股价大跌、分红缩水，格力电器最大的问题是不增长了？ ...

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图片来源 @视觉中国
+ d& T5 S/ H# a$ c2 L/ w9 }文 | 雷达财经，作者 | 孟帅，编辑 | 深海
五一节后的第一个交易日，被外界视为 " 白马股 " 的格力电器股价遭到重挫，当天暴跌 9.96%。5 月 5 日，格力电器再度下跌 0.76%。
而就在五一假期的前夕，格力电器刚刚公布了 2022 年及 2023 年第一季度的财务报告。财报显示，格力电器去年录得 1902 亿元的营收，同比微增 0.26%，该营收不及 2018 年的 2000.24 亿元。此外，公司 2022 年净利润也不及 2018 年。
今年第一季度，格力电器的营收同比仅实现 0.44% 的增长。与过往的成绩相比，格力电器目前的增长显现出颓软之势；而与美的、海尔等对手相比，格力电器的这份答卷也并不算亮眼。
+ f# X. Y6 V9 P在外界看来，除了业绩方面的增长遭遇瓶颈之外，格力电器被投资者 " 冷眼 "，还与其公布的 2022 年度分红方案不及预期有关。雷达财经了解到，格力电器2022 年拟向全体股东每 10 股派发 10 元（含税），但这不及公司 2020 年、2021 年每 10 股派发 30 元（含税）、每 10 股派发 20 元（含税）的分红力度，也不及对手美的集团 2022 年每 10 股派发 25 元（含税）的分红力度。
- s" K2 m& k. u" e( m近年来，格力电器在董明珠的带领下，曾在手机、新能源等领域做过不少多元化布局的努力。尽管董明珠在接受央视访谈时放话 " 外界讲格力多元化失败，我从来没认为我失败 "，但目前来看格力多元化布局的成效并不明显。
. X- k4 l. B2 O& Y财报显示，去年格力电器超过七成的营收仍主要依赖空调业务，且这一王牌业务的营收规模已被美的赶超；而格力旗下包括生活电器、智能装备、其他主营产品、其他业务板块在内的业务，目前尚未成长为格力有效的第二增长曲线，且前述提及业务的营收在去年均有所下滑。
值得关注的是，格力电器在发布一季报时还闹出了乌龙事件，错将董明珠 " 质押 " 股份写成 " 冻结 " 状态。
格力电器面临增长瓶颈
  J6 d% {/ Y4 u& V( G五一假期前夕，身为国内空调赛道老牌选手的格力电器，晒出了自己过去一年的财务答卷。
0 t$ h  a$ \- r7 H% q- ~8 c$ z9 n财报显示，2022 年格力电器共录得 1902 亿元的营收，与上年同期所取得的 1897 亿元的营收相比微增 0.26%，该增速与 2021 年 11.24% 的营收增速相比出现明显的放缓。
) S# f* |( W$ `# `- r若将时间线拉长，格力电器自 2018 年、2019 年接连续两年实现营收达 2000 亿元的壮举之后，已连续三年再未达成这一成就。
利润方面，格力电器去年实现 245.1 亿元的归母净利润，与上年取得的 230.6 亿元的归母净利润相比实现 6.26% 的增长。而格力电器在 2018 年的净利润为 262.03 亿元。
而与对手相比，格力电器去年交出的财务答卷显然不够出色。根据美的集团发布的财报显示，2022 年美的集团斩获 3457 亿元的营收，同比实现 0.68% 的增长；同期美的集团的归母净利润为 295.5 亿元，与上年同期相比增长 3.42%。这意味着美的集团去年的营收规模约为格力电器的 1.8 倍，而美的集团去年的归母净利润则比格力电器多出 50 亿元左右。
而格力电器与另外一位白电巨头海尔相比，两者去年的财务表现则各有千秋。根据海尔智家发布的财报显示，去年海尔智家共计录得 2435 亿元的营收，不仅整体的营收规模大于格力电器，且 7.22% 的营收增速也要明显优于格力电器。
% d7 ]3 [6 e$ r/ Y1 [; v" p" S不过，去年营收规模在白电三巨头中垫底的格力电器，盈利表现要好于海尔。财报显示，去年海尔智家的归母净利润为 147.1 亿元，但如其营收增速一样，海尔智家去年 12.48% 的归母净利润增速同样是白电三巨头中最快的。
