这个雷，会炸么 .

亦心绿

图：Kissi Ussuki
' k( ]# r/ C, J" @, d! ]* ?最近有个卖猪肉的公司，火烧屁股了。
2 M8 _# @" R5 _" ~6 g6 t快要破产。
, S9 ?0 Q4 S* M7 g0 q* Q8 j6 V连着它的可转债一起，也岌岌可危。
) j- `! I- f, D3 c2 _我之前聊打新时说——
可转债这个东东，大家可以放心打新，赚小钱不难。
即便破发也不会跌多少。
! i5 [7 A2 F2 u除了打新——也有很多人会专门挑便宜的可转债买入，赌它上涨。
4 L9 _  ^2 u  o6 ?$ F4 l因为可转债的设计很 bug。
' x2 o  H2 ]* D好几层保护垫，摔下来也不太疼。
6 w: p2 z. Q! l, r所谓「下有保底上无封顶」，已经是一种信仰了。
2 m( O5 J/ G- |  p但——
' P8 V8 j, M+ d6 w+ o) \$ J4 Y; f凡是信仰，总有崩塌的一天。
即使没崩，也时不时会晃三晃，吓唬吓唬大伙。
8 N3 s8 [' f! J' _: n6 Q7 J' H最近正邦转债就闹出了鬼故事。
9 j9 d4 C/ G* l3 i, T" `可以听我讲讲，了解下可转债最新动向。
二
正邦是一家猪企，叫正邦科技。
3 U+ }  c2 ~0 a6 N它是江西的养猪大户，A 股养猪 " 四巨头 " 之一。
+ {" K% u+ ]  g- ~* n, U9 ]+ L) z; _养猪是一个冰火两重天的行业。
好年份肉价大涨，养猪企业赚到盆满钵满。坏年份肉价大跌，养猪企业甚至买不起饲料——放任大批无辜猪猪死亡。
# j* k) C# w% n近几年养猪行情都很差。
正邦也经营得很菜，没踩中节奏，出现了连续亏损。
亏损倒还好，勒紧裤腰带把困难日子挺过去，总会春暖花开的。
; C5 c) D2 `  S1 ]% a' I养猪有周期嘛。
大问题是，它开始资不抵债。
手里的小猪大猪、猪圈猪饲料之类的盘一盘，统统都变卖了，也还不起债。
而且它还摆烂。
* y6 `) \: S1 _5 a+ R越亏越厉害，去年亏损了百亿元。
小猪饿死了不少，出栏的肥猪也饿瘦了。
1 P7 R) l& X- P5 ?4 [7 M资产就更不值钱了 ...
总之一句话——离退市、破产越来越近。
# z- n/ l2 k, ?! d9 o" U在悬崖边缘晃悠着。
除非找到接盘侠，重整成功，那就还有得救。
* y+ ]" q- H' D2 H5 A没人接盘，就只能走向破产了。
三
回到它的转债。
: a1 w+ ]; L) D. f, ~如果正股退市、破产，那可转债的两个 "保护罩"，也会被击溃。
6 ]! [7 ^! W) {债性保底——
可转债是由公司刚性兑付的。
但公司都破产了，资不抵债嘛。
那它的可转债很可能违约。别说利息，本金都可能拿不回来。
转换成股票——
  |: d$ t# d% G可转债可以按约定的价格，兑换成股票，如你不满意，这个价格还可以一再下调。
但当公司烂到退市，它的股票也就不值钱了。
" L* o; A& y( A: K' H" n* u无论如何下调转股价，也没人买账。
5 P) B0 {0 d( o: C$ ]8 V2 G& J一个例子就是：
# e5 t) l) n1 J$ {: M9 j- {12 月正邦转债宣布下修到底，一张可转债能换更多的股票。
, d) W" A+ A: x' M- \; o  c正常来说。
转债下修之后，大概率都会涨那么一波，红红火火。
但正邦转债就很挫了，它不但不涨，反而掉头下跌。
从 100 多块，跌到了现在的 93 块。
一个不尴不尬的价格。
0 I* D* U* x6 Z& s3 L有人觉得——
# h1 Z) \7 S: Z4 h* H0 s& G正邦这家公司太危险了，离破产越来越近。就算重整成功，也没可转债好果子吃。
不值得赌一把。
等它跌到一半再说吧。
可转债的鬼故事还少么？
最后还不是都解决了。谁也没真正破产、违约。
" 我不相信这个卖猪肉的，会成为第一个。肯定以后会涨起来的。"
。。。
) u- @  Z  B, q7 k8 |% o& I各执一词，争论还挺激烈。
( ]+ D6 ?- L! S/ _! M4 e& {目前来看，看空的人比较多，价格自然也挫。
3 z8 U" {. V0 W& Q* O  o* F" H我自己也挺关注它的。
3 v: r5 F5 i3 _; y: p; E就是很好奇，鬼故事会讲到哪一步，结局会是怎样。
毕竟以前没先例。
: u% I6 \, `5 B  L3 E" ]# r没见识过。
如果真发生了违约，那也算是爆大冷门了。
/ _  g; O( E- d! u6 X也可能会对正在交易的，但质地差的可转债，形成一番冲击。
不知道这回，贞子会不会从电视机里，真的爬出来。
（今天提到股票与可转债，仅是为了科普与探讨，任何投资建议）