70后博士深圳创业，深陷亏损，要当A股“AI第二股”？ ...

_不良法师_

原标题：70后博士深圳创业，深陷亏损，要当A股“AI第二股”？
* a$ D0 G' }+ i4 A- L9 \                          近期，在ChatGPT的带动下，人工智能大火，A股ChatGPT概念板块出现了亮眼的涨幅。
A股ChatGPT概念板块走势，图片来源于同花顺
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在板块热度持续升温之际，一家专注于视觉AI领域的公司即将在科创板上市。3月24日，深圳云天励飞技术股份有限公司（以下简称“云天励飞”）正式开始申购，其发行价格为43.92元/股，有望成为继云从科技A股上市之后的又一家AI上市公司。
本次上市，公司发行新股数量约8878万股，发行股份占本次发行后公司股份总数的比例为25%。按本次发行价格计算，预计募集资金总额约38.99亿元（高于30亿元的拟募集资金总量），发行总市值约156亿元。
+ g- j7 e- `, |, v8 f2 u0 R 从募资用途来看，云天励飞本次上市拟募集资金用于城市AI计算中枢及智慧应用研发项目、面向场景的下一代AI技术研发项目、基于神经网络处理器的视觉计算AI芯片项目、补充流动资金。
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招股书显示，云天励飞以人工智能算法、芯片技术为核心，为客户提供算法软件、芯片等自研核心产品，并可根据客户需求，将自身核心产品，外购的定制化或标准化硬件产品、安装施工服务等打包以解决方案的形式交付客户。
4 D) |0 h/ _. V& R" J3 d 公司创始人陈宁是个70后，2006年从美国佐治亚理工学院毕业，获得博士学位。毕业后他曾担任美国飞思卡尔半导体公司的系统架构师，还在中兴通讯做过几年IC技术总监。后来他决定回国创业，2014年8月，陈宁与田第鸿共同出资设立深圳云天励飞技术有限公司（公司前身）。
云天励飞董事长兼CEO陈宁，图片来源于公司公众号
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. y2 r1 G! h! M 公司成立后积极布局人工智能产业链。据公司公众号信息，2015年，云天励飞的动态人像识别系统“深目”落地深圳，并开始研发第一代深度学习处理器；2018年，第二代自主知识产权AI芯片DeepEye1000流片成功；2019年公司联合国家超算深圳中心发布AI OS。可见云天励飞在人工智能产业链的基础层、技术层与应用层均有布局。

人工智能是备受资本关注的热门赛道，云天励飞的发展也离不开资本的支持。招股书显示，2015年以来，真格天峰、深龙创投、深圳高新服等陆续增资入股。
经过多轮增资和股权转让，本次发行前，公司实际控制人陈宁直接持有公司31.415%的股份，通过明德致远间接持有公司2.284%的股份，合计持有公司33.698%的股份。此外，东海云天、中电华登的持股比例均在5%以上。
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  业绩持续亏损
在成立初期，云天励飞主要专注于数字城市运营管理，后来逐渐拓展开发了人居生活智慧化升级业务。报告期内，公司收入主要来源于数字城市运营管理AI产品及整体解决方案，但该业务的营收占比有所下降，人居生活智慧化升级AI产品及整体解决方案的营收占比呈上升趋势。
此外，报告期内，公司自研芯片DeepEye1000已开始单独产生销售收入，芯片的IP授权业务也实现了销售落地，但这块业务的营收占比依然很低。

3 }) g9 v& z  ?0 c5 C7 r4 u) U0 b 业绩方面，2019年至2021年，云天励飞的营业收入分别约2.3亿元、4.26亿元、5.66亿元，归母净利润约-5亿元、-3.93亿元、-3.9亿元。可见虽然公司的营业收入呈上升趋势，但仍深陷亏损。期间内，其经营活动产生的现金流量净额也持续为负。
4 _! ?3 ]! a9 k2 ~) A 经审阅，2022年公司实现营业收入约5.46亿元，同比降低3.52%，主要受疫情影响导致部分项目推进安排不及预期，收入增速有所回落。同期归母净利润约-4.36亿元，较去年同期亏损金额增加，主要受当年持续加大研发投入导致。
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公司预计2023年1-3月营业收入为0.51亿元至0.57亿元，变动幅度为0.30%至12.10%；预计净利润约-1.3亿元至-1.41亿元，亏损收窄3.38%至10.63%。
; Y! _2 M1 D" p, c- e 人工智能是典型的技术密集行业，研发投入高、技术周期长，可谓是极为烧钱。
作为一家人工智能初创企业，云天励飞在研发上也很舍得砸钱。报告期内，公司研发费用分别约2亿元、2.19亿元、2.95亿元及1.47亿元，占营业收入的比例分别为86.79%、51.42%、52.17%及79.13%。其中，2020年至2022年上半年，公司研发费用率低于可比公司平均值。

