中信首推科创板估值报告：预计天奈科技明年25倍PE，对应目标价15.25元

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科创板首批受理企业名单引发市场关注，3月25日，中信证券出炉科创板首份估值报告，将目光对准了碳纳米管行业龙头天奈科技。
该份报告由中信证券研究团队的首席制造产业分析师陈俊斌、汽车分析师宋韶灵、化工首席分析师王喆、化工分析师袁健聪联手打造。
4 V2 G% O5 Y- ~* [: A* J天奈科技的产物包括碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料、石墨烯复合导电浆料、碳纳米管导电母粒等。碳纳米管及其导电浆料是其主营产物，后者的营收占比到达99.32%。
* F( J* |- y1 K1 U5 C* [" ^2016年年底，天奈科技就建成年产量达1000吨碳纳米管及10000吨导电浆料生产线，成为举世最大的碳纳米管生产基地之一。
根据招股书，此次天奈科技的募投项目将再度扩大产能，增加碳纳米管产能3000吨与导电浆料产能8000吨，加上其他工程，共计8.7亿元。
从行业发展来看，中信证券以为，碳纳米管导电剂性能上风明显，将会逐步替代常规炭黑类的导电剂，行业替代空间较大。
2018年，中国新能源汽车动力电池装机量57GWh，预计到2020年和2025年有望到达100GWh和330GWh。2018年中国动力锂电池用碳纳米管导电浆料市场产值到达8.5亿元，同比增长19.1%，预计2020年增速可凌驾50%，市场产值近20亿。由于技能、客户等行业壁垒，导致行业会合度较高，2017-2018年国内碳纳米管导电浆料行业CR3分别为62.9%和68.0%，竞争格局清晰且稳固。
* T& F6 G  W; f9 F从天奈科技自身上风来看，中信证券以为，其技能上风明显，客户涵盖了比亚迪、ATL、CATL、天津力神、孚能科技等国内一流锂电池生产企业，核心团队的技能上风也将保障公司团队稳固。
中信证券以为，天奈科技兼具技能以及客户上风，业绩增长性明白，预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.37/0.61/0.83元，考虑公司盈利进入快速增长通道，以为公司合理估值为2020年25倍PE，对应目标代价15.25元。
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