此外，格力电器披露 2022 年年报的当天，还同时披露了公司第一季度的财务报告。财报显示，格力电器第一季度取得的营收为 356.9 亿元，同比微增 0.44%；公司第一季度的归母净利润为 41.09 亿元，同比增加 2.65%。
据另外两家公司公布的一季报显示，第一季度，美的集团的营收和归母净利润分别为 966.4 亿元、80.42 亿元，增速分别为 6.27%、12.04%；同期海尔智家的营收和归母净利润分别为 650.7 亿元、39.71 亿元，增速分别为 8.02%、12.6%。
6 P0 p/ C2 i8 `% G就营收和净利润规模而言，格力电器只有第一季度的净利润规模小胜海尔智电。无论是营收增速还是净利润增速，格力电器第一季度的表现在白电三巨头中均处于垫底的位置，这意味着格力电器业绩增长变缓的压力犹在。
5 o8 h6 Z' K$ c8 i对此，格力电器方面的工作人员回应称，第二季度、第三季度是行业的相对旺季，届时公司的业绩或有望得到提升。
分红力度不及预期，较往年 " 打折扣 "
" 格力没有亏待你们，我这样说话一点都不过分。你看看上市公司哪个像格力这样给你们分红的？我 5 年不给你分红，你能怎么样我？"" 两年给你们分了 180 亿，你就看看哪个企业给你们这么多？"
! K/ l9 ?$ Z+ j1 n' b1 \几年前董明珠在格力股东大会现场的这段发言，曾在短视频平台上流传甚广。彼时，在董明珠看来，格力对于股东们的回报并不算差。在接受央视访谈时，董明珠也透露格力给股民的分红已经超过 1000 亿元。然而，去年业绩增长显现出疲态的格力，分红相较以往也打了折扣。
据格力电器发布的公告显示，2022 年年度权益分配预案以总股本 56.14 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 10 元，合计派发现金红利人民币 56.14 亿元，占同期归母净利润的比例为 22.91%，不送红股，不进行资本公积转增股本，但这不及市场对格力电器每 10 股派发现金红利人民币 20 元的预期。
而在此前的 2020 年、2021 年，格力电器的分红方案分别为每 10 股派发金红利 30 元（含税）、每 10 股派发金红利 20 元。如果算上每年的中期分红，格力电器2022 年每 10 股合计派发 20 元，相较 2020 年、2021 年每 10 股合计派发 40 元、每 10 股合计派发 30 元的方案有所缩水。
4 ]& ^% Q: K0 _% z* \$ o而从分红的规模来看，格力电器2022 年的分红总额为 111.5 亿元，而 2020 年、2021 年格力的分红总额分别高达 226.74 亿元、166.10 亿元，格力电器2022 年的分红总额甚至不及公司 2018 年 126.33 亿元的分红总额。
7 n* P& b2 z% i6 y若与对手美的集团相比，格力电器的分红方案也有所不及。按照美的集团 2022 年利润分配方案，公司向全体股东每 10 股派发现金 25 元（含税），合计现金分红总额为 171.88 亿元，约占 2022 年度归母净利润的 58.16%。
: b; J$ O3 |8 i& V五一假期结束的第一个交易日（5 月 4 日），一直以来被外界视为 " 白马股 " 的格力电器股价一度逼近跌停，这是格力电器自 2020 年 2 月以来首次出现这种情况。截至当天收盘，格力电器股价的跌幅达到 9.96%。5 月 5 日，格力电器的股价持续下跌 0.76%，报收 35.15 元 / 股，格力电器的最新市值为 1979.44 亿元。
有分析认为，公司近来业绩增长较为低迷，叠加 2022 年的分红方案不及预期，或是格力电器五一假期后股价遭遇重创的主要原因。瑞银证券研报中提到，格力电器的分红率低于预期，摩根大通证券也在研报中指出，格力电器的派息率令人失望。
对于分红不及预期一事，格力方面回应称，公司目前的主要目标仍是紧抓主营，虽然分红力度相较去年有所减少，但这是公司领导层根据自身情况所做出的判断，公司对下半年比较有信心。
空调业务营收已被对手赶超，多元化成效不够明显
作为靠空调在白家电领域站稳脚跟的老牌选手，空调业务一直是格力电器的强项。根据 i 传媒 暖通空调与热泵发布的《2022 年度中国中央空调行业草根调研报告》，格力以超 200 亿的市场规模拿下 2022 年度中央空调市场规模行业第一，连续十一年保持市场份额领先。
