十大券商看后市｜内外资接力，A股打响春季攻势：如何配置 ...

复活的鬼是丑鬼

全球主要股指在中国春节假期期间一片“红火”，在此氛围烘托下，A股能否迎来兔年“开门红”？
, y6 ~# X2 ?/ h2 ]" W  p" g# z澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，春节假期相关数据的超预期，释放了经济修复向好的积极信号，且春节期间海外和港股等主要市场表现均非常优异，这将提振市场风险偏好。叠加当前A股整体估值仍不高、内资有望接力外资入市等因素，春节后A股有望迎积极开局。
( f0 ^7 Y8 i$ u& c! n: L中金公司指出，当前经济活动修复仍有一定空间且斜率可能仍较高。同时，市场估值修复虽已有一定幅度，但整体估值仍不高，而支持市场修复的主要逻辑仍在兑现的过程中。因此，叠加春节期间海外以及港股等主要市场表现优异，节后A股市场有望迎来积极开局。
. ]( c8 _2 c6 I) O. B3 ^$ C& \& }+ ^“随着春节期间出行的大超预期，投资者情绪和信心加速提振，A股内外资接力效应会更加明显。伴随着活跃资金接力配置资金寻找洼地，全面修复行情正在途中。”中信证券进一步指出。
华西证券则分析称，在全球经济衰退风险加大的背景下，美联储本轮加息已进入尾声。接下来中国有望成为全球经济的主要增长引擎，人民币资产的吸引力持续提升，将支撑A股指数震荡向上行情延续。
) G* x- i7 V3 m8 N: _$ y配置方面，成长板块成为多家机构看好的方向。
% D7 P0 Q* d6 t+ B8 }9 m中信证券便建议投资者，节后可继续增配高弹性成长洼地。节后A股的弹性来源于风险偏好和流动性修复，因此成长风格占优，短期可关注机构仓位低、产业逻辑顺、业绩弹性大的品种，如医药医疗、信创等。
“在经济复苏、流动性改善、风险偏好提升等三因素共振下，2月份A股有望拉开春季攻势，风格偏成长，投资者布局可首选非银金融、计算机、电力设备等行业。”国海证券表示。
1 t! b9 J* [4 d0 Y9 M7 c$ F/ j中信证券：节后A股内外资接力效应更加明显
: }* m4 |! s1 U9 x) A3 B' Y展望后市，随着春节期间出行的大超预期，投资者情绪和信心加速提振，A股内外资接力效应会更加明显，活跃资金接力配置资金寻找洼地，全面修复行情正在途中。
/ r$ {5 `  A4 ?) `) o具体而言，首先，从春节期间出行恢复和市场表现来看，投资者对中国经济恢复常态信心倍增。
( S  ?' O; B. Z0 @7 m8 X其次，从节后高弹性的方向来看，A股的弹性来源于风险偏好和流动性修复，成长风格占优，港股的弹性来源于基本面不断修复过程中的配置资金回流，内需复苏占优。
* |2 y2 |( Y; V- f1 \5 u; {最后，从资金结构和投资者行为特征来看，配置型外资在完全回补前期流出后，接下来流入速度预计会趋缓，国内活跃资金加仓是节后市场增量资金主要来源，全面修复行情下市场流动性持续扩散，预计成长洼地成为资金共识。
配置上，建议投资者继续增配高弹性成长洼地。其中，短期可关注机构仓位低、产业逻辑顺、业绩弹性大的品种，如医药医疗、信创和数字经济，以及机械、化工和环保板块当中的专精特新个股。
中金公司：A股有望迎积极开局
  r" }# Z4 {4 s春节假期的高频数据显示，内需消费修复仍在稳步进行中，随着前期稳增长政策在节后逐步落实，企业内生融资需求逐步改善，当前经济活动修复仍有一定空间且斜率可能仍较高。
9 C4 L9 z1 s& @, `% ?3 }目前，市场估值修复虽已有一定幅度，但整体估值仍不高，而支持市场修复的主要逻辑仍在兑现的过程中。叠加春节期间海外以及港股等主要市场表现优异，节后A股市场有望迎来积极开局。
8 [1 ]! H/ B! ~配置方面，伴随海外进入通胀压力减弱的窗口期，以及国内增长预期逐步企稳，部分有望受益于产业政策支持的细分成长领域，或延续良好表现，中期维度成长风格的结构性行情值得关注。
