市值狂跌九成，频繁求变的猎豹做错了什么？

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燃财经（ID:rancaijing）原创
作者 | 孔明明
编辑 | 魏佳
5 s# ^( z. n6 y5 ]! `6月14日晚，猎豹移动发布2019年第一季度财报。这次财报发布比往年晚了将近一个月。
% P- p, r% _& R8 j0 e接近猎豹的人告诉燃财经，之所以推迟发布，大概率是因为财报数据不太理想。
财报显示，猎豹2019年第一季度营收为10.856亿元人民币，同比下降5.2%；净利润为711.4万元，同比下降89.8%。截至昨日收盘，猎豹股价下跌5.29%，报收3.76美元。其市值从昔日最高点的超50亿美元，下跌至5.13亿美元，几乎成为其上市后的最低点。
作为一家曾经的明星公司，猎豹移动曾被寄予厚望。
$ W% K4 p  W5 w; c自2014年在美国纽约证券交易所正式挂牌上市后，猎豹的市值一路飙升，当时有预测称，猎豹会成为下一个市值过百亿美元的互联网公司。
作为猎豹的CEO，傅盛身上有过太多光环：“360安全卫士创始人”、“杰出的产品经理”、“擅长侧翼战的战略高手”……他曾带领金山网络——后改名为“猎豹移动”，从一家内忧外患的传统软件企业，全面转型移动互联网，并走出了属于自己的一条绝无仅有的路。
$ c- I$ |, ?* {始料未及的是，通过工具产品在海外市场突围的猎豹，面对移动互联网不断发生的变化，慢慢走入颓势。从工具到内容，再到人工智能，猎豹经历三次调整，不停在寻找自己的新赛道，但市值越来越少。
多名受访者对燃财经（ID:rancaijing）表示，猎豹是一家战略和产品能力很强的公司，傅盛也是一个好奇心强且学习能力很快的CEO。但正如一个人的优点可能也正是他的缺点——擅长求变和创新的猎豹，每年做的事可能都跟往年不一样，猎豹的问题就在于——是否能把握住重心，真正在垂直领域把一件事做深做强？
市值连跌
: F' F% V# A0 f: s# x" w+ E' F5 h如之前所预测，猎豹新一季度的财报并不理想。
* W) Z+ ^% e% }2 T: U财报显示，猎豹2019年第一季度营收为10.856亿元人民币，为2017年以来季度营收最低点。净利润711.4万元，调整后净利润3380万元。
0 b5 T1 ]) V' c) h" l- ]; n+ x其收入构成主要为三部分，工具产品及相关服务收入同比下降33.1%至4.98亿元。互联网娱乐业务收入同比增长41.7%至5.56亿元，该业务占2019年第一季度总收入的51.2%。其他收入达3150万元，同比增长299.2%。
4 F: E6 \- Z5 A" o" f! l$ ^9 v7 N财报称，互联网娱乐业务的增长主要是由于猎豹移动手机游戏业务和海外直播业务LiveMe的增长，猎豹移动Q1手机游戏业务收入同比增长72.5%至3.01亿元。在海外直播业务方面，LiveMe收入同比增长17.0%至2.55亿元。其他收入的增长主要由小豹AI翻译棒在国内市场的销售所带动。
6 `% _1 P. c. V/ |' x月度活跃用户数方面，同比出现下降。猎豹移动第一季度的全球移动月度活跃用户数为4.348亿，去年同期为5.74亿。其中海外移动月活占比70.3%，与去年同期持平。
: g* A" {- u+ n2 l3 c! V' V傅盛表示，“全球服务机器人产业在50年内拥有超过汽车产业规模的巨大机遇，未来猎豹将更加专注AI业务，我们相信AI将赋能各个行业升级，也会驱动猎豹业务未来的长期增长。”
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! R# K0 R& W; ^& q# r% O" k- d但从财报中可以看出，猎豹的三大块收入中，工具产品及相关服务收入最近两年一直增长乏力，在最新财报中，更是只有4.98亿元。移动娱乐虽然保持稳定发展，但增速缓慢，且面临市场上其他对手的竞争；其他收入与去年Q4的4260万元的收入数据相比，也有所下降，小豹AI翻译棒的产品市场接受度依然有待观察。
据Q1财报显示，猎豹工具产品及相关服务收入的大幅下跌，来自国外媒体的负面报道。
