核心技术有股东影子，星宸科技营收下滑却欲估值大增 ...

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                　　来源：IPO日报
　　创业板注册制最年轻企业的头衔迎来了有力的竞争者。
　　截至2022年11月4日，东方财富(17.190, 1.08, 6.70%)显示，创业板注册制上市公司共有388家，最年轻的企业为2017年4月成立的瑞泰新材(27.380, 1.03, 3.91%)。而近日，更新申报稿的创业板IPO企业星宸科技股份有限公司（下称“星宸科技”），其成立时间为2017年12月，比瑞泰新材还年轻。
) p# s  D  f! V( e　　“年轻”的星宸科技能否成功登陆创业板，还需等待监管层的审议。

$ }+ x: d" u" M1 R9 @' B　　来源：公司官网
! L5 N6 }! D$ e& r7 g' y: i　　营收下滑却欲估值增
  M  j' F. v1 u0 D　　星宸科技主营业务为视频监控芯片的研发及销售，产品主要应用于智能安防、视频对讲、智能车载等领域。
! ^1 }# U+ f: I, J　　2019年至2021年以及2022年上半年（下称“报告期”），星宸科技的营业收入分别为7.11亿元、11.93亿元、26.86亿元、12.04亿元，归母净利润分别为0.63亿元、2.17亿元、7.54亿元、3.17亿元。
: ]# k9 h% _# |$ l( H　　在此背景下，星宸科技在2022年4月签署的申报稿中，其募投项目拟投入募集资金为30.46亿元，发行不超过4211.26万股，占发行后总股份的10%。以此计算，星宸科技达到该目标的估值为304.62亿元。

) e0 E6 ]) n2 V, |　　募集资金运用摘要，数据来源：申报稿
0 D( A; V, J9 ~9 v: o　　需要指出的是，星宸科技授予时间为2022年1月1日至2022年6月30日的股权激励，其确认的公司股份公允价值为226.1亿元。关于公允价值确定依据，星宸科技在申报稿中表示，这一公允价值确定依据是2022年2月8日公司间接股东转让所持有的公司股东股权，该交易对应的公司股份公允价格。
　　考虑稀释作用，星宸科技前文304.62亿元的目标估值相较226.1亿元的公允价值增值21.25%。
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7 j- Y& [: K# X( K" f0 i) X5 p　　公允价值摘要，数据来源：申报稿
　　从数据来看，星宸科技2022年上半年业绩并不算太好。
4 S$ ^$ [) y2 k7 z' s+ W　　2022年上半年，星宸科技主营业务收入同比下降 11.61%，其中：智能安防及智能车载芯片产品销售收入保持稳定，视频对讲芯片产品销售收入下滑。对此，星宸科技在申报稿中表示，随着全球各地新冠肺炎疫情常态化，居家办公及视频会议对视频对讲芯片产品的需求回落。
4 _& A' ~9 u$ k2 Q" [　　另外，星宸科技2022年上半年毛利率为44.13%，相较2021年度的46.97%有所回落。对此，星宸科技在申报稿中表示，2022年上半年公司原材料成本上升，且市场供需关系变化导致公司2022年上半年毛利率水平回落。
　　值得一提的是，虽然星宸科技2019年至2021年业绩增长较快，但其在 2021 年度利润分配预案的议案中计划现金分红3.64亿元，而星宸科技2021年归母净利润也才7.54亿元。
　　在大额现金分红后，星宸科技此次创业板IPO拟募资8.5亿元用于补充流动资金。对此，星宸科技在申报稿中表示，未来，随着公司研发实力不断增强、产品应用领域不断扩大、客户需求不断释放、经营规模持续增长，公司对营运资金的需求将进一步提升，资金压力将进一步加大。本次补充流动资金有助于提升公司资金使用效率，对于公司持续经营发展具备重要意义。
　　上述表述与公司大额现金分红的举动是否“有所矛盾”？
+ S6 O  _' O' Q$ ?6 R) ~) q　　核心技术有股东的“味道”
# \' G4 w/ i& l' g3 Q7 a9 T8 n7 _　　从股权结构来看，SigmaStar（开曼）为星宸科技第一大股东，持股比例为31.98%，远高于直接持股9.36%的第二大股东。从合并角度来看，厦门芯宸及其一致行动人厦门耀宸、厦门瀚宸及厦门旭顶虽合并持股第二，但合计持股也才11.9%，也远低于SigmaStar（开曼）。
　　不过，星宸科技并无控股股东及实控人。星宸科技在问询回复函中表示，由于公司任一股东及其一致行动人或最终权益持有人可实际支配的公司股份表决权均未过半，不足以对公司股东大会的决议产生决定性重大影响力等原因，所以公司无控股股东及实控人。

% h* p# e) v' n9 A" Y) k/ s　　主要股东摘要，数据来源：问询回复函
- E' {& y7 {: p+ i* U　　SigmaStar（开曼）这个名字或许并不知名，但持有它100%股权的联发科的名气并不小。比如，联发科2022年5月入选福布斯2022全球企业2000强榜单，排名第453位。
, \7 x8 b" h" s( D* o　　值得一提的是，问询回复函显示，截至2022年8月19日，星宸科技核心技术对应专利共161项，其中已授权专利51项，申请中专利110项。在已授权专利中，有24项为星宸科技自联发科及其子公司受让取得，占已授权专利的47.06%。
　　另外，星宸科技委托联发科及其控股子公司提供非核心的产品开发服务，报告期内采购金额分别为5080万元、3845万元、3030.8万元和1086.49万元，占当期研发费用的比例分别为29%、14.31%、6.68%和4.57%。
　　客户方面，芯智国际有限公司及其关联方在报告期内除了2019年为第二大客户外，其余均为星宸科技第一大客户，相关金额分别为1.89亿元、3.49亿元、9.96亿元、5.96亿元，占营业收入比例分别为26.6%、29.25%、37.09%、49.55%。
, ~( V, A. W2 r7 u# t3 Z　　关于2022年上半年，公司向第一大客户芯智国际有限公司及其关联方销售金额占公司当期营业收入比例较高，星宸科技在申报稿中表示，主要原因系公司新增主要终端客户客户C、客户J于2021年通过芯智国际有限公司及其关联方与公司建立合作。2022年上半年，随着双方合作的深化，经销商为向该等终端客户销售而采购公司产品的需求上升。
, x5 \. o0 L, }# V1 _* v( y　　香港北高智科技有限公司及其关联方则是在报告期内除了2019年为第一大客户外，其余均为星宸科技第二大客户。这两个客户在报告期内合计占星宸科技营业收入的比例分别55.03%、47.35%、53%、66.47%。
　　星宸科技供应商方面也有类似的情况，其报告期内前两大供应商均为联华电子股份有限公司和南亚科技股份有限公司，合计占采购总额的比例分别为40.26%、50.84%、44%、42.03%。
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