恒大超千亿境外债重组方案终于出炉

江湖险恶567

原标题：恒大超千亿境外债重组方案终于出炉
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  界面新闻记者 |黄昱
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屡次延期后，中国恒大终于在境外债务重组方面迎来了实质进展。
3月22日深夜，中国恒大发布公告称，已与相关债权人就境外债重组方案达成了具有约束力的协议，同时对境内违约处置进展、季度业务更新及部分财务数据作出披露。
自2021年8月债务违约以来，恒大推进的整体债务重组一直都是针对境外债方面。此次恒大境外债重组主要条款的签约，意味着重组已向前迈进了重大一步。
3 V3 y! i5 w( m* R5 `* K% S5 U 超1400亿境外债有望重组
! ^6 I* v  h0 s( z' o  z 据恒大此次公告披露，截至2022年底，恒大总计负债7537亿元，其中有息债务约为人民币5584 亿元，或有债务约人民币1953 亿元。按境内外负债来看，恒大境外债务总额约为1407亿元人民币，境内债务总额约为6130亿元人民币。
8 D. n# K; U" u1 D, p% r1 @2 E 在恒大1407亿元人民币的境外债务中，有息负债约为1402.84亿人民币，或有债务4.09亿元人民币。
恒大此番境外债重组主要涉及两部分，包括其发行的本金总额为139.225亿美元的美元高级担保票据，由景程有限公司发行并由（其中包括）天基控股有限公司担保的本金总额为52.26亿美元的美元优先票据。
6 y, _+ ~0 s, g: G4 I& h9 p0 I/ J 根据恒大与境外债权人小组达成的拟议重组方案协议，恒大将发行新的债券对原债券进行置换；新债券年限4至12年、年息2%至7.5%；前三年不付息，第四年初开始付息、付本金的0.5%。
具体来看，恒大签署了三份日期为2023年3月20日的拟重组条款清单，包括恒大协议、景程协议、天基协议。相关重组的生效日期将在相关协议安排文件所载的先决条件已获满足或豁免后合理可行的情况下尽快发生。
6 M5 f2 I% [$ Y$ H) b4 o1 b: c8 X' [4 K 重组生效日预计为2023年10月1日，最后期限日为2023年12月15日。
7 ]8 s5 D) F, m# ?; T 在恒大签署的协议安排中，恒大将境外债权人分为A组和C组，A组主要包括境外票据或债务以及贷款，B组则主要包括股权投资等在内境外金融负债。
A组和C组债权人都有权就其待分配的可获偿金额的处理方式选择两种选择之 一 。
8 L( B, L) I$ j. C 在方案1中，协议安排债权人可以按其可获偿金额1:1的转换比率获得将由中国恒大发行的新票据，新票据期限为10–12年，将随着时间的推移偿还。
+ X- u/ E8 U2 k$ l( u8 X) W 在方案2下，协议安排债权人可以选择将其可获偿金额转换为：一，期限为5-9年的将由中国恒大发行的新票据；二，由五笔与恒大物业、恒大新能源汽车或中国恒大上市股票挂钩的股权挂钩票据构成的组合，挂钩方式包括由其担保、挂钩、可强制交换或可强制转换对应股票；三，上述两者的组合。
. h( ^- b; V; C% `. C' j 在景程协议安排中，债权人将获得五笔由景程发行的期限为四至八年的新票据，本金总额为65亿美元。在天基协议安排中，债权人将获得四笔由天基发行的期限为五至八年的新票据，本金总额为8亿美元。
作为拟议境外债重组的一部分，恒大向债权人分配了若干依法归属于境外债权人的境外非核心资产，这些资产与中国恒大旗下房地产开发业务、物业管理业务、新能源汽车业务、电池业务无直接关系。
