这个雷，会炸么 .

亦心绿

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$ Y+ S7 e$ v. O! o7 O; A  `图：Kissi Ussuki
最近有个卖猪肉的公司，火烧屁股了。
快要破产。
连着它的可转债一起，也岌岌可危。
我之前聊打新时说——
可转债这个东东，大家可以放心打新，赚小钱不难。
即便破发也不会跌多少。
& ^- a, W4 `6 `% S除了打新——也有很多人会专门挑便宜的可转债买入，赌它上涨。
因为可转债的设计很 bug。
4 ^: R9 d% R# i0 M9 x好几层保护垫，摔下来也不太疼。
& z: {/ ~9 \! h* F; {所谓「下有保底上无封顶」，已经是一种信仰了。
. w6 s# S9 |" H! l' `5 `- A但——
凡是信仰，总有崩塌的一天。
  {3 I  Y. @5 G" f2 a  W即使没崩，也时不时会晃三晃，吓唬吓唬大伙。
# q$ }, t7 U2 a& }6 ^最近正邦转债就闹出了鬼故事。
可以听我讲讲，了解下可转债最新动向。
二
6 |# P3 K* y6 D1 u; Y! B正邦是一家猪企，叫正邦科技。
它是江西的养猪大户，A 股养猪 " 四巨头 " 之一。
2 z! z3 ?; R! [& O6 w: E- v养猪是一个冰火两重天的行业。
' v2 S- ^' I( p. Y5 z, U* L好年份肉价大涨，养猪企业赚到盆满钵满。坏年份肉价大跌，养猪企业甚至买不起饲料——放任大批无辜猪猪死亡。
3 l! N. N# z& |$ |) U, p' h7 T/ B近几年养猪行情都很差。
; e& T3 b, c+ ~, E3 A# k正邦也经营得很菜，没踩中节奏，出现了连续亏损。
亏损倒还好，勒紧裤腰带把困难日子挺过去，总会春暖花开的。
2 _- {& E( V  y! f! E+ a养猪有周期嘛。
大问题是，它开始资不抵债。
! Z! E& f- L: e0 E9 q2 T手里的小猪大猪、猪圈猪饲料之类的盘一盘，统统都变卖了，也还不起债。
. }, |2 P, C9 D5 a! V3 C而且它还摆烂。
越亏越厉害，去年亏损了百亿元。
5 f& M8 U/ {: n/ |) Q* J1 t小猪饿死了不少，出栏的肥猪也饿瘦了。
2 t  w# z3 r8 A5 X3 R3 b资产就更不值钱了 ...
- G; r  v# v" p" _2 F+ j* l总之一句话——离退市、破产越来越近。
" W% ], E, T+ G$ b# U, l, w在悬崖边缘晃悠着。
& s" k$ A; C; A. b/ N# _- C除非找到接盘侠，重整成功，那就还有得救。
没人接盘，就只能走向破产了。
. C7 J4 ?, R: s0 S三
回到它的转债。
% Z) R1 m( E' S) ^1 {7 s+ s1 L8 }# d如果正股退市、破产，那可转债的两个 "保护罩"，也会被击溃。
债性保底——
" S5 [( c. \7 A" b4 k% W! w9 l1 O可转债是由公司刚性兑付的。
! O: Q' t) t: J! R4 H但公司都破产了，资不抵债嘛。
那它的可转债很可能违约。别说利息，本金都可能拿不回来。
) Q! L! Y, ~; q; U" j转换成股票——
: T+ Q  ^& Q. E  N/ Q. h可转债可以按约定的价格，兑换成股票，如你不满意，这个价格还可以一再下调。
但当公司烂到退市，它的股票也就不值钱了。
无论如何下调转股价，也没人买账。
' @1 q7 m" P9 P) [/ @一个例子就是：
( F) [& c' K3 A& m6 O12 月正邦转债宣布下修到底，一张可转债能换更多的股票。
4 D) o7 I! Y3 b( g正常来说。
1 e+ o; L7 A, R) ?9 b% N转债下修之后，大概率都会涨那么一波，红红火火。
但正邦转债就很挫了，它不但不涨，反而掉头下跌。
1 |: X& q  \) B/ [6 O从 100 多块，跌到了现在的 93 块。
+ x3 b4 r' V" @6 R: b4 k一个不尴不尬的价格。
有人觉得——
  R; {3 r0 g6 S7 P5 z2 w6 r正邦这家公司太危险了，离破产越来越近。就算重整成功，也没可转债好果子吃。
不值得赌一把。
* m" R$ G; E6 k2 v! Z- b! y" g等它跌到一半再说吧。
可转债的鬼故事还少么？
最后还不是都解决了。谁也没真正破产、违约。
; t# a6 o: }# p& z! R4 `" 我不相信这个卖猪肉的，会成为第一个。肯定以后会涨起来的。"
。。。
! b0 T! ~- G: `8 [: y各执一词，争论还挺激烈。
目前来看，看空的人比较多，价格自然也挫。
$ L8 S: z- b8 X% o8 M, ]! \0 Q& W我自己也挺关注它的。
就是很好奇，鬼故事会讲到哪一步，结局会是怎样。
毕竟以前没先例。
没见识过。
如果真发生了违约，那也算是爆大冷门了。
也可能会对正在交易的，但质地差的可转债，形成一番冲击。
不知道这回，贞子会不会从电视机里，真的爬出来。
+ A" ~$ p3 r: h* w* n( ]8 h6 m（今天提到股票与可转债，仅是为了科普与探讨，任何投资建议）