转型氢能源未见成效，美锦能源投资活动净流出超百亿？ ...

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原标题：转型氢能源未见成效，美锦能源投资活动净流出超百亿？
5 I; d) S" v6 N                          2022年报显示，美锦能源超过97%的收入依然来自焦化产品及其副产品，氢能源相关的营业收入占总营收比例不足3%

# @- T# w: D. V# b+ k; b) [ 《投资时报》研究员 余飞
0 Z( n. C4 N  b* b4 S$ [ 大张旗鼓向氢能源布局已有时日，但截至目前，山西美锦能源股份有限公司（下称美锦能源，000723.SZ）的转型仍收效甚微。
' n* @4 g. ~2 e 据公司披露的年报数据显示，2022年美锦能源实现营收246亿元，同比增长15.17%；实现净利润22.09亿元，同比下降13.04%。
( R1 z) z. e2 T2 |5 T% ?! |) H: x' H 作为山西省从煤炭和焦化产业向新能源转型的企业，美锦能源近年来向氢能源布局动作颇大，在氢产业链上可谓多点开花。利用焦炭副产品制氢布局上游，美锦能源参股电堆、膜电极等领域，并控股新能源商用车整车生产制造和销售企业飞驰汽车和青岛美锦。
& c0 s! ]4 e1 `! k' a6 Y 不过从成效来看，飞驰汽车的财务状况却持续下行，前者2022年实现营业收入6.77亿元，实现净利润-0.88亿元，由盈转亏，合并形成的商誉账面余额0.67亿元，2022年未计提减值。另一造车子公青岛美锦新能源2022年实现营业收入4.18亿元，但仅实现净利润533.97万元。
需要注意的是，在美锦能源转型过程中，控股股东美锦集团的风险不可小觑。目前，美锦集团持有上市公司16.58亿股股份，占公司总股本的38.33%，其中质押股份数量为16.37亿股，占持有公司股份数量的98.71%。
此外，美锦能源拟委托控股股东美锦集团的控股子公司，对公司下属子公司煤矿进行管理，委托管理费用由2.5元/吨上调至3.5元/吨。
针对控股股东目前的情况，深交所向美锦能源下发年报问询函，要求公司说明控股股东高比例质押股份的原因及必要性，同时说明资金偿付能力及具体安排，是否存在平仓风险。并核实说明控股股东是否存在通过非经营性资金占用、违规担保、关联交易等侵害上市公司利益的情况。
是否存在资金占用情形？
8 x% w5 Y, G6 \ 美锦能源此前一直专注于煤炭行业。在国家削减煤炭过剩产能的大背景下，美锦能源控股股东美锦集团落入债务压力之中。
) k6 V  ?/ N" x; r% r2 ]% j6 y& b0 v 资金紧张一直是困扰美锦集团的难题之一，频频爆发的债务风险足以暴露公司财务压力。2018年起，美锦集团相继卷入国锦煤电、金桃园煤焦化集团债务纠纷。2018年8月，美锦能源集团被法院列入被执行人名单。
而在2019年之时，美锦能源还以6.51亿元全现金收购控股股东关联资产为大股东纾困。近年来，上市公司则频频对外募资。
2020年，美锦能源筹划定增事项计划融资66亿元，投入华盛化工新材料、氢燃料电池电堆系统项目，并补充流动资金。不过，项目实际募资仅10.98亿元。2022年4月，美锦能源发行可转换公司债券，实际募集资金净额为35.57亿元。
然而募资完成后，美锦能源却分别于2022年9月、2023年2月披露公告称，拟将募投项目“氢燃料电池动力系统及氢燃料商用车零部件生产项目（一期一阶段）”部分募集资金，变更为投资“美锦氢能总部基地一期”和“滦州美锦新能源有限公司14000Nm³/h焦炉煤气制氢项目”，拟调整“美锦氢能总部基地一期”部分建设内容及投资金额。
- P5 h* n' b4 {0 T; d+ F 募集资金到账后较短时间即变更募投项目的情况，引起监管注意。根据问询函，美锦能源需要披露变更原因，并说明投资活动现金流出的具体投资内容，是否存在资金占用情形，对外投资金额增幅较大的原因。
从年报数据来看，2022年公司投资活动现金净流出113.7亿元，同比增加262.86%，货币资金期末余额48.19亿元，同比增加223.24%，交易性金融资产从期初余额为0增至期末余额20.86亿元；短期借款期末余额 5 亿元，长期借款期末余额 6.17 亿，本期利息收入0.51 亿元，利息支出 3.69 亿元。
对此，问询函要求公司结合日常资金需求、资金使用计划，说明本期货币资金、交易性金融资产大幅增加情况下借款余额较高的原因及合理性。
8 w& a! P! q$ F. ~( E 2017年至2022年各报告期末美锦能源负债规模情况
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数据来源：同花顺iFinD
% H0 ^  @8 I, A0 r! i 转型新能源之路艰难
在转型氢能源方向上，美锦能源一直在大张旗鼓的布局。但不容回避的现实是，氢能产业目前仍停留在前期阶段，氢气生产、储运、使用、配套，各个环节的产业化都存在诸多障碍。美锦能源下重注豪赌氢能，风险不容小觑。
( G2 R: S% H* o# t% Z$ V 此前，美锦能源在互动平台表示，公司控股子公司飞驰科技与第三方合作，已成功研制出全国首台低压储氢燃料电池公交车。目前该样车正在进行包括性能试验和可靠性试验等一系列测试和检验。
; u9 n; x1 E; Q, s" j( R8 | 同时公司表示，公司已披露预案，中介机构在已进场开展尽职调查，当前飞驰汽车已基本完成上市前引入战略投资者工作。
不过飞驰汽车的财务状况却持续下行，该公司2022年实现营业收入6.77亿元，实现净利润-0.88亿元，由盈转亏，合并形成的商誉账面余额0.67亿元。另一造车子公青岛美锦新能源2022年实现营业收入4.18亿元，实现净利润533.97万元。
% o2 X8 N2 V5 Y- o; U& A 其实，美锦能源的传统主营业务一直是焦化、煤矿、煤层气的开发和投资，以及煤炭、焦炭等批发和零售。
近年来，美锦能源的焦化行业收入占营收的比例均为95%以上。2022年报显示，公司超过97%的收入依然来自焦化产品及副产品，氢能源相关的营业收入占总营收比例不到3%。
2022年，美锦能源实现净利润22.09亿元，同比下降13.05%，毛利率为21.26%，同比下降8.99个百分点，公司称，主要原因为报告期内原料煤价格高位运行，导致公司采购成本大幅上涨，同时LNG、乙二醇等化产品投产，产销量增加致成本增加。
在氢能源方面，截至报告期末，氢燃料电池电堆及系统项目、美锦氢能总部基地一期项目、滦州美锦新能源有限公司14000Nm/h焦炉煤气制氢项目，投资进度分别为29%、12%、1%。华盛化工新材料项目已于2021年达到预定可使用状态，但因原材料价格上涨采购成本增加，项目收益未达预期。
对此，问询函要求美锦能源结合原材料价格走势、主要成本变动情况，量化分析华盛化工新材料项目未达预计效益的原因，并说明公司未来拟采取或已采取的提高募投项目效益的措施。