790万部。调研机构 Canalys 发布的报告数据显示，2019年第一季度小米智能手机出货量排名全球第四。
* s4 u7 m' ]: s, `1 m+ L' w) I而根据国际数据公司IDC发布2019年第一季度全球智能机市场初步数据报告，一季度小米手机出货量从去年同期的2780万部下滑至2500万部，同步下降10.2%；其最新市占率报8%，保持第4位，按年跌0.4%，按季回升0.4%。
) p/ j6 z' A& C; ^  N除了销量增长乏力之外，小米智能手机的毛利率也陷入下滑的窘境。根据小米发布的财报，小米智能手机的毛利率由2018年第一季度的5.8%降至2019年第一季度的3.3%，主要是由于海外智能手机业务的毛利率下降。对此，第一手机研究院院长孙燕飚表示，“各大手机厂家都在拼性价比，这自然而然使手机的毛利空间下滑。”
  J9 p) t( X- H; N小米对此解释称，2019年第一季度小米发布了小米9、Redmi Note 7等品牌多款智能手机新品，中国大陆智能手机业务的毛利率上升；但在海外市场，当前正处于产品切换期间，小米为筹备推出新品而对现有部分智能手机型号进行了促销，最终导致毛利率下降。小米指出，2019年4月海外智能手机业务的毛利率将在推出新产品后回升。
  P* W- F- m: j* p6 X/ Z7 C5 `值得一提的是，近日小米集团为持续强化“手机+AIoT”双引擎战略推进，加速向大家电领域布局，对外宣布调整组织架构、成立大家电事业部。对此，付亮分析称，从长远来讲，小米有利用其智能优势将产品链打通，进而与已有家电厂商形成差异化的机会，但目前小米的家电产品和已有家电厂商的差异并不是很明显。
沈萌也表示：“小米将其智能技术、互联网技术和白电相结合，但目前传统的家电厂商也在这样做，导致小米的白电业务并没有很多优势。而且小米电视仍然采用价格战的方式打开市场，这很难提高收益率，容易使其处于一个赚市场而不赚钱的状态。”
$ w  X" O2 i2 F! _对于未来小米股价的趋势，沈萌表示：“如果小米未来在核心竞争力方面没有形成新的增长点，小米未来的股价可能会继续下跌。如果小米拿不出相较于苹果、谷歌等企业更独特的竞争优势，那么香港的国际投资者可能更愿意去买价格相对较低的苹果、谷歌等的股票，而不是选择A、B股分权的特殊股票结构的小米。”

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