这个雷，会炸么 .

亦心绿

' S6 X0 D9 V5 N4 r4 M2 |! P图：Kissi Ussuki
+ l) N* q; y/ q* f8 e) Q7 ?: `最近有个卖猪肉的公司，火烧屁股了。
快要破产。
连着它的可转债一起，也岌岌可危。
我之前聊打新时说——
可转债这个东东，大家可以放心打新，赚小钱不难。
+ L/ z  C/ G+ G! D( u即便破发也不会跌多少。
8 X# J- P" R) K6 P8 Z+ }除了打新——也有很多人会专门挑便宜的可转债买入，赌它上涨。
. w* E5 i, N( R7 s因为可转债的设计很 bug。
好几层保护垫，摔下来也不太疼。
所谓「下有保底上无封顶」，已经是一种信仰了。
但——
凡是信仰，总有崩塌的一天。
8 g+ b- G, s8 ?9 E  G1 |0 B即使没崩，也时不时会晃三晃，吓唬吓唬大伙。
5 X, e' [+ g( d9 }9 G( k# l最近正邦转债就闹出了鬼故事。
: A' h0 o0 T9 O, V9 c1 r可以听我讲讲，了解下可转债最新动向。
二
1 X8 E3 `4 e0 f- \正邦是一家猪企，叫正邦科技。
# d9 ]  p$ e$ u9 r+ M它是江西的养猪大户，A 股养猪 " 四巨头 " 之一。
养猪是一个冰火两重天的行业。
好年份肉价大涨，养猪企业赚到盆满钵满。坏年份肉价大跌，养猪企业甚至买不起饲料——放任大批无辜猪猪死亡。
近几年养猪行情都很差。
正邦也经营得很菜，没踩中节奏，出现了连续亏损。
亏损倒还好，勒紧裤腰带把困难日子挺过去，总会春暖花开的。
养猪有周期嘛。
大问题是，它开始资不抵债。
" `5 r) I1 A: N  F6 T# w0 |手里的小猪大猪、猪圈猪饲料之类的盘一盘，统统都变卖了，也还不起债。
2 q1 F( Y4 O* H' \: o: l/ }: s而且它还摆烂。
越亏越厉害，去年亏损了百亿元。
小猪饿死了不少，出栏的肥猪也饿瘦了。
1 ^1 K7 _2 z7 _) e: N+ y资产就更不值钱了 ...
总之一句话——离退市、破产越来越近。
- V: p/ l! H$ j8 b' ~# X在悬崖边缘晃悠着。
除非找到接盘侠，重整成功，那就还有得救。
5 h. D* [& Z5 ~$ W  |$ k' b4 G没人接盘，就只能走向破产了。
三
回到它的转债。
6 v8 r* G4 f4 X, u( b2 p1 z. I如果正股退市、破产，那可转债的两个 "保护罩"，也会被击溃。
债性保底——
可转债是由公司刚性兑付的。
& m3 |0 U+ o0 B2 W但公司都破产了，资不抵债嘛。
那它的可转债很可能违约。别说利息，本金都可能拿不回来。
# A  `; N( H9 X; g& ^转换成股票——
可转债可以按约定的价格，兑换成股票，如你不满意，这个价格还可以一再下调。
, W0 c# ?7 ^" y$ k& {0 @5 K' B但当公司烂到退市，它的股票也就不值钱了。
& h$ D1 V- G8 @' l% f无论如何下调转股价，也没人买账。
. k* k( h7 C, E一个例子就是：
12 月正邦转债宣布下修到底，一张可转债能换更多的股票。
正常来说。
" v* e' z. x% {2 D. z7 r" `转债下修之后，大概率都会涨那么一波，红红火火。
- k1 G' |) B) b# Z2 p但正邦转债就很挫了，它不但不涨，反而掉头下跌。
' O, T9 ?7 L$ ?, C6 l% v从 100 多块，跌到了现在的 93 块。
一个不尴不尬的价格。
有人觉得——
正邦这家公司太危险了，离破产越来越近。就算重整成功，也没可转债好果子吃。
不值得赌一把。
等它跌到一半再说吧。
/ X; T2 O& K: I可转债的鬼故事还少么？
* V4 {& |6 C5 H( j( Q7 j最后还不是都解决了。谁也没真正破产、违约。
" 我不相信这个卖猪肉的，会成为第一个。肯定以后会涨起来的。"
. Q$ ?4 O9 S+ F& I+ \% s2 G; z0 a。。。
各执一词，争论还挺激烈。
目前来看，看空的人比较多，价格自然也挫。
/ r9 M  b) V/ k4 }: K) c! _: t我自己也挺关注它的。
就是很好奇，鬼故事会讲到哪一步，结局会是怎样。
毕竟以前没先例。
% b. X% F$ I+ ?) H没见识过。
+ G8 @. T9 b8 v8 M如果真发生了违约，那也算是爆大冷门了。
也可能会对正在交易的，但质地差的可转债，形成一番冲击。
2 |. T! [- ?( G不知道这回，贞子会不会从电视机里，真的爬出来。
! C) H" r" l: \0 W% Z2 v/ |- a（今天提到股票与可转债，仅是为了科普与探讨，任何投资建议）