这个雷，会炸么 .

亦心绿

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: O. ^) w0 f3 e/ u! e. U图：Kissi Ussuki
最近有个卖猪肉的公司，火烧屁股了。
: }2 L4 R% {0 w% w5 P快要破产。
% ?/ \5 s6 ?, B8 x4 Y1 @% X2 r连着它的可转债一起，也岌岌可危。
0 v6 V$ f# x, f3 P, x1 e我之前聊打新时说——
) K/ c4 N$ [  I+ k! b可转债这个东东，大家可以放心打新，赚小钱不难。
即便破发也不会跌多少。
除了打新——也有很多人会专门挑便宜的可转债买入，赌它上涨。
因为可转债的设计很 bug。
好几层保护垫，摔下来也不太疼。
所谓「下有保底上无封顶」，已经是一种信仰了。
但——
5 t& |) n6 [) N# ^凡是信仰，总有崩塌的一天。
即使没崩，也时不时会晃三晃，吓唬吓唬大伙。
# ~) [' z: I  ?7 `; V1 U  b, d最近正邦转债就闹出了鬼故事。
* N; b, O/ O4 O4 n可以听我讲讲，了解下可转债最新动向。
二
正邦是一家猪企，叫正邦科技。
' E" \$ p* ]) U$ k1 V8 ^它是江西的养猪大户，A 股养猪 " 四巨头 " 之一。
% I# c: q- Z! T/ s" K1 D养猪是一个冰火两重天的行业。
好年份肉价大涨，养猪企业赚到盆满钵满。坏年份肉价大跌，养猪企业甚至买不起饲料——放任大批无辜猪猪死亡。
近几年养猪行情都很差。
; B$ I+ [6 T: u' e正邦也经营得很菜，没踩中节奏，出现了连续亏损。
& @, o5 \1 D9 H/ U+ t; {+ g( ?亏损倒还好，勒紧裤腰带把困难日子挺过去，总会春暖花开的。
养猪有周期嘛。
大问题是，它开始资不抵债。
1 ]0 h8 P2 J& I4 c- P/ @. J手里的小猪大猪、猪圈猪饲料之类的盘一盘，统统都变卖了，也还不起债。
% K/ p0 t; {% x* g1 d2 O而且它还摆烂。
越亏越厉害，去年亏损了百亿元。
小猪饿死了不少，出栏的肥猪也饿瘦了。
* U1 }  \& U3 R7 n2 h" h资产就更不值钱了 ...
# a! W- _# C, a, Z7 w3 c总之一句话——离退市、破产越来越近。
, [* ]1 c* q5 D8 A: Q7 Q2 S在悬崖边缘晃悠着。
; M, S5 P3 G- v; k: f' M8 y除非找到接盘侠，重整成功，那就还有得救。
: [1 z3 J8 h3 x. l: W1 T! W8 p+ ^9 Q1 N没人接盘，就只能走向破产了。
三
, _, U9 h- D9 e/ Z& f回到它的转债。
: l' p$ X2 z. _3 M& H$ w% `/ k如果正股退市、破产，那可转债的两个 "保护罩"，也会被击溃。
债性保底——
" B- B) l" Q4 p/ P可转债是由公司刚性兑付的。
但公司都破产了，资不抵债嘛。
! o  z: O" b0 e+ b那它的可转债很可能违约。别说利息，本金都可能拿不回来。
转换成股票——
) l# Q$ F6 A4 u# k+ r& F. @可转债可以按约定的价格，兑换成股票，如你不满意，这个价格还可以一再下调。
但当公司烂到退市，它的股票也就不值钱了。
1 r7 A" y5 o/ O3 \* ~无论如何下调转股价，也没人买账。
一个例子就是：
12 月正邦转债宣布下修到底，一张可转债能换更多的股票。
2 o% i" z7 C, L9 _正常来说。
转债下修之后，大概率都会涨那么一波，红红火火。
& i3 e: {2 r; n1 \# b但正邦转债就很挫了，它不但不涨，反而掉头下跌。
从 100 多块，跌到了现在的 93 块。
一个不尴不尬的价格。
/ s+ O% m" s1 I/ g+ O/ P+ {有人觉得——
正邦这家公司太危险了，离破产越来越近。就算重整成功，也没可转债好果子吃。
不值得赌一把。
- ~! g3 k8 c) k* H9 T2 V等它跌到一半再说吧。
1 Q1 L) d& x3 `% L: b( {( Q8 h可转债的鬼故事还少么？
1 q5 {1 _6 P; B2 b: b最后还不是都解决了。谁也没真正破产、违约。
) M2 L, W: o% B/ _: x" 我不相信这个卖猪肉的，会成为第一个。肯定以后会涨起来的。"
) {7 d! }7 M/ J2 r4 G。。。
- E6 w7 S, B; b$ s( I- g; J各执一词，争论还挺激烈。
  Q  ^; q1 j& n5 ^5 A目前来看，看空的人比较多，价格自然也挫。
$ w$ C% i6 T3 X# f: D. T我自己也挺关注它的。
4 }1 i1 _. G; ?) V+ R$ M/ r就是很好奇，鬼故事会讲到哪一步，结局会是怎样。
毕竟以前没先例。
! G; o/ E# q6 t没见识过。
! h5 R9 A6 C; D) N如果真发生了违约，那也算是爆大冷门了。
, m5 @/ p- s% a% @" W  U: o也可能会对正在交易的，但质地差的可转债，形成一番冲击。
不知道这回，贞子会不会从电视机里，真的爬出来。
（今天提到股票与可转债，仅是为了科普与探讨，任何投资建议）