据公告，截至2022年8月31日，这些资产账面总价值分别为约10.13亿美元、约9.59亿美元和约19.09亿美元。出售这些非核心资产的任何所得款项净额将用于赎回中国恒大和天基所发行的相关票据。
除了境外重组方案外，恒大还披露了其境内债重组进展。
5 z9 }( a" w" I 恒大表示，希望可以通过完成拟议境外重组来为恢复运营提供必要条件，带动境内债权人与其达成和解，进而恢复有序运营，并逐步产生偿债现金流。
9 i: n2 x8 s4 q+ l5 i+ f 据公告，2022年以来，中国恒大先后完成9支境内公司债券本金或利息的展期，展期期限为6个月至1年不等，涉及约本金金额535亿元，利息37.03亿元。
" L( c1 N1 K; L9 {, P+ D) W" O- K1 j 不过，中国恒大境内债务逾期规模较大，于2022年12月31日境内有息负债逾期金额达到约2084亿元，境内商业承兑汇票逾期金额达到约3263亿元，境内或有债务逾期金额达到约1573亿元。
公告披露，部分境内债权人已经对恒大采取法律行动。截至3月22日，标的金额1亿以上未决诉讼案件数量超过789件，其标的金额总额达到约3313亿元人民币，未决仲裁案件数量超过43件，其标的金额总额达到约322亿元人民币。
恒大当前的现金流依然十分紧张。据公告，截至2021年底，恒大及天基合计的非限制现金仅有约21亿元人民币。
3 q8 g, r) M" J 换言之，即便成功完成债务重组，恒大也不过是获得一个喘息的机会。要想恢复正常经营的话，恒大所需资金量是巨大的。
未来三年核心任务是“保交楼”
7 Q/ ^; a( Y! V* z: D- n  z. o 恒大称，未来三年，其核心任务是“保交楼”，将努力保持“复工复产”维持有序运营，预计需要额外2500亿元至3000亿元融资。期间现有项目的无杠杆自由现金流将主要用于偿还续建所需新增融资，对中国恒大层面无抵押担保债务偿还能力较弱。
从第4年开始，假设恒大能基本恢复正常经营，且尚未确认为实施主体的旧改项目得以继续开发，恒大无杠杆自由现金流预计将逐步增加。预计2026年至2036年年均可实现无杠杆自由现金流约1100亿元至1500亿元。
7 N* T4 _4 c: N* K. j; Q) F/ V 需要说明的是，中国恒大所作出的现金流预测尚未考虑偿还项目层面存量债务。此外，中国恒大境内大部分项目面临债务违约和诉讼风险，将会对其未来造成额外现金流损失以及对项目正常开发进度造成阻碍。
; c* \* Y1 d* i: L8 W4 B* x4 r 此次公告中，恒大还披露了地产、物业和汽车等业务的运营情况。
2022年，中国恒大实现合约销售约317亿元（扣除抵款后的金额为约人民币196亿元），合约销售建筑面积约390.4万平方米。
$ v: B! m+ g( h: p 2023年1月至2月期间，中国恒大实现合约销售约65.7亿（扣除转让给施工单位或供应商的实物支付的财产后的金额为约47.5亿元）。
7 U5 T7 S6 K. A+ E! H& h  ~$ }6 M 物业管理方面，截至2023年2月28日，恒大物业有2730个在管项目，其在管总建筑面积约5.05亿平方米。
" ?" }  X! M1 s! a3 i) i 在备受关注的汽车业务方面，中国恒大称，恒驰5在2022年9月16日正式量产，首批量产车已于2022年10月29日开始交付。截至3月22日，恒大新能源汽车已交付超过900辆车。
但由于流动流紧张，为维持基本的业务运营，恒大汽车已采取措施削减成本，例如削减其员工人数。截至2023年3月，恒大新能源共有2795名员工，相比2022年6月30日的员工数大幅减少了947名。
恒大称，在没有新流动性注入的情况下，恒大新能源汽车将面临停产风险。
6 d8 ^" Y) S4 \$ _4 \ 截至目前，中国恒大股票仍处于停牌中。在公告中，恒大称将努力在实际情况下尽快满足复牌条件。