这个雷，会炸么 .

亦心绿

: h5 _& \- t( K5 r' Q% O7 H# v图：Kissi Ussuki
6 c3 S! C) R9 r7 E1 V3 @+ r# L最近有个卖猪肉的公司，火烧屁股了。
快要破产。
& u, ?1 ~' O  a  m2 B; Z/ Z连着它的可转债一起，也岌岌可危。
4 {. n1 d6 p% n% O- T我之前聊打新时说——
9 O. A# _& _: Y4 s- B/ I3 }可转债这个东东，大家可以放心打新，赚小钱不难。
# Y7 H, `  }3 _  `% |; w/ F即便破发也不会跌多少。
: Y1 H1 l$ D# G' R& ]; @3 T除了打新——也有很多人会专门挑便宜的可转债买入，赌它上涨。
1 s; F/ Y6 Q( y$ G$ o+ k因为可转债的设计很 bug。
% v& w# K( H& M: X好几层保护垫，摔下来也不太疼。
) O& a4 ?4 H. e" S9 ]- @所谓「下有保底上无封顶」，已经是一种信仰了。
+ o8 ^# v$ \4 {  H但——
1 v' B  U- n1 A凡是信仰，总有崩塌的一天。
5 C. j( o8 P; m$ n" I# I即使没崩，也时不时会晃三晃，吓唬吓唬大伙。
0 W: a6 s: X1 n. E, l3 m最近正邦转债就闹出了鬼故事。
: _) P1 ]. ~- y! S% z% d可以听我讲讲，了解下可转债最新动向。
$ f' Q0 F/ z3 a$ @7 \9 G6 N( u' D二
正邦是一家猪企，叫正邦科技。
: F# n& j2 i2 k2 e6 ~它是江西的养猪大户，A 股养猪 " 四巨头 " 之一。
/ u* J% N7 }2 H+ }养猪是一个冰火两重天的行业。
0 b, n. v0 c, x( ?" Y, L) o好年份肉价大涨，养猪企业赚到盆满钵满。坏年份肉价大跌，养猪企业甚至买不起饲料——放任大批无辜猪猪死亡。
  k1 f: U! O* S9 z  f近几年养猪行情都很差。
正邦也经营得很菜，没踩中节奏，出现了连续亏损。
亏损倒还好，勒紧裤腰带把困难日子挺过去，总会春暖花开的。
- w! R& S: C" J养猪有周期嘛。
大问题是，它开始资不抵债。
+ l) _& T1 H, l+ t! P1 U5 u手里的小猪大猪、猪圈猪饲料之类的盘一盘，统统都变卖了，也还不起债。
2 {* O* \4 L0 E3 j  o! P5 z) K, ~而且它还摆烂。
越亏越厉害，去年亏损了百亿元。
小猪饿死了不少，出栏的肥猪也饿瘦了。
资产就更不值钱了 ...
  y2 ?* c9 c' A" v) z总之一句话——离退市、破产越来越近。
; o+ S& q) m2 ]# _" I3 u' {在悬崖边缘晃悠着。
; O" o4 f; Y& u; z除非找到接盘侠，重整成功，那就还有得救。
没人接盘，就只能走向破产了。
: @, _' d- u$ N1 g& F  L' D# g三
回到它的转债。
如果正股退市、破产，那可转债的两个 "保护罩"，也会被击溃。
债性保底——
可转债是由公司刚性兑付的。
7 k& N0 l, w* l' c但公司都破产了，资不抵债嘛。
那它的可转债很可能违约。别说利息，本金都可能拿不回来。
转换成股票——
可转债可以按约定的价格，兑换成股票，如你不满意，这个价格还可以一再下调。
2 E# s: M* f+ e1 K- }. v但当公司烂到退市，它的股票也就不值钱了。
, U# |8 `6 @$ `2 K: i无论如何下调转股价，也没人买账。
一个例子就是：
' R# L* f& |8 x' z! g12 月正邦转债宣布下修到底，一张可转债能换更多的股票。
正常来说。
" r1 r& h9 X; s: R8 U& d转债下修之后，大概率都会涨那么一波，红红火火。
但正邦转债就很挫了，它不但不涨，反而掉头下跌。
从 100 多块，跌到了现在的 93 块。
一个不尴不尬的价格。
有人觉得——
* F$ K$ i- [" b, A正邦这家公司太危险了，离破产越来越近。就算重整成功，也没可转债好果子吃。
+ r! Z- m: }5 \$ V0 Q/ r不值得赌一把。
等它跌到一半再说吧。
可转债的鬼故事还少么？
* m1 ]3 ^3 |* E8 r最后还不是都解决了。谁也没真正破产、违约。
" 我不相信这个卖猪肉的，会成为第一个。肯定以后会涨起来的。"
; e4 v" w/ Q" O9 a0 y。。。
# O  k; S8 C6 }8 X5 y/ N# ]# Y' f各执一词，争论还挺激烈。
目前来看，看空的人比较多，价格自然也挫。
我自己也挺关注它的。
就是很好奇，鬼故事会讲到哪一步，结局会是怎样。
毕竟以前没先例。
/ H: G9 J: e1 ]" T! O! p没见识过。
4 U8 W) W  m7 n4 d- _' o/ p4 X如果真发生了违约，那也算是爆大冷门了。
也可能会对正在交易的，但质地差的可转债，形成一番冲击。
不知道这回，贞子会不会从电视机里，真的爬出来。
! G8 F. T9 |7 ]7 b/ `  T2 t% _6 n8 |（今天提到股票与可转债，仅是为了科普与探讨，任何投资建议）