港股“倒春寒”，逢低布局时？

苏沚沁

原标题：港股“倒春寒”，逢低布局时？
                          最近的A股市场进入震荡节奏，港股也遭遇了一波“倒春寒”。虽然3月初出现了单日爆发式大反弹，但前不久又进入回调阶段，目前港股反弹节奏似乎还不明显。
- C! ]6 V2 \+ w3 q% r6 j2 K% z6 S 港股“倒春寒”究竟要“冷”到什么时候？我们能不能趁此机会逢低布局？小夏今天就带大家一起来聊聊港股那些事儿～
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8 _- x3 Z/ e2 E7 U$ F6 ~% Q “倒春寒”是港股传统？
& e! M8 R% v4 d4 M# F. V 如果不是专注港股投资的小伙伴可能并不知道，其实在历史上，港股就屡次出现一季度“高开低走”的行情，比较近的如2022年、2020年春天都曾出现过类似情况——年初时行情一度走高，给投资者带来惊喜和期待，谁知好景不长，接下来就进入回调震荡。这些“倒春寒”通常会持续1个月左右，期间恒生指数的回撤幅度也比较明显，尤其是那些前期上涨较多、或是对流动性相对敏感的行业，通常在回调中跌幅居前。
然而，造成每次港股“倒春寒”的原因并不一样，如果去总结的话可以分成以下四类：一是受内地宏观经济影响，比如说经济基本面下行压力加大，或是复苏力度不及预期；二是海外通胀压力上升，引发市场对全球主要央行货币政策收紧的担忧；三是地缘政治冲突加剧，比如近几年的俄乌冲突，或是前几年的中美贸易纷争，压制了市场风险偏好；四是春季躁动令市场估值水平上升较快，随后出现了技术性回调。
" s4 M( y  `4 C6 {7 u 回到这一次的调整，原因主要涉及上述第一、二、四点，也就是国内经济复苏存在不确定性，美联储加息周期是否进入尾声存在分歧，以及去年四季度以来的这波反弹存在一定的技术型调整需要。
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还要“冷”到什么时候？
如果说，1月底港股开始调整时，投资者更多是失望无措；那么经历了这段时间的冷静与思考，更多人可能开始关注起另一个问题：这次的“倒春寒”究竟要“冷”到什么时候？我们能不能趁此机会逢低布局？咱们不妨从两个方面来看。
先与历史比。跟过去几轮“倒春寒”相比，今年港股基本面并未受到明显冲击影响，反而是整体盈利预期处在上升初期，就像小夏刚刚所说的，市场回调主要源于前期上涨过快导致的兑现压力、海外流动性反复等因素影响。而且业内还认为，相较于2022年，本轮美债十年期收益率短期反弹的影响或将减弱，而去年四季度，大概率上美债10年期收益率高点已经出现。换句话说，海外流动性对港股的冲击影响可能不会持续很久。此外，其它地缘政治和监管层面的风险相比往年更为温和。（参考来源：兴业证券呢，2023.02.28）
再聚焦当下。宏观经济方面，内地经济复苏正出现越来越多的数据支撑，比如1月份制造业PMI指数重回荣枯线以上，节后全国复工复产进度明显加快，2月份再度涨到52.6％，整体生产延续回升趋势；估值方面，目前恒生指数回调到19300点附近，市盈率再度回到9.63倍水平，近三年、近五年分位点都低于25%；恒生科技指数则处于3800点左右，市盈率处于39.23倍水平，近三年、近五年分位点都位于38.18%附近。综合来看，估值处于市场估值底部区域，为底部反弹打开性价比空间。（数据来源：wind，2023.03.10；指数历史业绩不预示基金产品未来表现）
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（图片来源：wind，2023.03.10）
结合上述两个层面来看，目前港股“倒春寒”的悲观预期可能已经反应得比较充分，虽然短期行情或许还有反复，但长期价值正在凸显。
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“倒春寒”中逢低布局哪些行业？
) k8 A5 e7 R. e* m# \ 既然“春寒料峭不是冬”，我们又该如何在港股“倒春寒”中逢低布局呢？综合市场观点来看，大家不妨关注三条主线——
' r2 B. ~/ P2 F4 z4 Z6 H2 x 一是对流动性比较敏感的行业。刚刚咱们分析过了，本轮调整受美联储加息反复影响比较大，那么如果未来海外流动性改善，那些对流动性比较敏感的行业比如医药、恒生科技等，预计修复弹性也会比较大。
: l* h  K/ Z! a( k' v4 O% g5 s( E  c 二是行业景气周期接近底部，静待拐点到来的行业。比如半导体，消费电子等行业，当前估值水平不高，库存情况有望出现边际改善，可以布局等待新一轮上涨周期。
三是后续可能会有政策支持的行业。比如地产链、金融、资源等行业，目前地产需求端有企稳回暖迹象，伴随地产支持政策持续落地，相关产业链或有明显机会。
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