2019年至2021年，尽管云天励飞的研发费用率维持在50%以上，但与华为、海康威视等其他领域涉足视觉人工智能行业的大公司相比，在研发资源和实力等方面依然存在较大差距。

0 K0 T3 k4 t; f) i9 }+ [4 U# l 公司主要面向政府机构等终端客户、企事业单位等集成商客户，根据其需求交付相应软硬件产品或解决方案。报告期内，云天励飞对前五大客户的销售金额合计占主营业务收入比例分别为52.11%、59.70%、44.77%及52.19%，客户集中度较高。同时，公司前五大客户存在较大波动，前五大客户稳定性相对较低，这也意味着公司需要不断开拓新客户才能维持业绩增长。
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4 B3 g4 u3 m3 S% E. L0 X; k  市占率较低
人工智能行业作为重点战略性产业，是国家重点扶持和关注的领域，利好政策层出不穷。加上人工智能应用的不断渗透，以及市场需求的持续爆发，我国人工智能行业发展迅速。
而计算机视觉是人工智能产业中应用最为广泛的技术之一，其主要研究计算机代替人眼对目标进行识别、跟踪和测量等相关课题，解决机器“看得清、看得懂”的问题。目前视觉人工智能已被广泛应用于安防、零售、营销、医疗等领域，市场规模庞大。
据沙利文咨询数据，2020年至2021年，中国计算机视觉行业市场规模从约406.3亿元增长至约669.1亿元，按此规模测算，云天励飞近两年的计算机视觉解决方案市场份额预计在1%左右。

从竞争格局来看，随着国内人工智能行业的迅猛发展，除了云天励飞、云从科技等聚焦于视觉人工智能领域的公司之外，海康威视等传统安防厂商，以通信设备起家的华为等企业也通过产业链延伸的方式入局，行业竞争愈发激烈。
据IDC报告，2022年上半年，在中国人工智能计算机视觉应用市场，国内前五大计算机视觉厂商（商汤科技、旷视科技、海康威视、创新奇智和云从科技）占据了42.3%的市场份额。可见在这一领域，云天励飞的市占率与头部企业之间还存在较大差距。

# R9 R  W, a! w' i 报告期各期，云天励飞的毛利率分别为43.71%、36.74%、38.82%、35.72%，整体呈下滑趋势，且低于同行业可比公司平均值。事实上，随着新竞争对手的加入和人工智能技术的普及化，视觉人工智能行业内可比公司平均毛利率也整体呈下滑趋势，如果市场竞争加剧，公司毛利率还存在进一步下降的风险。
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当前人工智能仍处于高速成长期，ChatGPT的横空出世更是让大家对这个行业充满期待。然而，即使AI投资热潮已持续多年，但在巨额研发投入及应用场景有限等影响下，行业依旧面临大额亏损，生存高度依赖外部融资。在企业无法实现自我造血的情况下，如何证明自身技术的先进性，以及抢占更多市场份额，成为云天励飞等人工智能企业不得不面对的问题。
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$ o8 g1 w+ k0 E( T2 N6 h: n  结语
$ h' d0 E+ g' E 人工智能是国家政策支持的发展方向，且在ChatGPT的带动下，AI更是成为市场追逐的热门赛道，云天励飞在此时上市，也算是踩中了行业风口。但公司目前在计算机视觉领域的市场份额较小，且仍深陷亏损，结合43.92元/股的发行价，建议谨慎关注。
从去年登陆A股的同行公司云从科技的股价走势来看，其上市后股价经过一波短暂上涨，就进入了漫长的下跌期，甚至一度跌破发行价，直到今年2月以来，才借着AI行业风口起涨，要是哪天板块下行，恐怕还是有很大下跌风险。
云从科技股价走势图