这个雷，会炸么 .

亦心绿

; ]4 \! E+ j- R! C. d6 T% F图：Kissi Ussuki
; g3 G( r& L! P; v; V最近有个卖猪肉的公司，火烧屁股了。
快要破产。
连着它的可转债一起，也岌岌可危。
" L% \) Q2 J" c+ d, G9 z我之前聊打新时说——
可转债这个东东，大家可以放心打新，赚小钱不难。
& y* P, T% V; A) W3 I0 u. H0 o即便破发也不会跌多少。
1 @8 z3 K3 o) Q% p6 W除了打新——也有很多人会专门挑便宜的可转债买入，赌它上涨。
3 e- q, n& S9 p因为可转债的设计很 bug。
好几层保护垫，摔下来也不太疼。
所谓「下有保底上无封顶」，已经是一种信仰了。
但——
/ y: O/ ~3 @+ A! o- }& c7 q凡是信仰，总有崩塌的一天。
即使没崩，也时不时会晃三晃，吓唬吓唬大伙。
最近正邦转债就闹出了鬼故事。
% L0 m; Y. u" {可以听我讲讲，了解下可转债最新动向。
* e, k, M* b: |" b! \( F6 B二
7 `' x) W1 X" g3 G: c% Z+ B! Q) {" e正邦是一家猪企，叫正邦科技。
5 [& |; B9 ?& r% F3 l, W它是江西的养猪大户，A 股养猪 " 四巨头 " 之一。
养猪是一个冰火两重天的行业。
. b5 f- S/ ]8 x# o" w- [4 I好年份肉价大涨，养猪企业赚到盆满钵满。坏年份肉价大跌，养猪企业甚至买不起饲料——放任大批无辜猪猪死亡。
近几年养猪行情都很差。
正邦也经营得很菜，没踩中节奏，出现了连续亏损。
亏损倒还好，勒紧裤腰带把困难日子挺过去，总会春暖花开的。
养猪有周期嘛。
大问题是，它开始资不抵债。
手里的小猪大猪、猪圈猪饲料之类的盘一盘，统统都变卖了，也还不起债。
8 T, m: F8 y$ t2 I. A而且它还摆烂。
* B! F' f3 L/ T# J: h- b7 h越亏越厉害，去年亏损了百亿元。
小猪饿死了不少，出栏的肥猪也饿瘦了。
3 y# m% J7 s9 _' Y% P) A资产就更不值钱了 ...
总之一句话——离退市、破产越来越近。
在悬崖边缘晃悠着。
除非找到接盘侠，重整成功，那就还有得救。
- w2 S6 Z+ C5 m! n& J没人接盘，就只能走向破产了。
三
回到它的转债。
* O1 c; T1 [1 L3 K' w  F如果正股退市、破产，那可转债的两个 "保护罩"，也会被击溃。
4 H+ o& v: `) k8 y8 Q+ l债性保底——
$ R, x, b6 X$ i# h7 w7 q可转债是由公司刚性兑付的。
但公司都破产了，资不抵债嘛。
那它的可转债很可能违约。别说利息，本金都可能拿不回来。
) n4 x1 _* m' }' s- v5 I6 Y' l转换成股票——
可转债可以按约定的价格，兑换成股票，如你不满意，这个价格还可以一再下调。
但当公司烂到退市，它的股票也就不值钱了。
无论如何下调转股价，也没人买账。
. g! @, J% J$ y- w5 b3 h一个例子就是：
& I+ n8 z4 v4 D12 月正邦转债宣布下修到底，一张可转债能换更多的股票。
正常来说。
- X1 D1 U0 t0 e% [* a转债下修之后，大概率都会涨那么一波，红红火火。
但正邦转债就很挫了，它不但不涨，反而掉头下跌。
) B, [( ~% j+ |$ ?) d( X% q从 100 多块，跌到了现在的 93 块。
一个不尴不尬的价格。
. [; r: g9 I( F6 x, v$ X' _3 \有人觉得——
( U- F) Y9 K) ^% K8 w6 o8 b正邦这家公司太危险了，离破产越来越近。就算重整成功，也没可转债好果子吃。
不值得赌一把。
) H3 X/ I2 ~! ~8 F: j+ e等它跌到一半再说吧。
+ `9 m" D( c  K, Y- a# Z$ q可转债的鬼故事还少么？
) U: j9 O0 \# D/ P9 A# p; m( }( x6 a+ N1 D最后还不是都解决了。谁也没真正破产、违约。
" 我不相信这个卖猪肉的，会成为第一个。肯定以后会涨起来的。"
$ g( b7 M7 m! _/ |2 z) ]: ], B( Q: z。。。
$ N% A$ @# f. \, x各执一词，争论还挺激烈。
6 B5 \* P' @3 w8 H目前来看，看空的人比较多，价格自然也挫。
我自己也挺关注它的。
就是很好奇，鬼故事会讲到哪一步，结局会是怎样。
毕竟以前没先例。
没见识过。
$ I& ^- ~9 n! n' t! K如果真发生了违约，那也算是爆大冷门了。
* H7 R' [% V/ q8 ~也可能会对正在交易的，但质地差的可转债，形成一番冲击。
不知道这回，贞子会不会从电视机里，真的爬出来。
3 h" J. `: @0 W（今天提到股票与可转债，仅是为了科普与探讨，任何投资建议）