赛目科技“跑向”IPO，能否重燃自动驾驶行业的信心?

江湖险恶567

原标题：赛目科技“跑向”IPO，能否重燃自动驾驶行业的信心?
                          华为旗下的IPO“收割机”哈勃投资，又将投出一个IPO。
# A- u! h1 {2 z7 l) C& h( t/ A 12月30日，据港交所官网文件，北京赛目科技股份有限公司（以下简称“赛目科技”）向港交所提交招股说明书，拟港股主板挂牌上市，光银国际为其独家保荐人。
. ?) W  n! W4 ~4 h7 C/ P% {
近年来，在新能源汽车的大肆扩张的同时，汽车自动驾驶技术也逐渐兴起。赛目科技是锚定智能驾驶仿真测试这一赛道的早期玩家，专门从事基于智能网联汽车的新型研究，旨在建设智能网联汽车的测试与评价能力。
  z5 P# I" ]- I( b9 l! I( c: _) h/ X 值得一提的是，赛目科技与华为建立了深度合作，并获得了华为哈勃参与的数亿元投资。本次上市前，赛目科技共完成三轮融资。华为哈勃入股前一年，赛目科技的估值约人民币1.05亿元，入股后则攀升至人民币10亿元。而随着2022年3月份最新一轮融资的落地，赛目科技的估值在华为哈勃入股8个月后飙涨至人民币23.32亿元。
* ^- o4 O1 X8 x/ E- B
+ K. F/ u0 _) L- U 世界智能网联汽车大会
赛目科技招股说明书内容显示，本次IPO所募集的资金净额将用于提升公司的研发能力；地域扩张及提升公司的销售及营销能力；潜在战略收购及投资机会；一般企业用途及营运资金。
( {& @& g+ }8 | 深耕自动驾驶细分赛道，自研技术斩获北京杭州认可
. `9 a2 ^; \) ^+ e! m$ Y 安全是自动驾驶技术落地过程中需要解决的一大难题，为此，自动驾驶技术在量产应用前需要进行大量测试，其中仿真测试在场景数量、测试效率、测试成本、系统迭代、问题发现等方面具有优势，能够与实车测试形成互补，成为智能网联汽车测试、验证和评价的重要路径。
赛目科技招股说明书介绍，赛目科技成立于2014年1月24日，注册资本为人民币100万元，原名为北京利猫科技有限公司，由赛迪集团及北京梆梆分别拥有51.0%及49.0%。是一家领先的专注于仿真技术自主创新的技术驱动型公司，主要从事ICV仿真测试产品的设计和研发以及提供相关的测试、验证和评价解决方案。
# R! W+ x! z+ \$ O 2017年年中，赛迪集团计划发展ICV算法测试及仿真系统，赛迪集团通过马蕾女士邀请管理团队以研究开发该系统。凭着于技术相关行业的有关经验并鉴于ICV测试行业的潜力以及赛迪集团（为规管ICV测试行业的工信部辖下实体）未来可能提供的支持，管理团队于2017年年中开始研发专有核心技术及测试工具，包括Sim Pro的前身。
2018年3月，管理团队以个人资金投资公司并展开ICV测试相关业务的营运。也正是此时，公司正式更名为北京赛目科技股份有限公司，赛目科技也开启了迅猛的发展。这一年，赛目科技自主研发并商业化推出ICV仿真测试、验证和评价工具链Sim Pro。随后，赛目科技获任命为杭州少数ICV第三方测试机构之一。
) D5 B( Y; g6 h/ B- h& n2 K1 |. Y- H+ L 根据弗若斯特沙利文的数据，作为进口ICV仿真测试工具的重要国产替代产品，Sim Pro的推出使国内市场不再极度依赖外国企业开发的IVC仿真测试工具，同样也使赛目科技在中国ICV仿真测试市场中具有先发优势。
此外，赛目科技仿真测试平台获指定为北京少数合格的ICV仿真测试平台之一。基于有关指定及任命，赛目科技取得资格可向相关城市申请ICV开放道路测试牌照的企业，提供政府认可的ICV测试和相关服务。
5 |. o+ g) O, ^7 R3 `) ~7 n8 p. b3 O
+ _2 s, t/ M6 ?) J) c  Z2 ~ 赛目科技招股说明书
0 w$ z# ]- w: o- A( E- C' c 值得一提的是，2021年，赛目科技还自主研发用于ICV的FuSa和SOTIF分析工具Safety Pro，该产品也将使赛目科技成为国内少数可结合自主研发的安全分析工具与仿真测试工具的提供商之一。
赛目科技还运营了一个近300亩的封闭测试场地，同时支撑多个地方政府开展智能网联汽车道路测试，形成了“模拟仿真-封闭场地-开放道路”的综合体系。目前，赛目科技的场景库涵盖标准法规类、专家知识类、自然数据采集转换类、预期功能安全类等。
) E4 n$ X6 f; C0 h: n# T ICV行业潜力无穷，赛目科技强势挺进仿真测试赛道“玩家”前5
伴随新能源汽车在国内市场的高速增长，智能化、车联网等先进技术的加入已是大势所趋。
我国政府一直积极推动ICV行业的发展，视其为解决交通安全、道路拥堵、能源消耗和环境污染的重要手段，从而驱动汽车行业技术变革、加快升级。
: _$ M& G( W0 \) C0 B 2019年，我国ICV行业的市场规模约为人民币636亿元，2021年已增长至约人民币1012亿元，复合年增长率约为26.1%，并预期2030年将增至约人民币6228亿元，自2022年起的复合年增长率约为22.7%。

