这个雷，会炸么 .

亦心绿

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1 O  D4 l' z/ Q图：Kissi Ussuki
* R$ j8 z- L# B6 T- }, s. W- J1 X, X最近有个卖猪肉的公司，火烧屁股了。
快要破产。
连着它的可转债一起，也岌岌可危。
1 h4 O/ e: ^* g/ p6 I: F) C* p我之前聊打新时说——
可转债这个东东，大家可以放心打新，赚小钱不难。
即便破发也不会跌多少。
除了打新——也有很多人会专门挑便宜的可转债买入，赌它上涨。
. [# o& N  s4 q* Y+ u: `0 S因为可转债的设计很 bug。
好几层保护垫，摔下来也不太疼。
所谓「下有保底上无封顶」，已经是一种信仰了。
1 v6 V5 Y7 m. X, ~: ^但——
凡是信仰，总有崩塌的一天。
即使没崩，也时不时会晃三晃，吓唬吓唬大伙。
最近正邦转债就闹出了鬼故事。
- \* ~+ j0 N- u, o4 F) a; H可以听我讲讲，了解下可转债最新动向。
/ V# Y( ]$ M1 v3 o5 i# S# k二
正邦是一家猪企，叫正邦科技。
7 |3 P( u8 n; Q) b! k, i9 S; H) `它是江西的养猪大户，A 股养猪 " 四巨头 " 之一。
/ M1 t2 R4 a0 ]/ a养猪是一个冰火两重天的行业。
好年份肉价大涨，养猪企业赚到盆满钵满。坏年份肉价大跌，养猪企业甚至买不起饲料——放任大批无辜猪猪死亡。
: l1 X( z, n- O8 J5 o近几年养猪行情都很差。
% l" j) u3 |: t$ l( f正邦也经营得很菜，没踩中节奏，出现了连续亏损。
/ t' K" S7 ^8 d4 Z* c  P% Q+ c- _# B2 [亏损倒还好，勒紧裤腰带把困难日子挺过去，总会春暖花开的。
3 M- e* \: Q! U0 ]0 P. A4 b4 g养猪有周期嘛。
大问题是，它开始资不抵债。
& P! X& F9 [" `% e手里的小猪大猪、猪圈猪饲料之类的盘一盘，统统都变卖了，也还不起债。
' U% U9 v5 D2 o1 M- h而且它还摆烂。
1 q9 I) R8 G4 \$ x+ T5 h% S, T  u越亏越厉害，去年亏损了百亿元。
小猪饿死了不少，出栏的肥猪也饿瘦了。
资产就更不值钱了 ...
) i) [- |* D8 @3 b总之一句话——离退市、破产越来越近。
在悬崖边缘晃悠着。
除非找到接盘侠，重整成功，那就还有得救。
没人接盘，就只能走向破产了。
三
回到它的转债。
8 P. [1 j- ^1 a( \$ v( h; C% i8 a( C如果正股退市、破产，那可转债的两个 "保护罩"，也会被击溃。
) U2 g9 s0 @& Z债性保底——
可转债是由公司刚性兑付的。
$ g; N' h$ a  p; a9 F但公司都破产了，资不抵债嘛。
6 w0 p. B8 \$ m, z) ~9 m那它的可转债很可能违约。别说利息，本金都可能拿不回来。
转换成股票——
6 P1 \# L# Y  g" m8 V可转债可以按约定的价格，兑换成股票，如你不满意，这个价格还可以一再下调。
7 Q$ U9 o2 n& B: C但当公司烂到退市，它的股票也就不值钱了。
& J9 [" K- f7 K6 |9 T无论如何下调转股价，也没人买账。
一个例子就是：
12 月正邦转债宣布下修到底，一张可转债能换更多的股票。
正常来说。
3 O# L! [% `( u/ z4 ^转债下修之后，大概率都会涨那么一波，红红火火。
) l  G6 `; J6 |但正邦转债就很挫了，它不但不涨，反而掉头下跌。
5 k2 @& L* m2 M, j从 100 多块，跌到了现在的 93 块。
+ b. a3 r" [0 {7 |5 y0 F3 E一个不尴不尬的价格。
有人觉得——
& M+ R' {4 e2 c. c( g' y正邦这家公司太危险了，离破产越来越近。就算重整成功，也没可转债好果子吃。
不值得赌一把。
. t, v% j6 ?8 \$ t6 c等它跌到一半再说吧。
( X' s' d7 S. j% D* }3 `. e, I& ]可转债的鬼故事还少么？
最后还不是都解决了。谁也没真正破产、违约。
" 我不相信这个卖猪肉的，会成为第一个。肯定以后会涨起来的。"
。。。
$ ?: y( h+ K, j. F  _各执一词，争论还挺激烈。
& ?$ E/ {3 H4 |9 T4 z/ C8 B目前来看，看空的人比较多，价格自然也挫。
! w8 z) Q" s/ d2 J8 F6 U, [我自己也挺关注它的。
" {/ }2 u5 Z; o% Y+ `- u, ^就是很好奇，鬼故事会讲到哪一步，结局会是怎样。
  S, j( d# `3 R毕竟以前没先例。
5 M  S$ B1 r! a5 N3 M! \- c没见识过。
如果真发生了违约，那也算是爆大冷门了。
+ S  A3 Y0 G; H  T也可能会对正在交易的，但质地差的可转债，形成一番冲击。
$ u) I9 G( t# Y; E7 U0 T不知道这回，贞子会不会从电视机里，真的爬出来。
9 _4 s4 h0 }/ W& H9 j（今天提到股票与可转债，仅是为了科普与探讨，任何投资建议）