亿咖通登陆美股：融资、业务“断奶”后下一站在哪

江湖险恶567

原标题：亿咖通登陆美股：融资、业务“断奶”后下一站在哪
                          
" c/ T- @% O" q 经济观察报 记者 濮振宇 背靠吉利的汽车智能技术初创公司亿咖通，借助上市彻底实现了融资层面的“断奶”。
近日，亿咖通与美国SPAC公司Cova Acquisition Corp.（以下简称“COVA”）二者间的合并上市交易完成，亿咖通登陆美国纳斯达克，成为了首家登陆美股的中国汽车智能化初创企业。
% h8 [7 |3 n  r) w2 F$ N* c: l7 o 2017年成立的亿咖通，如今已为12个汽车品牌提供了技术解决方案，营收规模跻身国内同类供应商前十。过去3年，全球范围内已有370万辆汽车应用了亿咖通的技术解决方案。
8 U. ]3 a. g% g9 X) G+ G9 N- w 虽然业务发展迅速，但亿咖通尚未实现盈利。根据招股书，亿咖通希望通过海外扩张来推进收入在2022-2024年保持快速增长，并在2024年实现调整后息税折旧摊销前利润转正。
: X7 ?6 V$ S7 n& Q4 J 如果想要顺利推进业务扩张，亿咖通还需要思考另一个关键问题——如何加快跳出吉利体系？
" u7 [- u& Y7 E+ S& J2 Z+ x 此前，亿咖通客户基本都是吉利直接控制或者参与投资的汽车品牌，但未来，亿咖通还需要学会如何在吉利体系外找寻更多新客户，再度完成业务层面的“断奶”。
" J8 d* Z$ ?: T0 {( F5 c! | 计划两年时间利润转正
与传统IPO上市模式相比，SPAC上市模式具有门槛低、速度快、时间确定、费用少等优势。传统IPO上市需要耗费1-2年时间，亿咖通此次通过SPAC模式上市只花了半年左右时间。
在智能电动产业链，不少初创公司都选择了SPAC上市模式，包括贾跃亭的Faraday Future以及美国造车新势力Lucid，它们的共同点是尚未盈利却又渴求资金。
$ M! [" l4 s; X) {% u, L 根据2022年5月亿咖通与COVA签署的合并协议，亿咖通股权价值为34亿美元，获得包括COVA以信托形式持有的3亿美元现金、来自战略投资者的4500万美元额外融资。
! [5 o& D9 f# D 据了解，亿咖通此次上市所得资金将用于加速技术研发和新产品推出、支持战略收购或投资，并进一步拓展国际市场业务。
对于亿咖通而言，此次合并上市所获得的资金，能极大缓解企业资金压力。数据显示，截至2022年9月30日，亿咖通的现金和限制性现金仅剩2.81亿元，与2021年底时的9.01亿元相比，减少了68.8%。
与此同时，亿咖通进行债务融资的空间已经所剩无几。数据显示，亿咖通近两年的资产负债率一直高于90%，截至2022年9月30日，亿咖通未经审计的总资产、负债总额分别为34.33亿元、33.89亿元，资产负债率超过98%。
4 E  t# X3 K7 f 高支出与高负债并非偶然。与一般聚焦单一领域的汽车智能技术企业不同，亿咖通业务范围非常广，涵盖数字智能座舱、中央计算平台、车载芯片模组解决方案、核心操作系统等多个领域，而这些领域每一个都堪称“烧钱”。
数据显示，从2020年到2021年，亿咖通用于投资活动的净现金增加了13.003亿元，亿咖通称这笔钱主要用于多项战略投资，包括对Zenseact的自动驾驶软件开发和HaleyTek AB的操作系统投资。2022年1-6月，亿咖通用于投资活动的净现金为1.756亿元。
最近两年，亿咖通的亏损呈现逐渐缩小的态势。2022前三季度，亿咖通净亏损约8.02 亿元，同比收窄14.8%。亿咖通方面预计，2024年调整后息税折旧摊销前利润将转正，达到3100万美元。
/ t- t" K, Q( W: c) t5 p 借新股东推进海外布局
尽管亿咖通业务范围非常广，但收入主要来自于汽车计算平台（车载信息娱乐系统、数字智能座舱等）。2022年1-6月，亿咖通总收入为13.12亿元，其中汽车计算平台产品销售以及设计和开发服务收入合计达到8.49亿元，占比接近三分之二。
