对全面注册制实施的浅见

亦心绿

2023 年 2 月 17 日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。发布的制度规则共 165 部，其中证监会发布的制度规则 57 部，证券交易所、全国股转公司、中国结算等发布的配套制度规则 108 部。主要内容包括：一是精简优化发行上市条件，二是完善审核注册程序，三是优化发行承销制度，四是完善上市公司重大资产重组制度，五是强化监管执法和投资者保护。
注册制是股票发行上市的一种审核制度，A 股自 1990 年至今，前三十年左右的时间都是审核制。回顾来看，2018 年 11 月，注册制正式官宣。2019 年 7 月 22 日，首批科创板注册制上市公司挂牌交易（增量改革）。2020 年 8 月 24 日，创业板注册制改革正式落地（存量改革）。2021 年 11 月 15 日，北交所开市，同步试点注册制改革（存量 + 增量改革）。
全面注册制的实施意味着我国 IPO 制度全面与国际接轨，以前的 " 上市难退市难 " 会慢慢向 " 上市易退市易 " 转变。注册制对新股发行的条件进一步放宽，加快公司的上市融资速度，有助于提升直接融资比例，使中国市场逐步向成熟市场靠拢。
针对全面注册制，我思考几点：
一、全面注册制实施后大盘会怎么走？
$ Y0 ~+ k" b+ A. b4 m6 Z4 i2 d& h. A( J先说观点：短期震荡，长期向好。
1、2023 年 2 月 1 号开始启动全面注册制的意见征求稿，2 月 17 号就公布实施了，短短的 16 天节奏速度大大出乎我的意料。赶在两会前实施，从另一个侧面印证了此次改革的紧迫性和重要性。
  y' _' z6 d. Z' q+ t* L2、对全面注册制解读，市场有说是大利空、有说是大利好，各自有一大堆理论和数据，于是造成了机构观望、散户迷茫的局面，特别是少数机构和不少散户出于 " 避险 " 会先退出，必然造成短期震荡。
; r! O7 L, L: y1 u. {3、A 股历史每一次变革都会孕育超级大机会。2007 年的股权分置改革，股改牛市，2014 年以沪港通为契机，全面深化改革，杠杆牛市。全面注册制是我国资本市场生态体系的重大改革，会不会造就 " 注册牛 " 呢？
4、隔壁印度是 1992 年全面推行注册制，阿三的股市开启了 30 年的长牛，孟买指数从两千点涨到了五万多点。对面美国 1993 年实行了注册制，是不是慢牛长牛全球都清楚。
( Y( z1 o( l. e9 z9 l# F& B5、全面注册制是一场造富行为，提升中产阶层整体数量。不过注册制也是有限制的，不是说什么样的公司都能打个招呼、注个册就上市。那只蚂蚁和某想就是个例子。
/ i* K% c  G0 P) }1 c6、实行全面注册制。对股市最大影响是抽血，新股发行数量增加，每上市一家新股，就要从 A 股抽一笔资金。股市里面资金就这么多，会造成市场两极分化，业绩优良的自然有大资金抱团，业绩低迷的也会受到市场冷落。
. O3 M) K& i4 d& ?7、主板注册制改革对于交易规则的修订，将对游资和量化打板的操盘手法带来冲击。新的交易制度，主板出台下单 2% 的价格笼子限制，挂单价超过当前价 2% 的单子直接按废单处理，游资们绞杀散户的核按钮、一字断魂刀的策略将逐渐失去其往日的威力。这对于经常用资金优势操纵股价的大资金而言，绝对是较大的利空。
0 z1 ^7 h( V. P' K! U& L8、主板 10% 的涨跌幅不变，利好当前市场的短线打板客。同时，相对来说，更利好现在的创业板和科创板的 20% 涨跌幅的标的，因为主板没有变成 20% 的涨跌幅，市场股票数量目前也没有大幅度增加。所以利好当下的 20 厘米的行情生态。
# W# S1 O0 R0 D! h, [: M9、十天之内累积涨幅达 100%，三十天之内累计涨幅达 200% 给予停牌，会导致连板高度降低，龙头呈现趋势走强，短线情绪周期将发生改变。
10、适者生存，在新的交易制度中我们可以看出，管理层旨在引导市场向价值投资靠拢，从交易制度层面对操纵股价的炒作行为予以制止，这是资本市场的进步，我们只能想办法努力地让自己变得适应规则。
