这个雷，会炸么 .

亦心绿

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图：Kissi Ussuki
最近有个卖猪肉的公司，火烧屁股了。
. }  _) K- Y/ Q6 r' H快要破产。
连着它的可转债一起，也岌岌可危。
6 l6 d& [( [: X我之前聊打新时说——
. H, b0 {: _+ T( H, G; l6 P# Y可转债这个东东，大家可以放心打新，赚小钱不难。
即便破发也不会跌多少。
除了打新——也有很多人会专门挑便宜的可转债买入，赌它上涨。
因为可转债的设计很 bug。
' Q9 \# q) W% v; a3 M好几层保护垫，摔下来也不太疼。
& T4 _2 L0 ^' m7 _! V# y所谓「下有保底上无封顶」，已经是一种信仰了。
但——
凡是信仰，总有崩塌的一天。
: p: q4 r: I3 }" \/ A4 N/ Z3 u即使没崩，也时不时会晃三晃，吓唬吓唬大伙。
最近正邦转债就闹出了鬼故事。
1 F/ ^" Y* K& w% T5 _$ B+ o* |! @可以听我讲讲，了解下可转债最新动向。
二
正邦是一家猪企，叫正邦科技。
, q8 v# h! j* d它是江西的养猪大户，A 股养猪 " 四巨头 " 之一。
- J$ l8 i7 _, u! K% A, W6 S养猪是一个冰火两重天的行业。
6 {3 ~, w6 o$ K/ V, S好年份肉价大涨，养猪企业赚到盆满钵满。坏年份肉价大跌，养猪企业甚至买不起饲料——放任大批无辜猪猪死亡。
9 d3 N; [& s0 j; j' v近几年养猪行情都很差。
正邦也经营得很菜，没踩中节奏，出现了连续亏损。
亏损倒还好，勒紧裤腰带把困难日子挺过去，总会春暖花开的。
养猪有周期嘛。
大问题是，它开始资不抵债。
1 e, N1 Y( ]7 C+ l手里的小猪大猪、猪圈猪饲料之类的盘一盘，统统都变卖了，也还不起债。
0 w- O/ g) ~* C$ P# ~* O而且它还摆烂。
越亏越厉害，去年亏损了百亿元。
小猪饿死了不少，出栏的肥猪也饿瘦了。
资产就更不值钱了 ...
" B1 v7 U% }9 j总之一句话——离退市、破产越来越近。
  s; T$ U* A3 o在悬崖边缘晃悠着。
, K; d; t& a4 I9 _) Z除非找到接盘侠，重整成功，那就还有得救。
没人接盘，就只能走向破产了。
三
) O7 B9 ?" H! h回到它的转债。
如果正股退市、破产，那可转债的两个 "保护罩"，也会被击溃。
- z  {) Q7 G1 [' D6 g3 u债性保底——
可转债是由公司刚性兑付的。
2 a5 H1 x, W0 T' Q# N' D但公司都破产了，资不抵债嘛。
/ f- S% ^2 w9 H那它的可转债很可能违约。别说利息，本金都可能拿不回来。
; ~; [5 G$ j( |3 O- `转换成股票——
可转债可以按约定的价格，兑换成股票，如你不满意，这个价格还可以一再下调。
但当公司烂到退市，它的股票也就不值钱了。
  ~% t1 K- A* M, {无论如何下调转股价，也没人买账。
. g- h7 [( E$ d- q) D一个例子就是：
12 月正邦转债宣布下修到底，一张可转债能换更多的股票。
/ m' ^8 r  q; l: ^  J& _3 p5 T正常来说。
转债下修之后，大概率都会涨那么一波，红红火火。
但正邦转债就很挫了，它不但不涨，反而掉头下跌。
, N# a0 |$ A. U9 Q) u从 100 多块，跌到了现在的 93 块。
一个不尴不尬的价格。
有人觉得——
正邦这家公司太危险了，离破产越来越近。就算重整成功，也没可转债好果子吃。
不值得赌一把。
等它跌到一半再说吧。
可转债的鬼故事还少么？
/ s6 j* q0 d# Q) J/ [) }, e# P最后还不是都解决了。谁也没真正破产、违约。
4 J7 j  [" `8 v! H4 L" 我不相信这个卖猪肉的，会成为第一个。肯定以后会涨起来的。"
2 U; m8 ?8 S8 G$ ~4 @。。。
各执一词，争论还挺激烈。
3 D1 [7 I/ d+ r6 U2 K- u5 I, [2 @* v目前来看，看空的人比较多，价格自然也挫。
& x: O9 s1 Q5 Z3 Y" ^* N% P# G我自己也挺关注它的。
+ K5 A, x2 o/ ?- F2 M就是很好奇，鬼故事会讲到哪一步，结局会是怎样。
/ Z) B, j2 Q9 `+ W7 }- S毕竟以前没先例。
没见识过。
如果真发生了违约，那也算是爆大冷门了。
也可能会对正在交易的，但质地差的可转债，形成一番冲击。
9 N1 s. Y3 [, x$ a; S% E不知道这回，贞子会不会从电视机里，真的爬出来。
  k* M2 s9 [1 T: S5 q7 z# i（今天提到股票与可转债，仅是为了科普与探讨，任何投资建议）