这个雷，会炸么 .

亦心绿

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图：Kissi Ussuki
. c4 ?8 i( w; Z9 n* I+ B) v) L+ R; `最近有个卖猪肉的公司，火烧屁股了。
) H, C  l; S( ^/ D3 z( J快要破产。
' e' n. j/ |' \& N! w0 Q连着它的可转债一起，也岌岌可危。
我之前聊打新时说——
可转债这个东东，大家可以放心打新，赚小钱不难。
) j+ y. v4 ?  B" v' \即便破发也不会跌多少。
: H8 J2 {# C; s7 e( w除了打新——也有很多人会专门挑便宜的可转债买入，赌它上涨。
因为可转债的设计很 bug。
% s) E$ v: ?/ c# I- O0 a好几层保护垫，摔下来也不太疼。
所谓「下有保底上无封顶」，已经是一种信仰了。
  {4 W. S+ k8 _5 I但——
凡是信仰，总有崩塌的一天。
: T" v3 V# H1 J9 e1 R' t即使没崩，也时不时会晃三晃，吓唬吓唬大伙。
最近正邦转债就闹出了鬼故事。
3 R! [* S' z% G, l% P; h可以听我讲讲，了解下可转债最新动向。
二
/ P1 m* g6 D! Z3 H1 E! O) c) u正邦是一家猪企，叫正邦科技。
它是江西的养猪大户，A 股养猪 " 四巨头 " 之一。
养猪是一个冰火两重天的行业。
好年份肉价大涨，养猪企业赚到盆满钵满。坏年份肉价大跌，养猪企业甚至买不起饲料——放任大批无辜猪猪死亡。
1 ]; t/ p" y6 ?/ o+ P近几年养猪行情都很差。
1 W) p( A) |; c( {正邦也经营得很菜，没踩中节奏，出现了连续亏损。
. ?& N$ Z" f- C. \亏损倒还好，勒紧裤腰带把困难日子挺过去，总会春暖花开的。
养猪有周期嘛。
# v& [$ D, A: _3 \  ^& }1 \大问题是，它开始资不抵债。
5 f' y. N" A0 C/ X: p  d- U, ?手里的小猪大猪、猪圈猪饲料之类的盘一盘，统统都变卖了，也还不起债。
- N: _  }" s6 P+ }7 r8 b- }& b而且它还摆烂。
1 p. V, z/ K+ |8 b: a3 f越亏越厉害，去年亏损了百亿元。
小猪饿死了不少，出栏的肥猪也饿瘦了。
资产就更不值钱了 ...
总之一句话——离退市、破产越来越近。
在悬崖边缘晃悠着。
# o, I" w# X2 K6 C) F; @: [除非找到接盘侠，重整成功，那就还有得救。
5 C9 i- e' l* s* h- x  Y! n* {2 ]没人接盘，就只能走向破产了。
三
9 t5 t  u2 t! W8 B7 B+ V% S; v回到它的转债。
5 w# V6 U: {+ }如果正股退市、破产，那可转债的两个 "保护罩"，也会被击溃。
债性保底——
3 |# [( |! _+ G3 h8 D( x1 E可转债是由公司刚性兑付的。
但公司都破产了，资不抵债嘛。
那它的可转债很可能违约。别说利息，本金都可能拿不回来。
1 H$ ?: J( g( ^# R2 F. {4 Z转换成股票——
可转债可以按约定的价格，兑换成股票，如你不满意，这个价格还可以一再下调。
8 b8 V4 `. U+ Z$ h9 U0 r但当公司烂到退市，它的股票也就不值钱了。
无论如何下调转股价，也没人买账。
一个例子就是：
12 月正邦转债宣布下修到底，一张可转债能换更多的股票。
  e( H' g* G/ J正常来说。
' p- T* o  l/ s$ o, Y) V转债下修之后，大概率都会涨那么一波，红红火火。
0 N* y* t* Z2 D, j8 `- I: K但正邦转债就很挫了，它不但不涨，反而掉头下跌。
. O, ^# S4 x  ?  F从 100 多块，跌到了现在的 93 块。
' o7 c8 u' Z5 h; b8 P5 _0 N一个不尴不尬的价格。
有人觉得——
正邦这家公司太危险了，离破产越来越近。就算重整成功，也没可转债好果子吃。
$ G! w: S$ b+ e: [$ \0 T- N, A# v不值得赌一把。
等它跌到一半再说吧。
可转债的鬼故事还少么？
2 J% W8 v' U' k8 V最后还不是都解决了。谁也没真正破产、违约。
" 我不相信这个卖猪肉的，会成为第一个。肯定以后会涨起来的。"
2 _% z. \" h) x. J/ d。。。
各执一词，争论还挺激烈。
目前来看，看空的人比较多，价格自然也挫。
1 x# D* Z, ?9 j4 A我自己也挺关注它的。
就是很好奇，鬼故事会讲到哪一步，结局会是怎样。
毕竟以前没先例。
没见识过。
如果真发生了违约，那也算是爆大冷门了。
7 q& V4 C) a2 m8 x4 U5 N7 r1 C也可能会对正在交易的，但质地差的可转债，形成一番冲击。
不知道这回，贞子会不会从电视机里，真的爬出来。
4 M5 u/ M; w% G6 c（今天提到股票与可转债，仅是为了科普与探讨，任何投资建议）