; B+ j( `2 B/ @  ~1 Q# l* E11、每一次变革都会孕育超级大机会，看你能不能把握了，别说全面注册制，就是以前的审批制仍然是大部分人亏钱，少部分人赚钱，这是规律。
! e7 {! L2 l  }0 `二、全面注册制实施后新股发行会怎么走？
) X% |, ?; o9 u. B, H4 R; a先说观点，短期大利好，长期大利空。
1、出于政策全面准确的前提下，全面注册制实行后，前面十几个发行的股票，一定是万里挑一的好票，这个不要有任何迟疑，就是全力申购全力申购，能中签就是送钱，说不定中 500 股直接赚 10 万。
+ B0 Z" S, O; A' ]9 O2、全面注册制的实行意味着全面市场化定价，对于打新族来说更要提前做好准备，上交所把新股申购从 1000 降到 500，说明新股一定发行会大幅度增加。
3、新股上市前 5 个交易日不设涨跌幅限制，这对于利用通道优势打新股的通道资金构成明显的利空，通道优势不再，新股破发的概率将增加，新股上市爆炒的畸形交易将逐步退出市场。
+ p( y% r8 p2 X' `8 u4、主板主要服务于成熟期大型企业，科创板突出 " 硬科技 " 特色，创业板主要服务于成长型创新创业企业，北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。
$ z: r3 t7 X( h8 d3 g& A; }3 g5、长期来看，全面注册制下，新股定价会越来越市场化。未来打新收益下滑是大势所趋，没有了以前的保护机制，很可能大量的新股上市就会破发。投资者要做好基本面研究，不要盲目打新，
三、全面注册制实施后对 ST 板块有什么影响？
先说观点，今年影响微乎其微，明年以后都是利好。
: S- M8 Y! v7 @$ \) U6 T0 }0 U1、全面注册制 165 部律法，很遗憾没有看到更为严格的退出机制。美国股市发展一百多年，现在也不过 5000 家左右，重要原因在于退市制度严格，每年比例在 5％以上，我国每年只有几十只退市不足 1％，市场依旧会消化不良。
0 c7 O! Z, v7 Q# K- b% x1 z2、全面注册制实施后，对于 ST 板块而言，壳的价值无疑将进一步降低。加上一些媒体和用心良苦人士的宣传，会有一部分散户暂时退出 ST 市场。
3、ST 板块是一个独立的、管理层帮助排过雷的、受到特殊保护的板块，大部分公募基金都有规定不能持仓 ST 股票，私募基金可以买 ST 股票，但是仓位限制很苛刻，单支 ST 股票你只能买 5% 仓位。这次改革依然是 5% 涨跌幅，说明管理层的用意还是防止股价跌得太惨。
% w( j. P6 G0 M  g  W  I2 o4、做 ST 股的资金是市场最具挖掘精神、创新精神和冒险精神的一批活跃资金，而这批资金长期混迹于 ST 板块，并不会因为注册制而离开的。现在被 ST 的股票存量不多，僧多粥少，内卷情况严重，ST 老玩家们都盼望着明年的标的越多越好啊。
0 p/ k. V5 p7 R6 Z. W+ x1 y2 `8 R; D0 H5、其实 ST 股借壳是非常非常小的一部分，最关键逻辑是业绩反转，主要是重整重组、更换实控人和取消负面因素。重整完成的转型具有广阔行业前景的、或是自身主业就很优秀的，这类标的反而是香饽饽，会成为资金重点关注的对象。垃圾里面挑黄金，其中的佼佼者很容易识别。
6、对重整三板股也会是利好，老三板退市股迎来重新上市的历史机遇，重新上市的希望大了，时间上也快了。
7、结论就是全面注册制对 ST 板块有一定影响，但微乎其微。空壳没有真东西的 ST 股不要碰了。今后 ST 股的选择，应该更注重基本面的研究，核心是把握一些较优质资产的困境反转机会。
" E3 r5 T& p! X( i5 i 四、全面注册制实施后我看重哪个板块？
$ST 板块 ( BK0400 ) $、信创、辅助生殖，明日再说吧。
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