1 ~9 ?: R, s& D 赛目科技招股说明书
赛目科技在招股说明书中表示，我国智能驾驶仍处于发展阶段。配备L2驾驶技术的汽车虽已实现量产，但应用场景仍然有限。搭载L3、L4、L5自动驾驶技术的ICV仅能于实验及示范的特定场景下运行。根据弗若斯特沙利文的报告，ADAS级ICV于国内的销量由2019年的约720万台增至2021年的约1186.7万台，复合年增长率约为28.4%。
此外，随着技术改进和自动驾驶技术准入政策的出台，L3汽车有望于2023年销售，预计于2030年国内的销量将达到约675.2万台。L4及以上汽车有望于2025年于国内市场销售，国内L4及以上ICV销量预计于2030年将增至170.7万台。

% A. W4 O' Z2 _0 S 赛目科技招股说明书
与此同时，国内已制定一系列政策法规，促进ICV产业的发展。2022年至2030年，L1、L2及L3智能驾驶技术将仍是国内自动驾驶技术的主流。ADAS的渗透率预计2030年将达到约61.5%，而自动驾驶（L3-L5）预计2030年前的渗透率将达到约22.8%。
受智能驾驶技术不断发展及国内ICV渗透率不断提高推动，按收益计ICV测试、验证和评价解决方案行业的市场规模稳步增长，由2019年的约人民币12亿元增加至2021年的约人民币20亿元，复合年增长率约为28.6%。
, ?$ j" t3 G: X. G) t 而随着ICV智能驾驶技术的研发流程加快，ICV仿真和道路测试的需求日益增多。ICV仿真测试工具及平台的市场规模于2021年达到约人民币10亿元。按收益计，前5大市场参与者贡献了整个市场的约36.7%。赛目科技于2021年在国内ICV仿真测试工具及平台市场中排名第4，收益约为人民币6080万元，同时，其他四家公司均为外国公司。

