这个雷，会炸么 .

亦心绿

图：Kissi Ussuki
最近有个卖猪肉的公司，火烧屁股了。
! [+ A8 d* b; Z9 E- {2 _2 z快要破产。
# M; B* X0 m+ p. ?连着它的可转债一起，也岌岌可危。
% P7 i8 o* H( o, Z! j* g) X, M我之前聊打新时说——
可转债这个东东，大家可以放心打新，赚小钱不难。
即便破发也不会跌多少。
除了打新——也有很多人会专门挑便宜的可转债买入，赌它上涨。
因为可转债的设计很 bug。
7 V% y5 j1 ^3 v8 Q7 O% _好几层保护垫，摔下来也不太疼。
所谓「下有保底上无封顶」，已经是一种信仰了。
但——
  Q1 u- r  t% z; \% e1 C2 ~凡是信仰，总有崩塌的一天。
即使没崩，也时不时会晃三晃，吓唬吓唬大伙。
最近正邦转债就闹出了鬼故事。
8 n6 u8 U* |0 ]$ h可以听我讲讲，了解下可转债最新动向。
二
正邦是一家猪企，叫正邦科技。
它是江西的养猪大户，A 股养猪 " 四巨头 " 之一。
养猪是一个冰火两重天的行业。
好年份肉价大涨，养猪企业赚到盆满钵满。坏年份肉价大跌，养猪企业甚至买不起饲料——放任大批无辜猪猪死亡。
近几年养猪行情都很差。
2 U  j+ q( U- @& X  w# F9 P, t正邦也经营得很菜，没踩中节奏，出现了连续亏损。
亏损倒还好，勒紧裤腰带把困难日子挺过去，总会春暖花开的。
养猪有周期嘛。
$ I2 |4 _- V. V6 \+ S大问题是，它开始资不抵债。
手里的小猪大猪、猪圈猪饲料之类的盘一盘，统统都变卖了，也还不起债。
4 H. A, A7 \; Y; H' V而且它还摆烂。
9 u. [6 Z- c" n! l9 W越亏越厉害，去年亏损了百亿元。
7 D7 \& {; D0 p  V# R( R1 ^5 L) Q小猪饿死了不少，出栏的肥猪也饿瘦了。
6 l" h- ~$ |& @! n资产就更不值钱了 ...
总之一句话——离退市、破产越来越近。
在悬崖边缘晃悠着。
除非找到接盘侠，重整成功，那就还有得救。
( [' {+ r$ T, e7 {  d没人接盘，就只能走向破产了。
三
4 J0 _* [; F( u回到它的转债。
5 r5 H# D3 y7 B' w如果正股退市、破产，那可转债的两个 "保护罩"，也会被击溃。
债性保底——
  `7 c$ H. m# i# H可转债是由公司刚性兑付的。
但公司都破产了，资不抵债嘛。
那它的可转债很可能违约。别说利息，本金都可能拿不回来。
) O6 h, v* p4 B2 ?1 s' N( G转换成股票——
' g6 s1 v6 x6 U) ]) n可转债可以按约定的价格，兑换成股票，如你不满意，这个价格还可以一再下调。
但当公司烂到退市，它的股票也就不值钱了。
/ l9 h/ p9 \! F% ], J2 P5 g4 X无论如何下调转股价，也没人买账。
一个例子就是：
  N1 x( P2 I: r; z1 D12 月正邦转债宣布下修到底，一张可转债能换更多的股票。
正常来说。
. X/ l% }; k& l转债下修之后，大概率都会涨那么一波，红红火火。
# P2 E/ e4 A& q' l2 z% h但正邦转债就很挫了，它不但不涨，反而掉头下跌。
从 100 多块，跌到了现在的 93 块。
1 P' ~- K8 i/ L1 V( n! |* o6 @一个不尴不尬的价格。
有人觉得——
5 l$ N' C! P4 }; E9 Y5 Q4 X正邦这家公司太危险了，离破产越来越近。就算重整成功，也没可转债好果子吃。
不值得赌一把。
& F$ `5 z/ ?* C- T; U等它跌到一半再说吧。
) ]+ i6 F/ ?) T可转债的鬼故事还少么？
最后还不是都解决了。谁也没真正破产、违约。
; C9 w6 [& D4 N9 `" 我不相信这个卖猪肉的，会成为第一个。肯定以后会涨起来的。"
3 I0 M) A" S0 F. l- J8 |' p。。。
( y- G9 T9 A, o, _各执一词，争论还挺激烈。
目前来看，看空的人比较多，价格自然也挫。
: I2 B+ Y% V* y5 o3 [我自己也挺关注它的。
就是很好奇，鬼故事会讲到哪一步，结局会是怎样。
毕竟以前没先例。
& |2 O% M! x5 _2 H* H2 I7 @没见识过。
  o/ Y; _% o$ ^' R3 t3 R: v5 D如果真发生了违约，那也算是爆大冷门了。
9 Y5 ^1 }4 X: J也可能会对正在交易的，但质地差的可转债，形成一番冲击。
不知道这回，贞子会不会从电视机里，真的爬出来。
（今天提到股票与可转债，仅是为了科普与探讨，任何投资建议）