短期配置上，建议投资者紧跟政策边际变化关注三条主线：一是预期不高、政策出现边际变化受影响大的领域，如地产链条、消费等。二是高景气、有政策支持的制造成长赛道，如科技软硬件、高端制造等。三是医药、互联网等。
& r, ^  ^# z0 _' w4 Z9 ]3 ~! ?海通证券：节后内资有望接力外资入市
今年1月，A股市场迎来开门红。其中，外资大幅流入是今年A股市场最大的边际变化。2022年11月以来北上资金净流入超两千亿元，这类似2018年10月-2019年2月，国内政策积极、基本面望好转，人民币升值、外资加速流入。
市场正处于牛市第一波上涨，借鉴历史，时空均未完，春节后内资有望接力外资入市。综合来看，2022年10月底以来的牛市第一波上涨可能尚未走完，借鉴历史上牛市第一波上涨，虽然上涨过程中也可能出现短暂回撤休整，但这并不改变市场向上的大趋势。
7 z; _0 L, y9 e& H回顾历史上牛市初期的第一波上涨，可以发现期间市场会呈现各行业普涨、轮涨的特征，最终市场风格往往较均衡。展望后市，结合政策、技术和市场面三个维度判断，成长板块中数字经济或更加值得关注；此外，可关注新能源和券商。2023年全年可重视基本面复苏的消费。
广发证券：市场对经济复苏品种的信心有望进一步提振
0 |0 l) @+ }, C( M5 t春节假期，海内外经济仍是“此消彼长”。海外“经济放缓、紧缩退坡”。海外权益市场普遍上涨，新兴、发达市场共振，成长好于价值，恒指涨幅居前。海外流动性、信用风险指标整体改善较为显著，海外风险溢价有所回落。
2023年春节期间，影视、旅游、餐饮、出行等主要线下消费回暖迹象明显。展望后续，春节消费显著回暖初步释放了2023年经济修复向好的积极信号，近期盈利预期上修亦为佐证，有望进一步提振市场对于经济复苏品种信心。
当前强预期阶段，建议关注疫后修复链中估值合意的影视院线、黄金珠宝、医疗设备、疫苗，地产链处于估值低位的装修建材、地产、家具，以及仍在估值底部的保险、证券。此外，可关注部分成长景气预期在2023年改善的通用自动化、计算机、半导体设计。
% |& r7 k/ `% t" m9 C8 E4 c天风证券：春节后的躁动效应还能实现
日历效应来看，真正意义上的春季躁动，大多发生在每年的春节到两会之间，这一阶段的指数上涨概率最高，中证500、中证1000、万得全A的上涨概率超过90%（过去14年）。
5 P3 j8 M) k2 Z这次春节前已经大涨了，是否提前透支了春节后躁动的空间？但今年元旦之前，市场各类板块都经历了1-2年的下跌，300非金融的股债收益差在10月底刺破-2X标准差，表现为极度悲观的状态，也就对应市场的大底，而哪怕是经过了1月的反弹，目前股债收益差也仅仅来到-1X标准差的位置。因此，当前位置上，春节到两会的历史躁动窗口仍然可能带来不错的机会。
0 b& o4 [+ H  _' E展望后市，在对以消费为代表的复苏预期交易较为充分、而开工季后实际基本面成色有待检验的情况下，市场风格大概率会向基本面预期反应相对较少（成交额占比较低或者刚刚起来）、但自身基本面向好的成长板块切换。重点关注新能源车的鼓励政策（汽车链条）、新型举国体制的推进（半导体、信创）、制造业改造升级和设备更新类低息贷款的推进（学校、医院、工业互联网）、人口老龄化的应对政策（医疗基建等）。
安信证券：2月开始将会主要定价“大力全力拼经济”
' E7 C$ j+ d* X" H! ?, V从目前来看，春节期间外围和国内传递的信息是偏向积极的，尤其是春节期间消费市场超预期修复令人振奋。或有风险点在于国内城投压力、海外美股杀盈利和俄乌冲突加剧，但当前这些风险因子对A股的压制都相对有限。
从2022第四季度基金季报进行观察，去年底至今机构配置的核心逻辑是：买反转（包括政策和景气预期的反转，第四季度明显增配医药、出行链、计算机和平台经济），2月开始将会主要定价“大力全力拼经济”的过程，当前对于“量的增长”的诉求显然与2019年上半年对“质的追求”并不一样。
$ A/ S8 P! S1 R6 z8 D. D; }) _" Q展望后市，2023年A股的春天是核心资产和产业主题投资的春天，核心资产投资会比2019年初持续的时间会更长；成长的机会更偏向科技成长这类产业主题投资。大小盘轮动交织是客观描述，事实上近期产业债信用利差在快速上行后进入震荡回落阶段。站在一个季度的维度，依然会偏向价值一些。
