天风证券：给予百隆东方买入评级

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原标题：天风证券：给予百隆东方买入评级
. b+ \8 h! X5 X5 z+ G# `                            天风证券股份有限公司孙海洋近期对百隆东方进行研究并发布了研究报告《业绩创新高，静待订单拐点》，本报告对百隆东方给出买入评级，当前股价为6.12元。
  百隆东方(601339)
  2022 年营收 69.89 亿同减 10.1%，归母净利 15.63 亿同增 14.0%
, ]: ~6 x- b  d% W- F" }  收入减少主要系 Q2 后经济下行压力逐步显现，消费疲弱；海外市场受俄乌战争影响，欧美主要经济体能源、食品等大宗商品价格上涨、通货膨胀加剧，纺织服装消费需求急剧萎缩， 叠加海外服装品牌去库存压力。 其中22Q1-4 总营收及增速分别为 19.75 亿元（ +5.4%）、 19.89 亿元（ -2.8%）、 17.63亿元（ +7.6%）、 12.62 亿元（ -43.1%）；
9 U9 J  Q9 U7 r: U% \8 \  分产品看， 2022 年公司色纺纱收入 36.31 亿元（占主营业务 56.7%，下同），同减 24.9%； 坯纱收入 27.76 亿元（ 43.3%），同增 8.0%；
5 {  x7 J' h3 a' Z& _  y  分地区看， 2022 年公司境内地区营收 18.09 亿元（ 28.2%），同减 32.8%；境外地区营收 45.98 亿元（ 71.8%），同减 2.5%。
: k2 o7 T2 Q, g  归母净利增长主要系： 1） 22Q1 国内市场延续 21Q4 强劲增长势头，订单饱满，企业生产、经营业绩持续向好； 2） 公司充分发挥产能布局优势，紧贴市场，积极回应客户需求，实现高质量发展。 其中 22Q1-4 归母净利及增速分别为 3.45 亿元（ +54.6%）、 4.32 亿元（ +31.9%）、 2.62 亿元（ +8.5%）、5.25 亿元（ -9.4%）。
6 B  }4 M' k( h  ?5 Y+ S# H- P# o  毛利率 26.87%同增 0.66pct，归母净利润率 22.36%同增 4.73pct
  分产品看， 2022 年色纺纱毛利率 27.15%，同比增长 1.57pct； 坯纱毛利率24.50%，同比减少 2.15pct。
0 S; C* B4 i. t7 f/ m. m  d: n3 e/ e  分地区看， 2022 年境内毛利率 19.10%，同比减少 0.15pct； 境外毛利率28.71%，同比减少 1.07pct。
* d6 q/ x# v7 S& Z  2021 年两期股票期权激励计划第一次行权工作已完成，共 163 名激励对象完成行权，行权股票数量 776.10 万份。 此举进一步优化了公司决策机制、提高公司治理水平，有效激发了员工的工作热情，使员工能够共享公司发展成果。
  展望 2023 年： 1） 持续创新研发投入，引领行业创新发展； 2） 推进技改投入，提质增效； 3） 以市场需求为导向，调整丰富产品线，进一步开拓销售市场； 4） 继续投入越南百隆 39 万锭纱线扩产项目，按计划进度达产显效； 5） 坚持践行绿色可持续发展理念， 推进企业绿色发展。
  调整盈利预测，维持买入评级。 公司前瞻布局东南亚产能构筑核心竞争力，把握优质客户资源；未来随棉价上涨、产能利用率回升，公司业绩有望持续向好。考虑到出口需求影响订单增速放缓，而市场份额提升公司议价能力逐步增强，我们预计公司 2023-25 年收入分别为 75/79/87 亿（ 23-24 原值分别为 88/97 亿）， 归母净利分别为 16/16/19 亿（ 23-24 原值分别为 20/21亿），对应 EPS 分别为 1.1/1.1/1.3 元/股（ 23-24 原值分别为 1.3/1.4 元/股），对应 PE 分别为 5.7/5.7/4.8x。
  风险提示： 全球宏观经济波动影响下游需求；市场竞争加剧；原材料、能源及劳动力成本波动；贸易政策风险；境外经营风险等。
  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券叶乐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.08%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.06亿，根据现价换算的预测PE为6.51。
: @, T! j% W- y/ {* J' ]' u9 ~  最新盈利预测明细如下：
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, `8 `3 t$ H. Q) G. ~$ ]  该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为8.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，百隆东方（601339）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标4星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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