中银国际计算机2019策略：产业互联网拥挤 科技基础设施是康庄

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随着科技巨头涌入，To B市场挟着产业互联网的名头重归视野，赛道拥挤。在规模效应未显、渠道壁垒丛立、产品未必为王的B端市场，曾有涉足的巨头们若又是以常规竞争者身份进入，未必能厘革自我与行业。在科技消费力趋缓的今天，我们以为投入建设科技底子设施才是一条输出技术、重塑市场、获得长周期回报的康庄大道。尤其是2019年5G等底子设施新技术的落地，为产业带来充分的革新机会，行业云、边缘计算、智能网联汽车、信息安全等细分范畴有望起首迎来机会。
: O3 i4 z4 V6 M4 c支撑评级的要点
1 R" @7 s2 s# R0 W5 Q行业向To B端躁动的原因在于对To C端增速放缓的焦虑。云计算给科技巨头尝到B端（含政府客户）的甜头，也为“平台+行业”的竞争格局探索了门路。巨头在大力建设云平台的同时实现了政府等典型市场的突破。新竞争格局下产业蛋糕做大的公道路径在于发掘中型企业市场，这依赖于科技巨头的技术输出、对卑鄙施加的影响力以及生态建设。
1 v# O  }: K$ \/ ~通过对核心技术和平台本领的塑造，科技巨头可以携手有行业经验的玩家实现端到端的办理方案，我们称之为科技底子设施。科技底子设施不但包括硬件，也包括端到端的行业经验。
( B+ A* y; f& _在To C市场已经有典型的底子设施来办理用户支付、出行和线上到线下等需求，在To B端机会则隐蔽在行业云、边缘计算、智能网联汽车、信息安全等范畴。尤其是5G技术商用预期在2019年获得实质突破，传统的IT底子设施与科技底子设施叠加将成为这些细分范畴的强效助推剂。
0 r5 V/ v7 f7 [. L, M$ k; l8 C在A股团体下跌29.7％的2018年，计算机行业跌幅21.3％领先市场，位居第二。在上半年最大涨幅超23.0％的情况下与外部压力不期而遇，回吐全部涨幅。预计行业净利润增速2018年在12％左右，2019年在10％到15％之间。对应2018和2019年末的估值在45倍和40倍左右，仍然与增速有较大背离，在科创板等投资建设落地的情况下还可能迎来新的估值泡沫风险。团体上看好行业过去三年来估值消化过程后的增速相对优势，可发掘科技底子设施中云、信息安全等细分范畴机会。
评级面对的主要风险
6 [& u0 b( S4 w# A4 j科技底子设施投建不及预期；海外科技压制政策连续；科创板投资机会不及预期。
" s" C, I5 u% I5 x) C重点保举
从观察到的行业订单等先验性数据看，上半年在信息安全、自主可控范畴、政务云可能机会显现；而下半年随着5G商用推进，边缘计算和智能网联汽车等产业链机会将更为确定。个股方面，行业云范畴保举紫光股份、太极股份、恒生电子；边缘计算范畴保举易华录、超图软件；信息安全范畴保举启明星辰、美亚柏科；智能驾驶范畴保举四维图新。

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