/ l7 x9 r. a8 M0 }) O, @去年年底，新闻网站Buzzfeed称，他们获得了一份来自应用分析公司Kochava的研究报告，显示有8款非常受欢迎的安卓应用利用用户权限卷入广告欺诈案中，可能窃走了数百万美元的广告收益。这些应用在谷歌应用店Google Play的总下载量超过20亿次。而这8款应用中有7款来自总部位于北京的猎豹移动。Kochava的报告中指出，这8款软件利用了名为“点击泛滥（click flooding）”和“点击注入（click injection）”的手法，来骗取广告收益。
3 m9 z/ o% K6 y( _  f, k猎豹市值一度到达52亿美元——自2014年5月在美国上市到2016年5月，整整两年时间，猎豹市值一路上扬，到2015年年底，猎豹月活跃用户超过6亿。凭借体量巨大的用户群，猎豹最高时每天从Google、Facebook等平台获得的广告收入超过60万美金。
: E: k4 m$ a" H9 y+ D9 B2016年，谷歌开始调整广告策略，猎豹收入骤减，2016年Q1财报发布后，猎豹股价大跌20.43％至11.14美元，跌破发行价14美元，市值瞬间缩水至15亿美元。此后两年，猎豹市值一直在10亿美元左右徘徊。
成立8年，猎豹在此刻迎来了自己的最低点，市值下跌至5.13亿美元。
频繁求变
曾为明星公司，但猎豹从成立之初，就一直在边缘寻找突破，走在求变的路上。
# P7 k2 j' P( O! L3 e/ ~“其实促使猎豹求变的更多是外部因素，被迫选择。“猎豹前员工张嘉告诉燃财经。
6 ~1 l4 }# ?! k7 U# n1 Q/ A2010年11月，由傅盛创立的可牛影像公司与金山安全合并，成立金山网络，合并后的新公司由傅盛全面掌管。在当时，可牛影像推出的可牛杀毒软件被360公司截杀，金山软件旗下的金山独霸也遭到360免费杀毒软件的冲击。内忧外患。
: u) ^% ^" M1 W曾负责360安全卫士产品的傅盛，接过了这个烂摊子。傅盛曾回忆到，在雷军把公司交给他时，意味深长的说：“傅盛，这个担子很重，但你要扛住啊！”
, A" e' {4 x6 r- k# H傅盛扛住了。
在压力下，他和团队最终决定将可牛影像、金山网盾等产品通通砍掉，专注做金山毒霸，并用互联网模式变革自己，决定金山毒霸永久免费，实现了从传统安全软件公司向互联网企业的转型。
同时，傅盛对金山毒霸网址导航产品进行改造，将金山毒霸的用户与流量导到金山网址导航进行广告变现，再造了流量广告的收入模式，活了下来。而猎豹浏览器的发布，与金山毒霸、网址导航组合成为猎豹的“三级火箭体系”，使得猎豹实现盈利。
# X7 o9 `, D' P但紧接着，移动互联网革命来了。刚刚在PC安全领域站稳脚跟的猎豹，面对的是百度、腾讯、360这些巨头在手机安全领域的比拼，同时91、豌豆荚、UC等企业也一起涌入。在面对这场斗争时，猎豹虽三番五次尝试，但最终都无功而返。
焦虑之下，傅盛看到了海外移动工具市场的机会。凭借猎豹清理大师（cleanmaster）、猎豹安全大师（Security Master）等一系列移动端工具型产品，构建了一个移动端工具产品矩阵，并形成了猎豹在移动端的新三级火箭模型：“围绕工具软件为业务核心，以猎豹清理大师为用户入口，为用户推荐猎豹其他的安全软件、浏览器等产品，并借助广告获取收入和利润。”
4 [8 h4 Z. @/ b这一剑走偏锋，让猎豹于2014年5月8日在美国纽约证券交易所正式挂牌上市。仅用了三年半的时间，傅盛带领猎豹从一家内忧外患的传统软件企业，成长为一家互联网明星上市公司，并在随后两年，连续实现收入100%的增长。
/ g4 n5 ?$ e5 ]( E$ }. r: D* b. ?: _新的变化依然在发生。一方面，安卓系统在不断收缩权限，另一方面，全球智能手机厂商集中度越来越高，三星、华为、小米与OV等智能手机企业也都分别推出自己的移动端工具应用，营造自己可控的流量生态闭环。手机杀毒行业完全消失，系统工具行业也萎靡不振，猎豹需要在工具应用之外寻找到可以让用户停留时间更长的新业务。
从2015年开始，猎豹先后投资了短视频团队Musical.ly，在美国市场启动直播产品LiveMe，收购法国新闻内容推荐应用News Republic；同时，猎豹发行“滚动的天空”“钢琴块2”和“跳舞的线”等轻游戏，相继在信息流、直播、短视频与轻游戏等四个领域完成布局。
但猎豹的产品基因决定了内容运营并不是他们的强项。猎豹的选择是和今日头条达成战略合作：Live.me接受了今日头条5000万美元投资；并向今日头条以8660万美元出售新闻聚合平台News Republic和音乐短视频社区Musical.ly。
在海外工具市场红利消失、内容布局不尽如人意的情况下，猎豹在2016年9月投资成立人工智能公司猎户星空，同时，傅盛宣布，猎豹将All in人工智能，“猎豹的新使命就是成为一家有伟大技术理想的人工智能公司。”
