这个雷，会炸么 .

亦心绿

图：Kissi Ussuki
* q9 J! E2 s* {! y$ k: X! v! A7 k最近有个卖猪肉的公司，火烧屁股了。
快要破产。
- E: N+ G! ]- W& `3 y( u0 h/ X连着它的可转债一起，也岌岌可危。
# G/ a* |, Z2 U# t. b我之前聊打新时说——
; l) m* O- D) S# j可转债这个东东，大家可以放心打新，赚小钱不难。
即便破发也不会跌多少。
" s- h& M0 u+ g5 X* L除了打新——也有很多人会专门挑便宜的可转债买入，赌它上涨。
1 H# |% ^. A: c5 l, F. Y因为可转债的设计很 bug。
7 p' K; |0 V+ L3 {好几层保护垫，摔下来也不太疼。
; p; {+ ^% z$ c4 n/ Y* C' M所谓「下有保底上无封顶」，已经是一种信仰了。
8 ]# g6 W2 P' D$ S# K2 R但——
凡是信仰，总有崩塌的一天。
即使没崩，也时不时会晃三晃，吓唬吓唬大伙。
最近正邦转债就闹出了鬼故事。
* L/ C# s; Y' M0 _可以听我讲讲，了解下可转债最新动向。
二
正邦是一家猪企，叫正邦科技。
它是江西的养猪大户，A 股养猪 " 四巨头 " 之一。
' @4 a5 z, c/ Z& t; ^养猪是一个冰火两重天的行业。
3 w/ u( R" ]7 c; A& l好年份肉价大涨，养猪企业赚到盆满钵满。坏年份肉价大跌，养猪企业甚至买不起饲料——放任大批无辜猪猪死亡。
近几年养猪行情都很差。
/ v2 a1 E) D& b7 ?1 e正邦也经营得很菜，没踩中节奏，出现了连续亏损。
2 E0 e+ k- y6 L亏损倒还好，勒紧裤腰带把困难日子挺过去，总会春暖花开的。
养猪有周期嘛。
大问题是，它开始资不抵债。
手里的小猪大猪、猪圈猪饲料之类的盘一盘，统统都变卖了，也还不起债。
' J! B: o: h6 b+ s, ^4 S! x而且它还摆烂。
- m% M# O' {6 f* m! {0 O. H6 ]2 s越亏越厉害，去年亏损了百亿元。
9 a& [; X4 T) ]; L; E9 j小猪饿死了不少，出栏的肥猪也饿瘦了。
9 B# @6 a6 X# d( [" L* c" Q% D资产就更不值钱了 ...
总之一句话——离退市、破产越来越近。
, e  I  L4 O, R在悬崖边缘晃悠着。
; C2 Y  l! k" V$ d; A' }; X除非找到接盘侠，重整成功，那就还有得救。
2 G# D' u% }; K6 M3 o: p没人接盘，就只能走向破产了。
5 X# a3 e8 H2 `4 w, \三
回到它的转债。
! o8 r" G" V( q' S如果正股退市、破产，那可转债的两个 "保护罩"，也会被击溃。
债性保底——
可转债是由公司刚性兑付的。
1 U8 J* L( b! J# |  i6 c" H0 v但公司都破产了，资不抵债嘛。
那它的可转债很可能违约。别说利息，本金都可能拿不回来。
转换成股票——
可转债可以按约定的价格，兑换成股票，如你不满意，这个价格还可以一再下调。
但当公司烂到退市，它的股票也就不值钱了。
" Q7 R, b( V  l无论如何下调转股价，也没人买账。
一个例子就是：
7 g- h  N8 |% p4 w+ _0 Y12 月正邦转债宣布下修到底，一张可转债能换更多的股票。
: ?( s. @) m7 H正常来说。
转债下修之后，大概率都会涨那么一波，红红火火。
但正邦转债就很挫了，它不但不涨，反而掉头下跌。
从 100 多块，跌到了现在的 93 块。
) B8 j% [, m# x  f" x" a6 ~& m一个不尴不尬的价格。
' J8 E/ E; |1 y) J9 N$ j有人觉得——
正邦这家公司太危险了，离破产越来越近。就算重整成功，也没可转债好果子吃。
( r' V" t7 E4 V不值得赌一把。
) D' t% e" T9 X3 _等它跌到一半再说吧。
可转债的鬼故事还少么？
! o* @" x" v5 k- K; V最后还不是都解决了。谁也没真正破产、违约。
" 我不相信这个卖猪肉的，会成为第一个。肯定以后会涨起来的。"
5 [+ M! V! E* t0 C; s。。。
. v& g- d6 U- p* U9 X$ ~4 y% }各执一词，争论还挺激烈。
目前来看，看空的人比较多，价格自然也挫。
我自己也挺关注它的。
* @, [. K1 [; a1 m0 m3 X就是很好奇，鬼故事会讲到哪一步，结局会是怎样。
( D" V- V" _$ r. Y2 k- E: L毕竟以前没先例。
1 R: P8 O/ K! U7 H没见识过。
如果真发生了违约，那也算是爆大冷门了。
1 r6 s! O; }; y也可能会对正在交易的，但质地差的可转债，形成一番冲击。
1 B) Q3 ^$ q# x( L不知道这回，贞子会不会从电视机里，真的爬出来。
" W) \+ i/ g( P（今天提到股票与可转债，仅是为了科普与探讨，任何投资建议）