这 6 张表格，分析企业前一定要准备好

蔠夜

$ 桃李面包 ( SH603866 ) $
我们看到的财务数据是零散的珠子，但是杜邦分析就像一条线，就把看上去没有关系的数据串联起来。下面是我平时在分析文章前会提醒整理好的财务数据表格，它们对我们分析企业大有用处。

& x) g$ {/ _% Y. t
) r$ f; u7 X% n4 i
第 1 张表：杜邦分析的拆解数据
如下图所示，2021 年起桃李面包的权益层数一直在下降，从高点 20.59 降至 2022 年的 12.85。于是我们去拆解杜邦分析数据，会发现净利率和资产周转率的下滑，导致了公司净资产收益率的下降；同时，公司的权益乘数是增长的。
于是我们需要寻找净利率下滑和资产周转变慢的原因。


7 ^. ]( j6 N2 O
第 2 张表：结构百分比利润表
4 g( p, M2 X7 k8 u如下图所示，桃李面包的营业成本率越来越高，从 2018 年的 60.32% 提升至 2022 年的 76.02%。对于营业成本上涨，公司给出的原因是收入增长带动成本上涨，原材料成本上涨，以及终端配送费用增长。
但是个人觉得这都不是最重要的原因，关键在于公司没有定价权，无法通过产品提价来缓解成本上涨的压力。
根据 " 毛利率 =1- 营业成本率 "，随着公司营业成本率上涨，毛利率在下降；而毛利率下降的原因，主要在于产品价格涨幅，低于成本涨幅。

8 f0 Y" U: H8 N5 o' I

第 3 张表：结构百分比资产负债表
如下图所示，从 2022 年各个科目占总资产的比重看：
7 h* T! s3 d% [1 N固定资产＞在建工程＞应收账款＞无形资产＞交易性金融资产＞货币资金＞存货。要知道总资产周转率下降的原因，我们得看下这几类重要资产的周转情况。
% e; b7 h. @4 m+ y
& q. c9 I0 q) ^; O( q
/ u- K( `1 N, }% }6 W- i( Y
/ j+ S" Q1 Y9 q9 [& F4 L) e第 4 张表：营运能力财务指标
在建工程会转换成固定资产，固定资产是桃李面包最重要的资产，如下图所示，
# A/ r! \$ O6 C, A公司的固定资产周转率已经从 2018 年的 4.06 降至 2022 年的 2.68，
) j, a8 M. T2 `$ x这可能对公司行业的认知有关系。
上一篇文章里我们提到过，公司认为行业发展前景看好，需要通过扩大项目建设来满足市场需求，并形成规模效应摊平成本，不过这也使得公司的固定资产规模越来越大，周转率越来越低，并降低了净资产收益率水平。



第 5 张表：结构百分比利润表
; U  W% \4 S1 f) F开始我们提到桃李面包的权益乘数越来越大，说明公司使用的负债越来越多，这可能是有息负债，也可能是无息负债。我们需要找数据求证。
通过现金流量表，我们发现桃李面包 " 取得借款收到的现金 " 越来越多，说明公司在使用更多的负债，这可能跟公司扩大项目建设，资金需求量大有关系。
- Y* n+ {  f( G# ]6 p7 z
/ Q0 U  I+ X! I. A0 \$ e
4 ?) l( H2 L$ ]0 O
6 I- X; T# }& g' F' R! ?第 6 张表：企业经营数据表格
对于桃李面包、海天味业和贵州茅台这类的制造业企业来说，关注企业的销量数据，对我们分析企业更有帮助。
2021 年面包及糕点销量增速 3.47%，
( A7 Q  M; L1 U/ Y6 f0 J; L; y2022 年面包及糕点销量增速 3.43%。
7 a' W! J" u# {) U1 B) e7 u2021 年面包收入增速 6.01%，
/ o% c5 z7 Z! D" K+ D& M1 b2022 年面包收入增速 4.90%。
) L/ M8 p" }- I% G' o( P收入增速大于销量增速，说明公司可能存在产品提价；但是又在年报里说，自己在降价促销。这也是我读年报时不理解的地方。
如上就是我们以杜邦分析为切入点，把其他财务数据表格串联起来的过程，这样做能帮我们发现企业的问题。这个方式，也适合于分析其他公司。一定要多学多用，熟能生巧。
; W9 A9 }' [0 o- @  M
+ B$ R1 `  K* B& l+ e/ P

# A' G: q' D1 P6 G6 h% A
2 A. ~% i1 P4 v! U& Y4 X$ v" {1 b
@今日话题
/xz