% \( Q" o* |, P( T 赛目科技招股说明书
毛利下滑成本剧增，赛目科技能否成功解围？
尽管ICV行业拥有千亿级的市场规模和可观的增长率，但赛目科技作为业内头部参与者，收入并非也一样惊人。
赛目科技招股说明书披露，公司于2019年、2020年以及2021年分别录得收入人民币806.6万元、人民币7120.3万元以及人民币1.07亿元。同期净利润分别为559.4万元、5157.9万元以及3757.1亿元。
值得注意的是，赛目科技2022年上半年的业绩变现不佳，营收仅为639.8万元，净利润为亏损状态，为-2578.9万元。据此计算，过去三年半，赛目科技仅赚6895.5万元。
6 q% n0 S( u* H$ r$ i& L9 a" K
. u" r. |  ]! E 赛目科技招股说明书
近年来，赛目科技的毛利率也呈现下滑趋势。2019年至2021年以及2022年截至6月30日止6个月，公司毛利率分别为96.9%、72.2%、59.9%、-18.3%。此外，赛目科技的净利率也从2019年的69.4%下降至2021年的35.1%。
收入构成方面，赛目科技的收入主要来自于销售公司产品和提供服务。分产品来看，2022年上半年，赛目科技ICV测试相关产品的收入为340万元，占比为53.1%。提供服务实现的收入为299.8万元，占比为46.9%。其中，ICV测试工具及数据平台的毛利率高达88.8%，但这并不能阻挡赛目科技整体毛利率断崖式下滑。
对于业绩亏损、盈利能力下降，赛目科技也做出了回应。2022年上半年ICV测试服务产生的收入水平相对较低，从而导致2022年上半年提供ICV测试及相关服务的毛亏损为490万元。
2 {# o7 v7 L; p% y% ]& ? 此外，2022年上半年，赛目科技计提了大量的摊销及折旧，这也是亏损的主要原因。招股说明书内容显示，2022年上半年公司计提折旧及摊销638.7万元，占总成本的84.4%。

赛目科技招股说明书
0 _2 f' g6 _/ K: o 虽然收入下降、成本剧增，但是赛目科技的各项费用依然处于高位。2022年上半年，销售费用合计285.4万元，同比增长314%，甚至高于2021年全年的销售费用。管理费用为1061.9万元，同比增长53.54%。
- M5 [+ s1 ?6 p6 y7 X 此外，赛目科技目前营收主要来自数量有限的少数客户，2022年上半年，赛目科技来自最大客户收入占比高达53.1%，而来自前五大客户的收入占比则为88.5%。根据披露，2021年赛目科技的前五大客户包括北京车网科技发展有限公司、北京博睿，前三大客户均为国企。
股东情况来看，IPO前，空格科技持有赛目科技30.2%股份。招股书显示，空格科技和通达（员工激励平台）成为该公司的股东以来为一致行动人，合计持股约45.5%。
" T. C. w" Q8 L# e/ I/ O 其中，空格科技由管理团队全资拥有，胡大林、马蕾、何丰分别拥有约64.1%、25.6%、10.3%；通达（作为员工激励平台）由胡大林、马蕾、何丰及17名其他员工分别拥有约50.0%、43.5%、2.1%、4.4%。
5 m* |- e$ l2 S$ `+ U% q; W
赛目科技招股说明书
& |3 @# [- F' T8 A- k/ V7 z 赛迪集团的全资附属公司赛迪检测对赛目科技的持股比例为28.1%，北京梆梆持股2.9%，共青城智源持股3.8%，A轮投资者合计持股14.1%，A+轮投资者合计持股5.6%，A轮和A+轮投资方如华为哈勃、基石创投的持股比例均为2.8%。
结语
) t. Z- j* Q: e. Y. E 自从2021年赛目科技牵手华为后，双方合作便不断加深，赛目科技在自动驾驶领域的进步也越来越快，同时也成为了华为在智能网联汽车业务产业链上的投资项目。
目前，新能源汽车的发展已经进入热火朝天的时期，智能汽车正在加速替代传统汽车，汽车智能化进程已是大势所趋。
0 F- U; R7 T7 F( k$ F/ y5 b 赛目科技作为智能驾驶仿真测试赛道的参与者，在这个时间段冲击IPO，可谓是站在了时代的风口之上。但是，机遇和挑战往往都是并存的，赛目科技必须解决好自身盈利问题，控制好费用成本，让自身保持良好的经营状态，才能继续在赛道上飞速奔驰。要知道，身处快速发展期的行业中，一个稍有不慎，便会被其他入局者赶超。
/ {* t* T7 ]. q/ J2 |/ W （整理自公开资料）
8 v/ A5 G: Z& ^) s, F' ]5 w$ d 文|港股研究社（ID：ganggushe）