回看格力近些年在多元化布局过程中所做出的努力，除了传统的白家电产品外，格力还曾盯上过手机、新能源汽车、直播、芯片、预制菜等赛道，但格力在前述提到的这些新业务方面取得的成就，却远不及其在空调领域的表现。
; x1 F% c) g( j* X据格力电器发布的财报显示，去年格力电器有七成以上的营收来自于空调产品。财报显示，去年空调板块为格力揽下 1348.59 亿元的收入，与上年同期 1317.13 亿元的营收规模相比增长 2.39%。
, w, F4 L9 E. k" V2 |" 在模块机市场中，格力以 12.7% 的占有率稳居第一；在多联机市场中，以超过 20% 的占有率遥遥领先；在单元机市场中，以 35.6% 的占有率一马当先；在工程项目市场中，以超过 15% 的市场份额领先于其它所有品牌。并以超 200 亿的市场规模拿下 2022 年度中央空调市场规模行业第一。"
尽管格力在此次发布的财报中用了多组数据来向外界展示自己在空调领域的领先地位，但整体来看格力素来强势的空调业务，营收规模已被美的集团赶超。
* A" S! a$ w! N1 U$ j财报显示，去年美的集团旗下的暖通空调业务共录得 1506.35 亿元的收入，超过格力电器空调业务 1348.59 亿元的收入规模。而暖通空调业务去年占美的集团营收的比重为 43.8%，远低于格力电器空调业务 71.36% 的营收占比。
而空调产业 2022 年的整体销售规模有所下滑的事实，也在给营收过于依赖空调业务的格力电器敲着警钟。根据奥维云网 ( AVC ) 推总数据，2022 年全球家用空调市场规模为 1.6 亿台，同比下滑 3.1%；中国市场规模为 8022 万台，同比下滑 1.6%。
雷达财经注意到，除了空调板块外，格力电器旗下的工业制品、绿色能源板块的营收在去年也实现增长。其中，工业制品板块的营收从 2021 年的 31.95 亿元上升至去年的 75.99 亿元，同比增长超过 137%，该分部占总营收的比重也从 2021 年的 1.7% 攀升至去年的 4.02%；绿色能源产品去年为格力电器贡献 47.01 亿元的营收，同比增长超六成，占到格力同期营收的 2.49%。
( P+ T% R! J+ Q6 y8 p与前述提到的三大板块营收实现不同程度增长不同的是，格力电器旗下的生活电器、智能装备、其他主营产品、其他业务板块的营收纷纷走上下坡路。
其中，生活电器板块的营收同比下降 6.43%，由 2021 年的 48.81 亿元降至 45.68 亿元；智能装备板块的营收同比下降逼近 50%，由 2021 年的 8.58 亿元降至 4.32 亿元；其他主营产品的营收为 10.06 亿元，同比减少 21.8%；其他业务的营收由 2021 年的 430.28 亿元降至去年的 358.23 亿元，跌幅达 16.75%。
; {# X( ]# Q- u  w值得一提的是，格力电器在发布一季报时，还因失误闹了一个乌龙。5 月 6 日，格力电器发布一则题为《关于 2023 年第一季度报告的更正公告》的公告。公告中提到，格力电器的一季报中因个别信息存在录入错误，误将截至报告期末前十大股东中董明珠持有的 1150 万股份的股份状态，由 " 质押 " 错填为 " 冻结 "。
4 d# V( v. C+ s" _% [" V不过，格力电器并未在公告中阐明董明珠股权质押的具体原因。但不少市场人士认为，董明珠股权被质押一事，或与此前董明珠个人入股、之后又被格力收购的银隆新能源（现更名为 " 格力钛新能源 "）有关。
财报显示，格力钛新能源股份有限公司 2021 年的净亏损为 3.21 亿元，而去年其净亏损规模已扩大至 19.05 亿元，而格力钛新能源的净资产，也从去年年初的 21.48 亿元缩水到了 2.38 亿元。曾经被董明珠寄予厚望、承载了格力造车梦的银隆新能源，如今已成为格力的一个大包袱。
# d% m$ L/ I: d7 U& x有业内人士认为，格力当前最主要的问题是业绩增长面临瓶颈。格力电器的空调主业正面临着对手发起的猛烈攻势，其在空调领域的优势地位不再稳固，而格力的多元化布局也尚未爆发出巨大的能量，再叠加给股民的分红力度变小，引发部分投资者用脚投票。
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