这个雷，会炸么 .

亦心绿

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图：Kissi Ussuki
2 `5 w* s$ M9 t7 {最近有个卖猪肉的公司，火烧屁股了。
8 K  ~8 z1 \& n快要破产。
连着它的可转债一起，也岌岌可危。
. a. p9 R: Y5 {0 q3 C# C5 j1 l我之前聊打新时说——
* o, N/ v1 I3 E- \8 M可转债这个东东，大家可以放心打新，赚小钱不难。
即便破发也不会跌多少。
4 k3 S7 ^" }& D' l除了打新——也有很多人会专门挑便宜的可转债买入，赌它上涨。
因为可转债的设计很 bug。
好几层保护垫，摔下来也不太疼。
- u: V* `& d/ e7 _# A; @, {* M所谓「下有保底上无封顶」，已经是一种信仰了。
! e, J+ m# N+ y8 u( W6 L/ ^: o但——
4 \! w! b$ n  w3 ?$ g凡是信仰，总有崩塌的一天。
$ p) T2 T- c$ m. I+ r即使没崩，也时不时会晃三晃，吓唬吓唬大伙。
最近正邦转债就闹出了鬼故事。
4 V  w  y' m% ^# b: M# T% U可以听我讲讲，了解下可转债最新动向。
二
$ f. M. g, k; K2 L3 Q/ {( W正邦是一家猪企，叫正邦科技。
! r- w- `3 r+ C0 F8 \7 e/ |" a它是江西的养猪大户，A 股养猪 " 四巨头 " 之一。
养猪是一个冰火两重天的行业。
好年份肉价大涨，养猪企业赚到盆满钵满。坏年份肉价大跌，养猪企业甚至买不起饲料——放任大批无辜猪猪死亡。
近几年养猪行情都很差。
5 l$ e9 M6 o: a9 K9 [" ]* N) `正邦也经营得很菜，没踩中节奏，出现了连续亏损。
" h. V$ M- m$ ]# z亏损倒还好，勒紧裤腰带把困难日子挺过去，总会春暖花开的。
养猪有周期嘛。
大问题是，它开始资不抵债。
- Z2 H0 n$ e/ t# L) z/ Q手里的小猪大猪、猪圈猪饲料之类的盘一盘，统统都变卖了，也还不起债。
* W1 L! S0 b' h0 q& w而且它还摆烂。
越亏越厉害，去年亏损了百亿元。
+ u* `; M# r6 P3 W9 V- u$ [+ I4 ^$ F小猪饿死了不少，出栏的肥猪也饿瘦了。
6 Q+ n% Z  k0 |- D2 q. u资产就更不值钱了 ...
# W0 h4 u# l8 C/ N! h+ @  g总之一句话——离退市、破产越来越近。
在悬崖边缘晃悠着。
除非找到接盘侠，重整成功，那就还有得救。
! x5 F1 n8 q6 l( r/ ^# \5 A: Z2 e$ T没人接盘，就只能走向破产了。
三
7 M5 C/ S7 q& W, ]3 F  m: s回到它的转债。
# h% m7 G, ^9 A- g* p如果正股退市、破产，那可转债的两个 "保护罩"，也会被击溃。
债性保底——
0 f. p' L" }8 s4 ~" Q" U可转债是由公司刚性兑付的。
但公司都破产了，资不抵债嘛。
那它的可转债很可能违约。别说利息，本金都可能拿不回来。
转换成股票——
可转债可以按约定的价格，兑换成股票，如你不满意，这个价格还可以一再下调。
9 O, x" m- ?& Q9 w) I$ U+ b但当公司烂到退市，它的股票也就不值钱了。
无论如何下调转股价，也没人买账。
一个例子就是：
12 月正邦转债宣布下修到底，一张可转债能换更多的股票。
7 S8 `+ g2 ]8 I: n$ Z' O正常来说。
8 `0 o& g4 P  _转债下修之后，大概率都会涨那么一波，红红火火。
6 u" |" }8 T) A0 o但正邦转债就很挫了，它不但不涨，反而掉头下跌。
从 100 多块，跌到了现在的 93 块。
7 X4 f  g; W( M2 Z- S一个不尴不尬的价格。
有人觉得——
6 A% k$ a" Y. Z* w正邦这家公司太危险了，离破产越来越近。就算重整成功，也没可转债好果子吃。
不值得赌一把。
2 |6 y, H9 \# s0 G, C8 M% C" C* [' t等它跌到一半再说吧。
可转债的鬼故事还少么？
1 i6 \. J" G' n" `最后还不是都解决了。谁也没真正破产、违约。
" 我不相信这个卖猪肉的，会成为第一个。肯定以后会涨起来的。"
  j8 o# G, z. _9 _0 |。。。
8 D; ~( j4 d$ c各执一词，争论还挺激烈。
2 l8 X3 K2 X: E( o, ]目前来看，看空的人比较多，价格自然也挫。
我自己也挺关注它的。
8 P& {  n$ J- d1 W$ h- O, V3 T就是很好奇，鬼故事会讲到哪一步，结局会是怎样。
毕竟以前没先例。
没见识过。
如果真发生了违约，那也算是爆大冷门了。
也可能会对正在交易的，但质地差的可转债，形成一番冲击。
不知道这回，贞子会不会从电视机里，真的爬出来。
（今天提到股票与可转债，仅是为了科普与探讨，任何投资建议）