东吴证券：给予川投能源买入评级

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原标题：东吴证券：给予川投能源买入评级
                          东吴证券股份有限公司刘博,唐亚辉,米宇近期对川投能源进行研究并发布了研究报告《2022年报&2023一季报点评：极端环境考验下仍交出亮眼业绩，绝对额分红提升估值锚》，本报告对川投能源给出买入评级，当前股价为13.87元。
; P' [( p& u$ c7 l6 h 川投能源(600674)
投资要点
, m  z1 u5 Q3 k. a9 Q& Z, \ 事件：公司公告年报和一季报，1）2022年实现收入14.20亿元、增长12.43%；归母净利润35.15亿元、增长13.86%；扣非后增长13.95%。2）2023Q1实现收入2.51亿元、增长44.06%；归母净利润11.36亿元、增长103.65%；扣非后增长105.12%。
" C6 E0 }$ x. u 极端压力测试下业绩依旧稳健和亮眼，2023Q1业绩加速释放。根据公司年报内容：2022年四川电力行业遭遇了高温、来水特枯的极端天气，进入8月以后更出现了历史最极端高温、最少降水量、最高电力负荷的叠加局面，导致四川省于2022年8月15日-20日，工业电力用户纷纷停工停产6日。在大坝治理、高温天气、地震灾害等带来的发电量下降的极端不利环境下，公司依然顺利完成了董事会下达的预算目标。其中，田湾河公司在地震重大灾害面前，仅用时18天就全面恢复了流域三个电站的发电能力，全年累计发电27.66亿千瓦时；川投电力面对所属电站流域偏枯的局面，全年完成发电量19.32亿千瓦时；攀枝花新能源公司全年完成发电量0.85亿千瓦时。投资收益增加5.80亿元，是公司业绩增长的主要来源，主要来自于公司持股48%的雅砻江水电的贡献。总体来看，2022年业绩符合我们预期。
4 f% C; ?8 \- \7 K- |* N) E3 y  \" e5 ? 根据公司公告，2023Q1实现收入2.51亿元、增长44.06%；归母净利润11.36亿元、增长103.65%；扣非后为11.34亿元、增长105.12%，超出市场预期。增长主要来自于：1）雅砻江水电发电量同比增长33.03%、上网电价同比增长4.64%；2）公司成功竞买国能大渡河水电公司10%股权，合计持股比例达到20%；3）公司控股企业发电量同比增长32.22%、上网电价同比增长12.64%，电量增长来自于控股的攀新能源公司去年新并购和新投产的光伏电站带来的发电量增长，和公司控股的田湾河公司完成大坝渗漏治理工程后发电量恢复正常；电价增长是由于新并购的光伏电站平均上网电价大幅高于水电平均上网电价。
% M6 e6 j3 g1 w" L) l 公司三年股东回报规划以固定金额分红，确定性增强提升估值锚。根据公司公告的《未来三年（2023-2025年）股东回报规划》，公司每年以现金方式分配的利润原则上每10股不低于4元（含税）。2022年公司拟向全体股东每10股派发现金红利4元（含税），对应股息率为2.88%。此次公司提出以绝对金额分红，效仿长江电力，提高分红的确定性，长期来看有望提升公司估值的锚。
盈利预测与投资评级：我们调整公司2023-2024年EPS分别为0.99/1.01元（前值为0.91/0.99元），新增2025年EPS为1.05元，对应PE分别为14、14、13倍，维持“买入”评级。
, z6 L+ P( E7 d9 E1 {# @- T) o 风险提示：宏观经济下行、终端销售电价受到政策影响持续下降等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司刘佳妮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.9%，其预测2023年度归属净利润为盈利42.21亿，根据现价换算的预测PE为14.6。
" I  o" n/ I; M2 w$ L 最新盈利预测明细如下：

3 g: a8 P" k# j2 Q. n0 C 该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为16.08。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，川投能源（600674）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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