9 j4 d" C# K! Z# \- ^中泰证券：一季度仍是逢低布局的战略配置期
* Y0 s4 J' _# f, n3 x春节数据未实现超预期修复，且节前市场情绪已处于相对高位，考虑到未来一段时间内市场处于数据验证的空窗期，大消费板块行情演绎或面临“挑战”。
" J9 C+ u( b+ D5 {节后在春节数据修复未超预期、经济表现进入数据验证真空期以及城投债违约、房产刺激政策不及预期等因素影响下，对于市场后市或需要更多的耐心。究其原因，当前政策力度仍不足以支撑一波持续上涨行情，需要一季度“尾部风险”集中释放后政策力度的进一步加码，故从全年角度，一季度仍是逢低布局的战略配置期。
  l4 I; d5 V* K; h但从结构上来看，参考过去市场表现出来的“节后反转”效应，以及节前各板块的表现，需要尤其注意节后大消费行情背后消费数据的支撑；另一方面，受益于节后市场风格的转变、政策的憧憬预期，市场或围绕安全主线交易一波行情，建议关注供应链安全相关的军工、科技、计算机等板块，并可以适当配置稳增长相关的电力板块进行防御。
民生证券：市场向上动能尚未结束
+ M$ C7 E6 q4 g% D整体来看，过去一段时间到当下，海外和国内问题的钟摆都摆向了最有利的位置，顺风可能还会继续，当前市场向上的动能尚未结束。
' I( J( K" D6 m  |; t; B& L5 v国内方面，与近期外资买入侧重点的变化是相呼应的，当前市场仍在基于各自的预期进行交易。这主要是本轮政策调整之后，由于需求回补的方向较多且预期方向较多，各类投资者之间的裂痕也随之加大。
3 }% }' \# P3 U! s6 x( S) ~% c# X在新共识汇聚之前，行业的轮换速度可能仍将处于较快水平，市场也将在反复之中探寻新的方向。中国经济的宏观波动率犹如钟摆一般，过去一段时间到当下是向下波动的收敛期，这最有利于市场。
海外方面，强美元是打压一切通胀的基础，但美元的利率、购买力和汇率将会不断摇摆。中长期看，通胀本身的粘性将带来市场投资者认识到中长期购买力下降，并驱动利率上行和美元贬值，这可能是2023年二季度开始后的矛盾。不过，短期仍需要警惕美元的反弹。
配置方面，建议投资者围绕经济旧动能主导的内需修复和部分新的价格上行力量进行布局，关注油运、石油石化、煤炭、房地产、有色、银行、汽车等。
国海证券：A股2月有望拉开春季攻势
- ^' b. _7 A$ C展望后市，在经济复苏、流动性改善、风险偏好提升等三因素共振下，2月A股有望拉开春季攻势。
' N; z/ Y. j: ?. `其中，宏观和市场流动性双改善最为明确，年初宽信用预期较强，叠加美联储加息接近尾声，人民币升值趋势明确，当下外资的大幅流入，可类比于2019年初。
同时，经济走过谷底，后续回升是主旋律，春节期间出行、旅游、票房数据良好，即将到来的经济旺季成色值得期待，中国经济有望在主要经济体中一枝独秀。
5 I9 c- H  R6 |1 g* @  }; }此外，提振经济仍是首要关切下政策维持宽松基调。源于国内政策预期等，市场风险偏好有望在节后加速抬升。
配置方面，2月风格偏成长，投资者可关注弹性品种，沿三条线索布局：一是券商、二是安全资产、三是高端制造。其中，可首选非银金融、计算机、电力设备等行业。
华西证券：积极布局春节后A股行情
展望后市，在全球经济衰退风险加大的背景下，中国有望成为全球经济的主要增长引擎，人民币资产的吸引力持续提升，或支撑A股指数震荡向上行情延续。
5 ^! X7 r0 T; L0 c首先，全球流动性拐点逐渐明晰，美联储本轮加息已进入尾声。其次，美国四季度GDP和欧元区PMI数据公布后，市场对美欧经济软着陆的信心抬升。再次，春节消费数据显示，客流大幅回暖，影院、旅游、免税等亮点纷呈，强化国内经济复苏的预期。
6 E0 i$ p$ {8 A5 F* Y5 U. ?同时，春节期间海外主要权益市场普遍走强，港股也迎来开门红，对A股市场风险偏好是积极提振。因此，建议积极布局节后A股行情。