在傅盛新的战略里，AI+工具是猎豹在多年技术和产品积累下，下一个有可能突破的点。
) h! d' l$ |' J+ b9 K# y* C2 s2017年是猎豹转型的第一阶段。通过建立行业唯一全链条AI技术，包括芯片+算法（脑）、全感知视觉识别（眼）、语音合成技术（口）、麦克风阵列（耳）、七轴机械臂（手）和室内导航平台（腿），完成技术闭环。

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2018年，猎豹发布了多款产品：智能服务机器人豹小秘、智能零售机器人豹小贩、豹豹龙家教机器人、小豹AI音箱和基于猎户机械臂平台的豹咖啡、基于社交场景的小豹翻译棒，涉及多个场景；同时，猎豹旗下的产品也转型为以人工智能为引擎。
3 n0 s0 p/ P; ^5 F1 C去年年底，在豹小秘完成量产后，基于自研全链条AI技术打造的商用智能服务机器人开始商业化落地——通过为B端客户提供服务机器人产品，通过B端的服务触达C端消费者。

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1 S: ^. _7 A% r% Z* K不过，财报显示，猎豹的全球移动月度活跃用户数持续下降，人工智能产业仍在布局当中，已发布的产品市场接受度也不乐观。
1 [- I/ K& I' X9 y“猎豹现在的状况是因为青黄不接，公司还在转型过程中——下一个产品还未出现，原有的商业模式里已经能够清楚的看到天花板，下一个增长曲线大家还看不清楚，这些都会在市值和股价上体现出来。”张嘉向燃财经分析。
求变的猎豹和傅盛，再次准备面对自己新的困局。
艰难时刻
3 \4 b7 O: t: t" h: D) y在本季财报发布之前，傅盛已经低调了很多。
# f' U4 w# v3 x4 j7 R8 d  P作为一个性格鲜明的CEO，外界一向对傅盛褒贬不一。
对猎豹来说，由于之前产品更多聚焦在海外市场，傅盛个人IP的打造和宣传，对公司的品牌有所助力，是一件好事。
“但在这个过程中，没有掌控好平衡。”张嘉认为，“当公司在转型，或遇到问题时，再过多地去做个人品牌的包装，就会引来很多人反感。“
傅盛最大的性格特点是：好奇心强，学习速度快——这也是傅盛自己引以为傲的能力。但这可能恰恰也是傅盛的缺点。
张嘉说，如果把观察猎豹的时间维度拉长，公司每年做的事可能都跟前年不一样。“公司的气质就是这样，傅盛喜欢去挑战一些不一样的东西。“在他看来，傅盛是一个杰出的产品经理，但在转换方向时，应该更踏实、更有韧性，真正去把一个东西做牢、做实。
" H% e* J, h  ~9 ]/ e9 R一名来自Kika的前员工告诉燃财经——Kika是一家专注于做海外输入法和大数据的移动互联网公司，B+轮融资由猎豹领投——在他的观察中，猎豹虽然业务分支很多，但每一块做得都不是特别强。
( z3 k5 Z/ ~& t7 p" u" S专注于海外移动应用市场的公司赤子城，选择进入海外市场只比猎豹差了一步。其公司某业务负责人向燃财经表示，在他们看来，海外市场依然有很大的增长空间，流量下沉在全球刚刚开始，印度、非洲都将是他们新的市场方向。
“当企业变大时，多元发展其实很正常，因为你需要在企业发展到一定阶段时去扩展它的边界，在新的赛道，如果能把它沉下去，也有可能成功。”该负责人认为，自身业务扩张更多还是需要根据用户的需求和自身的能力进行选择。
虽然傅盛认为，AI+工具是猎豹在多年技术和产品积累下的新的突破点，但对于总在频繁求变的猎豹来说，是否能在人工智能领域完成自己在之前尝试中未能完成的进化？
: y7 M6 p3 k0 g5 R“拿AI讲故事的都是在当前没有生意可以做，在为未来画饼的企业，比如百度。”一名长期关注海外市场的投资人对燃财经表示。
" f" v# ~! z0 q追求进化，是傅盛一直持续努力做的事情。
2 m6 J  c; d7 ], e; B1 s0 b去年年底，在一封公司内部邮件中，傅盛写道：“我深知我们的未来依然是艰苦而充满风险的，短期内我们的收入还会有压力，但我相信一个全新猎豹是有能力抵御更大风浪的。”
现在看来，对于猎豹，对于傅盛个人，未来的确是一个更大和更艰苦的挑战。
! N5 }* N; R( W$ k; D9 T*文中部分图片来源于视觉中国。应受访者要求，文中张嘉为化名。

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