这个雷，会炸么 .

亦心绿

图：Kissi Ussuki
- _, {/ K# d# b: l2 r最近有个卖猪肉的公司，火烧屁股了。
快要破产。
连着它的可转债一起，也岌岌可危。
( {* o- C) L: ?& Q* {# c我之前聊打新时说——
  _% N! V! O1 r# W; |5 L6 w可转债这个东东，大家可以放心打新，赚小钱不难。
即便破发也不会跌多少。
4 v7 [) \7 f1 f0 b除了打新——也有很多人会专门挑便宜的可转债买入，赌它上涨。
因为可转债的设计很 bug。
好几层保护垫，摔下来也不太疼。
% I8 M& {! h4 K8 n所谓「下有保底上无封顶」，已经是一种信仰了。
# |5 I+ L- u2 a7 M& p但——
凡是信仰，总有崩塌的一天。
即使没崩，也时不时会晃三晃，吓唬吓唬大伙。
3 C) g3 y  r0 K& R# G最近正邦转债就闹出了鬼故事。
可以听我讲讲，了解下可转债最新动向。
! a4 k, U/ Z. V: `二
2 R- b  E# ]1 \5 @% u0 d4 R6 O正邦是一家猪企，叫正邦科技。
4 {& c# }  q/ ]5 \它是江西的养猪大户，A 股养猪 " 四巨头 " 之一。
养猪是一个冰火两重天的行业。
好年份肉价大涨，养猪企业赚到盆满钵满。坏年份肉价大跌，养猪企业甚至买不起饲料——放任大批无辜猪猪死亡。
近几年养猪行情都很差。
正邦也经营得很菜，没踩中节奏，出现了连续亏损。
5 n% p* \- E  g) B& M6 B' q# D亏损倒还好，勒紧裤腰带把困难日子挺过去，总会春暖花开的。
3 M5 j/ w6 J! D/ ]  w养猪有周期嘛。
  x* }/ @2 ^& K8 S4 O大问题是，它开始资不抵债。
& i/ s0 R" }* g& z& k) i2 ~手里的小猪大猪、猪圈猪饲料之类的盘一盘，统统都变卖了，也还不起债。
7 Q& |8 A/ N7 ]% k# H而且它还摆烂。
1 D( |4 Y. U& d# C2 i越亏越厉害，去年亏损了百亿元。
小猪饿死了不少，出栏的肥猪也饿瘦了。
资产就更不值钱了 ...
. p" n( E7 m6 o3 G3 r2 f总之一句话——离退市、破产越来越近。
在悬崖边缘晃悠着。
3 {8 d1 l' j2 `/ `* U. [" F8 L除非找到接盘侠，重整成功，那就还有得救。
没人接盘，就只能走向破产了。
三
回到它的转债。
* V/ q+ b/ J! o: B& W! F如果正股退市、破产，那可转债的两个 "保护罩"，也会被击溃。
. Y4 A7 j& A# b2 R' r  W' t$ f; F债性保底——
可转债是由公司刚性兑付的。
4 Y/ g9 }- P5 s' ~: a9 H- d$ a  f但公司都破产了，资不抵债嘛。
7 w% H  S4 }' W, w6 m那它的可转债很可能违约。别说利息，本金都可能拿不回来。
2 \) n$ H+ m2 V转换成股票——
3 }0 I5 t- E4 M* P5 u* d3 F5 Q! u可转债可以按约定的价格，兑换成股票，如你不满意，这个价格还可以一再下调。
但当公司烂到退市，它的股票也就不值钱了。
无论如何下调转股价，也没人买账。
1 l& H, H% w$ P; _# R一个例子就是：
12 月正邦转债宣布下修到底，一张可转债能换更多的股票。
0 w8 x, Y! t) Q1 t% X正常来说。
转债下修之后，大概率都会涨那么一波，红红火火。
1 R' X/ `8 N5 @/ S; c4 C但正邦转债就很挫了，它不但不涨，反而掉头下跌。
从 100 多块，跌到了现在的 93 块。
3 H0 m8 _0 F2 F8 K' t8 }  K一个不尴不尬的价格。
: m9 o. A( l& v+ U有人觉得——
0 _( l- \. Z$ H. R6 E+ v正邦这家公司太危险了，离破产越来越近。就算重整成功，也没可转债好果子吃。
; ~* s) j) g1 t" {不值得赌一把。
等它跌到一半再说吧。
可转债的鬼故事还少么？
最后还不是都解决了。谁也没真正破产、违约。
" 我不相信这个卖猪肉的，会成为第一个。肯定以后会涨起来的。"
。。。
各执一词，争论还挺激烈。
) ?; ?4 A% G5 ], Q8 o目前来看，看空的人比较多，价格自然也挫。
; j! |4 r/ B, K0 K6 ^! L我自己也挺关注它的。
4 `" c6 V2 X* t1 z就是很好奇，鬼故事会讲到哪一步，结局会是怎样。
毕竟以前没先例。
没见识过。
如果真发生了违约，那也算是爆大冷门了。
也可能会对正在交易的，但质地差的可转债，形成一番冲击。
( A. U9 u  A6 g- l不知道这回，贞子会不会从电视机里，真的爬出来。
（今天提到股票与可转债，仅是为了科普与探讨，任何投资建议）