汽车智能化是一个极为讲求规模效应的赛道。2022年1-9月，亿咖通总收入为20.3亿元，在国内同类供应商中位居前列。亿咖通预计2022-2024年总收入将分别达到5.39亿美元（约37.5亿元人民币）、7.97亿美元（约55.49亿元人民币）、13.17亿美元（约91.7亿元人民币）。
9 J& g* H9 _& {. h7 @2 Z' | 如何支撑公司业务持续增长？“亿咖通一定要努力走向全球。因为我们是一个B2B的公司，B2B 的公司里面最重要的是客户。如果你的客户都不是全世界前五或前十，那你也很难保证能够长期在这个赛道里领先。”亿咖通董事长沈子瑜称。
资料显示，亿咖通的海外扩张数年前就已开始。2019年6月，亿咖通与宝腾汽车及马来西亚ALTEL公司签约，成立三方技术合资企业，帮助宝腾汽车提升智能出行体验，以此挖掘东盟市场的潜力。2021年3月，亿咖通与沃尔沃汽车成立了一家合资企业 HaleyTek，以开发一种操作系统来增强数字座舱产品。
: ^4 L0 k$ o  E% X/ Y, \* m 从收入来看，亿咖通的海外业务仍处于起步阶段。在2020年及2021年，亿咖通97.8%、97.1%的收入来自中国，而2021年在英国、瑞典两国虽然已产生了收入，但占比分别均只有0.94%、0.02%。
2022年底，全新smart精灵#1开始正式向欧洲用户进行交付。据了解，全新smart精灵#1搭载了由亿咖通为打造的智能座舱系统，这被亿咖通称为其出海战略的关键一步。
而亿咖通此次上市，除募资之外的另一目的就是加速国际扩张。资料显示，COVA由美国Crescent Cove Advisors设立，而Crescent Cove Advisors投资了触觉手套供应商HaptX、激光雷达供应商Luminar等不少国际科技企业。
% H2 ~" ~; R+ p, H' Q! A5 @ 以COVA为跳板，亿咖通此次上市引入了Luminar作为公司新股东，双方在2022年7月宣布在车规级技术方面展开合作。Luminar是全球市值排名第一的激光雷达独角兽企业，其技术在欧洲市场拥有较高的认可度。
: r5 a. G4 s2 q% b3 W+ X& L' a5 Y6 R 从依靠到走出吉利体系
自成立以来，亿咖通的整车企业客户大部分都来自于吉利体系，既包括吉利直接控制的汽车品牌，如吉利、沃尔沃、路特斯、极氪，也包括吉利参与投资的汽车品牌，如宝腾、smart等。
9 A1 E8 e* g3 w0 y$ i. A5 T4 | 数据显示，截至2020年和2021年以及2022年1-6月，亿咖通对吉利控股及其子公司的销售额（不包括亿咖通向第三方客户销售SoC核心模块或软件许可证，然后将其集成到其信息娱乐和驾驶舱产品中，并由此类第三方客户出售给吉利控股及其子公司）占公司总收入的比重一直高于七成。
$ `( h+ s& q0 X  P 作为一家独立运营的企业，亿咖通并不排斥为吉利体系之外的其他车企提供服务。相反，亿咖通的理想商业模式包括四个方面，其中一个方面就是给其他主机厂提供软件服务并收费。
而亿咖通一直面临的一个现实挑战是，吉利是中国产销规模排名前列的汽车巨头，被很多车企视为竞争对手。因此，亿咖通的外供之路被认为容易引发其他车企的顾虑。
9 L6 p7 E9 r3 i7 g0 b) { 值得注意的是，为了打消车企顾虑，亿咖通在2022年采用了合资的方式，成功绑定了吉利体系之外的一汽集团。
  b; ^% k! E( U! g8 t" m 2018年，亿咖通与安谋中国合资成立芯擎科技。2021年，芯擎科技推出了首款国产车规级7nm智能座舱芯片“龍鷹一号”。2022年4月，芯擎科技引入一汽股权投资（天津）有限公司作为公司新股东，并与一汽集团签订了订购协议。
' Y' T8 D! [/ m4 ?& T! H 亿咖通的外供之路并不限于直接为车企供货。2019年起，亿咖通开始以二级供应商的身份，把芯片和软件服务打包，以授权方式帮助其他一级供应商研发智能座舱产品。
根据计划，寻找新客户将是亿咖通上市后的重要目标。亿咖通方面预计，到 2023年与吉利无关的第三方品牌将占亿咖通整体合作对象的四分之一。
6 g9 }+ Z5 D. \& c) d6 K 在汽车行业分析师白毅阳看来，亿咖通外供之路能否顺利推进，根本上还是要看自身技术实力。只要技术具有足够吸引力，即便其他车企有所顾虑，也仍然会希望亿咖通合作。